A股开门红　市场情绪回暖　春季躁动行情证券有望擎旗

梁杏

多因素共振，2023年年初证券板块行情升温。随着本轮疫情“达峰”，多地经济已经呈现快速复苏态势，A股市场交易量也逐渐企稳回升，叠加稳增长政策密集出台、疫情防控优化调整大幅提振经济复苏预期，市场情绪及风险偏好有望持续提升。

2023年国内货币政策大概率将保持偏宽松基调不变，市场流动性较为充裕。海外美联储加息逐步放缓，且加息终点将近，甚至年内有可能见到降息，人民币汇率以及资金外流压力缓解。2023年资本市场政策端红利有望持续释放，全面注册制等政策进展，或将成为证券板块行情的催化剂。

2023年，A股顺利迎来开门红，市场情绪逐步回暖。此前市场担心疫情扩散，不过目前一些大城市疫情进展速度较快，康复人员的数量也在不断增加，所以线下经济有了一些恢复。主要城市的地铁客运量，都从2022年四季度低點开始快速反弹，元旦全国快递业揽收和投递快递的数量也均较2022年同期增长10%以上。

近期国内稳增长政策又有加码。央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。此外，住建部指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率等该降的都要降下来。银保监会也提到，鼓励住房、汽车等大宗商品消费；货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本；丰富民营企业融资渠道，支持其通过发行股票债券获取更多金融资源等内容。

而海外又有新的利好传来。上周公布的数据，美国12月非农就业人口新增22.3万人，为2020年12月以来最小增幅，高于经济学家预期的20万人。但值得注意的是，12月工资通胀显著降温，平均每小时工资环比仅增长0.3%，低于市场预期0.4%；同比增长4.6%，同样低于市场预期的5%。工资增长放缓，可能会削弱美联储鹰派立场。

本周公布的美国12月CPI继续下行，同比连续6个月降至6.5%，核心同比连续第3个月降至5.7%。更重要的是，环比-0.1%为2020年疫情以来首个环比负增长。受此影响，美股、美债和美元均反应积极，2月加息幅度进一步减小到25BP的概率升至96.2%。由于这是2月议息会议前最后一个通胀数据，因此对于后续加息幅度影响重大，预计2023年加息终点将近，甚至年内有可能见到降息。

近期人民币快速升值，目前在岸、离岸人民币兑美元均升破6.75。后续来看，在国内经济复苏、海外加息放缓、人民币升值的背景下，北向资金有望继续成为市场做多的主力之一，带动市场情绪向上。

从过去A股表现来看，大级别的行情，证券往往是不会缺席的。观察最近一周北向资金动向，流入最多的申万一级行业不是以往青睐的电力设备和食品饮料等，而是非银金融，达到约76.88亿元。此外，2022年8月证监会主席表示，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备，2023年有希望见到全面注册制落地这样的重磅改革措施，对于板块也会形成显著催化和利好。

数据来源：Wind，截至2023年1月12日

从年度收益看，证券行业在2021年和2022年都是下跌的。尤其2022年，中证全指证券公司指数收跌27%，板块行情和估值都回到低点。截至2023年1月13日，中证全指证券公司指数市净率为1.3倍，位于历史9.89%分位，虽然板块自2022年11月有所上涨，但估值依然较低。

公募基金对于证券行业的持仓也在低位。2022年三季度主动型基金重仓非银板块市值为95.82亿元，环比下降58.7%，占比为0.6%，环比下降0.59个百分点；证券行业持仓市值为73.05亿元，环比减少65.8%，有较大幅度回落。主动型基金在证券板块持股市值占股票投资市值比例为0.43%，环比下降0.63个百分点，相较沪深300行业分布低配5.32个百分点。

整体来看，证券板块持仓处于历史较低水平。2022年由于市场表现低迷，证券行业各项业务承压。虽然部分头部证券公司展现较强的盈利韧性，但也难有超预期的表现，主要是行业经营模式相对来说比较同质化，大体呈现出同涨同跌的特点。

2023年证券行业几项业务都有望迎来改善。在全面注册制实施的预期下，投行承销保荐业务和一级市场投资业务或将迎来增量。行情回暖后，公募基金份额有望重回增长轨迹，财富管理类业务将会受益。此外，2022年A股市场表现不佳，经纪、自营业务有较大压力，2023年则有可能出现反转。

而证券板块也是基金行业指数基金，尤其是ETF布局重点。自2016年7月首只证券ETF成立以来，市场上已经有15只专门投资于证券板块的ETF。其中11只跟踪中证全指证券公司指数，指数目前有41只成份股，基本上覆盖全部上市证券公司。投资者也可以关注规模较大、流动性较好的证券ETF。

另外证券板块具备高波动、高Beta的特点，震荡调整的时间比较长，行情来临时则是往往较快兑现涨幅，所以非常适合网格法、金字塔法，或者是定投等分批布局方式。特别是在当前板块行情、估值、持仓低位的情况下，可能是合适的配置窗口期。

（文中基金仅做举例，不做买入推荐。）