投资主线仍在政策扶持的小盘题材股

玄铁

近期北向资金等交易型热钱有减仓迹象，市场前景略显扑朔迷离。但预期本轮春季躁动行情仍将以有政策扶持预期的小盘题材炒作为主线。

年沪综指以3310.49点开盘，目前仍是年内最高点；当日成交4532亿元，亦暂为年内最大量。从技术面来看，3310点已接近360日均线（对应3320点），近期回调更像是高位洗盘。谨慎来看，天价和天量如同象棋中的王不见王，后市或将出现多杀多行情。

从虎年收官日至2月10日的十个交易日里，领涨深沪56个行业的是互联网、IT设备和商贸代理，其间分别上涨13.25%、9.57%和8.25%，三者皆是严重超跌板块，相比2015年的历史峰值仍分别缩水80%、53%和65%；领跌行业是“金融三傻”保险、证券和银行板块，分别下跌3.95%、2.79%和2.06%，同期上證50、沪综指和中证1000分别上涨-2.1%、0.93%和3.13%。这似乎回到历年“两会”行情的套路——春季躁动行情多是小盘题材股领涨、大盘蓝筹股滞涨甚至下跌。

Wind资讯显示，从2013至2022年的最近十年里，以春节长假之后至全国“两会”召开之前为统计区间，中证1000、沪综指和上证50的上涨年份数分别是9年、7年和4年，涨幅均值分别是5.42%、2.15%和0.53%，涨幅中位数分别是4.11%、2.07%和-0.33%。显然，春季躁动行情更多是“忽视指数+热炒题材股”

过去十日里，最牛的风格板块分别是ChatGPT、AIGC和人脑工程概念，分别上涨23.9%、19.8%和16.9%，市盈率分别是272倍、66倍和58倍。人工智能龙头股汉王科技、海天瑞声、云从科技相继收到监管关注函，周四股价分别下跌0.48%、2.68%和9.35%。

兔年伊始，游资主导的题材股唱主角，长线客青睐的保险、证券和银行板块领跌，或因低估值蓝筹已完成底部护盘任务，进入机构观望期。截至周四，三者较去年10月谷底分别上涨30.6%、18%和16.5%，同期沪综指仅上涨13.4%。

当市场风格转向投机，一些追逐低风险高回报的聪明钱开始撤离。有“百亿私募魔女”之称的李蓓由多转空，其旗下的半夏投资的权益投资占比由去年年末的87.8%，降至上月末的43.2%。时下，A股存量博弈的大逻辑并未改变，最佳策略仍是“人弃我取和人狂我慎”，比的是谁能先趋势而动。

周四，北向资金净买入121亿元，一改此前连续四天净流出的颓势。统计显示，截至周四，北向资金月内7天里净流入资金117.28亿元，较上月（共16个交易日）的1412亿元大为缩水。通常来说，北向资金由配置型、交易型外资和国内游资三大块组成，后二者往往以大进大出赚取短线超额收益。据申万研究所数据显示，去年11月以来，外资交易型资金是主力，在本月3日起转向卖出，卖出的前三大行业是食品饮料、化工、汽车。

北向资金因其有代表性（有国际资本概念）、公开性（人人可查知）和及时性（和股指同步），逐渐外挂式自带前瞻性的功能。从金融行为学来看，北向资金的灵验如同自我实现的预言，不在于其对A股影响力是否被夸大，而在于市场参与者是否相信这一指标。

理性来看，北向资金近期影响较大，多因本土股基的仓位已近极限。天相投顾数据显示，股票型开放式基金去年四季度末平均仓位达90.47%，创7年来新高，直追2015年一季度末的90.9%，已突破“88%魔咒”的临界点。

从历史数据来看，在牛熊转换中，开放式股基仓位管理能力欠佳。沪综指从2015年6月12日的5178点峰值跌至次年1月27日的2638点谷底，其在2015年二三四季度的季末仓位分别是87.95%、74.69%和89.05%，近乎硬扛了整个牛熊转换周期。

从追求绝对化收益的动机来看，私募短线操作的意愿更为强烈。私募排排网数据显示，截至1月20日，股票私募仓位指数为81.63%，较上周提高2.77个百分点，为近9个月的新高。上月，有13808只股票策略产品实现正收益，其中有259只基金单月收益超20%，占到五大策略中单月业绩超20%基金总量的92.5%。

目前，公募私募股基仓位皆在历史高位，但沪综指上涨惯性仍在，后市有望挑战两大阻力位：一是360日均线所对应的3318点关口；二是去年7月的高位2404点。本轮春季躁动行情仍将以有政策扶持预期的小盘题材炒作为主线，在3月初达到巅峰。其间，全面注册制改革的网络测试将启动，绩差股估值下行的风险将增加，新一批公司退市潮或将到来。