支撑高密度计算液冷服务器“渐热”板块龙头公司受益配置价值提升

佐亨利

本周，液冷服务器概念股异动拉升，朗威股份一度出现20%涨停，同星科技、拓维信息、飞龙股份、浪潮信息跟涨，周中液冷概念股出现小幅回落，8月17日小幅放量拉升。

ChatGPT的迅速推广带动算力需求爆发式增长，连带推动数据中心液冷技术概念走强，在当前大模型快速发展趋势下，液冷技术凭借散热效果显著、噪音低、计算密度高等优势，成为满足AI计算需求的重要选择。国产液冷龙头企业有望凭借技术实力和交付经验大举拓展市场空间。

毋庸置疑，AI大模型带来了更高密度、更大规模的数据中心建设需求。我国算力与存力建设一直处于高速发展阶段，截至2022年底，国内算力总规模达180EFLOPS，存力总规模超过1000EB。据华经产业研究院统计，2020年全球AI服务器市场规模达122亿美元，预计2025年有望达到288亿美元，复合增长率高达18.8%。

随着人工智能技术不断进步和计算需求的激增，大规模预训练语言模型对算力提出了更高的要求，数据中心因此面临着有限空间与不断增长算力之间的矛盾。随着双碳目标不断推进，节能减排要求提高。

6月，多部门联合印发的《绿色数据中心政府采购需求标准》中明确要求，2023年6月起数据中心PUE不高于1.4，2025年起数据中心PUE不高于1.3。与此同时，多地对数据中心能效指标PUE值提出严格要求。

因此，提升单个机柜的功率密度成为平衡这一矛盾的关键。面对高密度热负载，液冷技术以超高能效和热密度成为解决散热和节能难题的最优方式。液冷技术凭借出色的散热性能，能有效提升单机柜功率密度，成为数据中心应对算力爆发式增长的重要手段。在空间有限的情况下提升单位空间计算能力，液冷无疑是目前最优解决方案之一。

从成本角度考虑，现在选择冷板式液冷的初始投资已经低于风冷。近日，曙光数创副总裁张鹏公开表示，经过公司内部建设测算，即便是浸没式液冷系统，运行四五年也将出现TCO低于风冷系统的拐点。因此，面对海量参数和运算量级提升的挑战，液冷AI服务器以其独特散热系统和低噪音特性，有望开启高性能、高效率的AI计算新纪元。

蓝海市场成长性强国产厂商后来居上

随着GPU计算需求增长、服务器密度持续提升，液冷服务器势必会取代传统风冷成为主流。IDC统计数据表明，2022年我国液冷服务器市场规模达10.1亿美元，同比大幅增长189.9%。预计到2027年，该市场规模有望达到95亿美元，2022-2027年复合增长率高达56.6%。传统数据中心液冷改造和新建绿色数据中心的热潮，将持续带动液冷服务器的需求增长。整体来看，我国液冷服务器市场正处于高速发展阶段。

目前，我国液冷服务器市场仍较为空白，总体规模有限。由于适用场景较为专业、冷却液价格较高、改造成本不菲等因素，液冷技术的应用并未广泛推开。但最新动向显示，液冷技术在大型数据中心中的应用日益增多。知名整体解决方案提供商润泽科技透露，部分客户在数字化转型过程中提出了20Kw或30Kw的液冷机柜需求。

其认为，冷板式液冷已成为主流技术方向之一，客户接受度较高，准备批量交付液冷机房。可以预见，随着企业数字化深入和算力需求持续提升，对20Kw以上高功率液冷机柜的需求也将大幅提升。液冷技术支撑超高密度计算的优势明确，未来将在助力数据中心应对爆发式增长的路上发挥更大作用。

目前，国内外数据中心基础设施厂商液冷技术普及率不高，参与者较少，行业龙头未形成。我国对数据安全有严格保护政策，外企进入有难度。尽管国外厂商有先发优势，但主要企业液冷技术还处于实验试用阶段。相比之下，中科曙光、华为、浪潮等国产企业后来居上，已实现液冷服务器的大规模商用。

