爱尔眼科上半年扣非净利增超一倍高质量奠定持续性

宁蒲

经历过2020年的强势上涨，2021年开年至今，医疗板块走进了大起大落的震荡期，“眼科茅”“医械茅”等被不少投资者看好的优质标的股价也纷纷坐上过山车，年内最大跌幅超过40%。不过，这些公司的基本面发生变化了吗？恐怕并非如此。

8月25日晚间，爱尔眼科（300015.SZ）公布半年报，数据显示，公司上半年实现营业收入73.48亿元，同比增长76.47%，实现归属于母公司的净利润11.16亿元，同比增长65.03 %，实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润12.27亿元，同比增长111.92%。若不考虑疫情影响，与2019年同比相比，营收、净利、归母净利也增长了54.73%、60.54%、76.54%，可见其核心数据仍处在上升期。

长远来看，2021年是爱尔眼科新十年战略规划全面开启的一年，眼科龙头正全力夯实高质量发展基础，上半年还获得了中信建投、中金公司、野村东方国际等十余家券商的“买入”“增持”等评级。考虑到公司股价至今仍处于年内较低点，或存较大估值修复空间。

核心经营数据持续高增全面强化医疗质量管控

2021年上半年，在国内外疫情时有反复的情况下，爱尔眼科的各项业务仍得到快速恢复，而公司作为国内最大规模的眼科医疗机构，品牌影响力持续增强，经营规模不断扩大，并持续完善服务体系，共同促进了业绩增长。

从半年报来看，爱尔眼科的成长性仍在凸显。据半年报披露，公司上半年实现门诊量479.04万人次，同比增长81.38%;手术量40.54万例，同比增长71.57%。拉长时间线来看，2016-2020年间，公司门诊量、手术量复合增速达19.47%、16.49%，医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，业务量不断扩大，持续成长性非常可观。

不仅如此，公司盈利能力也非常亮眼。2016-2020年，毛利率稳定在46%以上并持续上升，归母净利润的复合增速更是达到32.61%，五年增长两倍以上，并且于上半年达到11.16亿元。

從行业来看，眼科被称为“黄金赛道”，坡长雪厚。我国老年眼病患者正不断增加，青少年近视眼的发病率远高于世界平均水平，网络普及对视觉健康造成更大影响，加上我国居民眼健康意识逐步加强，国家近视防控战略、防盲治盲等政策的推进实施，眼科医疗相关需求正在放量。据悉，我国眼科门急诊患者数量2019年已达11860万人次，眼科市场规模达到1037亿元，行业的高景气度无疑将为爱尔眼科带来巨大增量。

值得一提的是，在顺应行业趋势、实现业绩增长的同时，爱尔眼科上半年进一步强化医疗质量管控，不断完善相关体系建设，确保医疗质量和安全，提升患者满意度。上半年，集团从诊疗量较大的医院中抽样选取36家医院开展了现场医疗、护理检查，确保医疗质量安全各项工作落实到位;另一方面，不断完善医疗风险防控体系，加强了重点手术、角膜塑形镜验配质控与准入管理，并加大了医护人员培训力度。从长期来看，这些保障医疗服务质量的举措，必将为公司的健康发展提供持续动力。

36亿定增用于打造旗舰医院新十年战略规划奠定长期发展动能

众所周知，爱尔眼科是典型的连锁服务型商业模式，由于该模式高度适应国情和市场环境，提高了资源效率和医疗水平，构建了核心护城河。该模式下，成长的可复制性决定了销售增速，这也是市场对爱尔眼科动态观察的核心指标。截至上半年末，爱尔眼科已在境内拥有医院155家，门诊部107家，医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模效应进一步显现。就目前来看，其扩张脚步仍在加快。

今年3月，爱尔眼科披露定增预案，拟募集资金总额不超过36.5亿元，主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，包括长沙爱尔、沈阳爱尔眼视光、上海爱尔、南宁爱尔等4个迁址扩建项目，以及湖北爱尔、安徽爱尔、贵州爱尔等3个新建项目。可以看出，本次定增投入的项目均为地区龙头医院，除覆盖所在城市外，还将辐射全省及周边区域。可见，本次募投项目有望大幅提升重点医院医疗服务供给能力、加强区域引领作用，为公司持续发展提供充足动力。

以本次定增项目为先锋，爱尔眼科新十年发展战略正在全面展开。公司上半年还收购了武汉爱尔黄陂医院、汉中爱尔、丹东爱尔、临沂爱尔和重庆万州爱尔的股权，新设了湖北爱尔、涟源爱尔、株洲爱尔、海南博鳌乐城爱尔以及19家门诊部或诊所，经营范围持续扩大。加上实施2021年限制性股票激励计划、加快数字化转型、深化医教研一体化建设等一系列举措，爱尔眼科已经在为下一个十年蓄势待发。