数据来源：Wind

例如实控人为中科院的中科曙光，是我国核心信息基础设施领军企业。在高性能计算、存储、安全、数据中心等领域，公司技术优势和市场份额均保持领先。作为赛道龙头，受益于AIGC时代旺盛算力需求，其自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，持续开发基于国产处理器的高端计算机、I0芯片和I0模块、底层管控固件，突破高端计算机核心关键技术。

凭借液冷技术优势，其在算力建设上持续取得突破，深度参与构建国内首个算力一体化交易平台。半年报预报显示，上半年预计实现营收54.01億元，同比增长7.33%；归母净利润5.44亿元，同比增长14.94%。

此外，作为中科院顶级技术孵化平台，其控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云、中科方德等多项优质资产，逐步迈入收获期。其中海光信息是我国领先的国产x86架构CPU+GPU领先企业，已于科创板上市，公司持股28%；曙光数创是以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，已于北交所上市，公司持股70%。

从投资角度看，中科曙光目前市盈率55倍，股价已经进入安全边际以内，考虑到公司业绩成长同时受益于信创、智算、超算多领域的行业红利，其子公司、参控股公司多属于高景气赛道，因此作为母公司或连带受益。

服务器行业整体面临相当高的进入壁垒，竞争格局相对稳定。上游的核心器件领域往往存在着垄断情况，议价能力强。下游主要客户如互联网企业、运营商、金融机构集中度提升，议价能力也在增强。双重压力下，服务器厂商必须具备极强的成本控制能力以维持毛利率。同时，技术专利优势和规模效应也构成了行业壁垒，新进入者很难在短期内涉足。

从全球视角看，服务器市场竞争格局较为稳定，近年来头部厂商变化不大。在中国服务器市场，前三大厂商份额集中度超过50%，市场集中度较高。2022年，浪潮信息、新华三、超聚变、宁畅和中兴通讯位列前四。其中，浪潮信息的领先地位突出，长期保持全球前三和中国第一的市场地位。在AI服务器领域，中国厂商优势更加明显，浪潮信息2021年全球AI服务器市场份额高达20.9%，居市场第一。

2023年，受GPU等芯片供应紧张影响，该公司中报预报预期业绩出现下滑。不过，随着供应趋于正常，庞大的AI算力需求将释放，为公司带来广阔增长空间。针对数据中心服务器运行过程中存在的CPU、内存、硬盘等关键部件故障预测失效、监控失准等难题，浪潮信息推出了InManage产品，依托自研的面向基础设施的AIOps平台，拥有自动化数据处理、特征衍生、自动化建模工具多项创新能力，有效解决局部硬件概率性故障下系统有效容错的问题。

此外，浪潮信息已建成亚洲最大液冷数据中心研发基地，实现批量化生产，年产能达10万台，实现了业内首次冷板式液冷整机柜大批量交付。根据Gartner，2023年一季度，公司存储出货装机容量以10.4%的全球市场份额，位列全球前三、中国第一，这也是其存储连续9个季度位居中国市场第一。

在液冷服务器市场，除浪潮信息外，还有多家国内企业具备实力。主要液冷温控解决方案提供商包括英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、佳力图、依米康等。这些企业在数据中心液冷技术上都进行了研发投入，取得了一定的进展。

精密温控解决方案供应商英维克受益于温控产品，2023年上半年录得收入增长，预计净利润同比大幅增长60%-90%。公司与英特尔在液冷技术上保持深入合作，并与腾讯、阿里巴巴等龙头客户关系密切。英维克液冷交付经验丰富，已累计交付量超500兆瓦，具有明显先发优势。在爆发式增长的液冷市场，它凭借技术实力与客户资源，已具备稳固基础，未来将持续扩大液冷业务，成为新的增长点。

此外，深圳市某局本周发布了《关于精密温控节能设备研发中心及生产基地重点产业项目遴选方案的公示》，英维克入选精密温控节能设备研发中心及生产基地重點产业项目意向用地单位。该项目将围绕数据中心、5G通讯基站、储能等精密温控节能设备，建设一个高质、高效的智能化、自动化生产基地和研发中心。

作为高景气板块，液冷服务器概念股也存在一些投资风险，例如AI大模型相关技术进展不及预期，将对大模型训练和落地端推理应用产生影响，进而影响到公司智算、超算业务的驱动力，此外还有政策推进不及预期、研发进展不及预期、芯片等供应不足影响建设进展等。（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）