欧冶云商与控股股东关联交易密集部分业务毛利显著偏高有异常

周月明

6月29日，主做钢业产业互联网平台的欧冶云商发布了招股说明书，向创业板发起冲击。查看该公司招股书披露的经营业绩情况，可发现公司的营收和业绩一直保持着持续增长态势：2018年至2020年，营收分别实现284.4亿元、559.8亿元和747.7亿元，同比增长1153%、96.8%和33.56%;2019年和2020年归母股东净利润分别为5125万元和2.76亿元，分别同比增长246%和439.5%。

表面上，其营收和业绩增速是非常不凡的，但若仔细查看招股说明书披露的相关信息可发现，公司与控股股东关系甚密，两者之间有着非常明显的关联交易情况，这一点为欧冶云商后续经营可能埋下隐患。此外，公司的采购和存货方面相关数据也有一些异常，若考虑到营业成本中有超过3成是从关联方采购而来的，则让人怀疑这种异常很可能与关联交易有关。

与控股股东关联交易甚密部分业务毛利明显高于同行业

招股说明书披露，欧冶云商在经营过程中有很大比例的关联采购行为，其主要是与控股股东中国宝武钢铁集团有限公司（持股30.47%）及其直接、间接控制的公司相关。

除控股股东中国宝武之外，中国宝武控制的主要法人或其他组织与欧冶云商发生过交易的多达433家。除此之外，直接持有欧冶云商5%股份的本钢集团直接或间接控股的法人或其他组织中，也有25家与欧冶云商发生过交易。值得注意的是，在诸多关联方中，由欧冶云商的董事、高管直接、间接控制或担任董事的就有30家。这些数据充分体现出，欧冶云商与关联方之间的关联交易是相当密集的。

2018年至2020年，欧冶云商向关联方采购商品、接受劳务的金额分别达到117.8亿元、211.3亿元和245.5億元，占到当期营业成本的比例分别高达42.5%、38.38%和33.26%。与此同时，其向关联方销售商品、提供劳务的金额在2018年至2020年分别达到23.33亿元、22.76亿元和25.5亿元，占到同期营业收入的8.2%、4.07%和3.41%。

其中，与其控股股东中国宝武及其相关方的关联交易金额最大。2018年至2020年，欧冶云商向中国宝武及其子公司采购商品的金额分别达到106.78亿元、181.2亿元和204.03亿元，分别占到当期营业成本的38.53%、32.9%和27.6%。

要知道的是，对于一家企业而言，一直以来，关联交易过密都是企业经营过程中的一个风险点，因为关联交易的价格一旦不公允，就会令企业的经营数据不够真实。比方说，如果拟上市公司向关联方大量采购商品，而关联方在特殊时期为增厚拟上市公司利润、增加拟上市公司毛利空间而有意调低采购价格，则此时拟上市公司的毛利空间很可能不具备持续性。又或者说，公司向关联方的销售价格远远高于市场价，则不公允的价格又可以增厚公司的营收。

倘若关联公司能一直保持这种价格还好，若其只是为了企业冲击上市时刻意行为，则一旦企业上市成功，则关联方为保障自身利益不再接受此前的价格后，届时公司的业绩必将会被大大压缩，甚至会导致业绩变脸情况的发生。而查看欧冶云商的相关经营情况，可发现此现象已初见端倪，某些产品的销售价格是存在一定疑问的。

比如欧冶云商的互联网服务项目中的产能预售业务，2018年至2020年，毛利分别达到307万元、3900万元和9343万元，占其总毛利比例的0.42%、4.16%和9.94%，增速较快。这项业务在2018年至2020年间的毛利率分别为94.59%、96.75%和98.21%，可谓是相当的高。

所谓产能预售业务，据招股说明书称，“主要是在钢材现货交易模式基础上，协同钢厂端推出产能预售模式，支持钢厂每天进行钢材资源的在线发售和定价，改变了传统的月度订货模式，使得钢厂能够发现和触达更多中小用户，拓宽了钢厂的销售渠道，满足了中小用户个性化需求。在平台化统购分销业务的开展上，公司基于综合平台对用户需求的精准洞察，主动将钢厂资源进行在线投放，使得下游中小用钢企业可以直接触达钢厂一手资源，助力钢厂提质增效和中小用户采购成本降低。”

据招股说明书，2018年至2020年，欧冶云商产能预售业务的单价分别为12.82元/吨、13.81元/吨和16.79元/吨，若按照2020年98.21%的毛利率来看，其2020年的产能预售业务的毛利能达到约16元/吨。

然而值得注意的是，据行业人士所称，钢贸行业平均单吨的零售毛利仅约3～5元，远比欧冶云商的产能预售毛利价格要低。那么，欧冶云商16元/吨的毛利是如何做到的呢？这其中是否是关联方刻意压低价格向其供应，还是其售价远远高于市场价呢？既然其称此产能预售业务是为了中小用户采购成本降低，那么按理来说售价不应比市场价高很多才对，而事实却恰恰相反，那么，如此情况是否是关联方向其低价供应钢材呢？对此，公司是需要解释自己是否存在关联方利益输送可能性的。

采购数据存在异常

值得注意的是，《红周刊》记者也就此核算了欧冶云商的采购相关数据，发现其中是存在不小异常的。

据欧冶云商招股说明书，2019年和2020年，公司采购总额分别达到560.6亿元和737.4亿元，若按照13%的增值税率来计算，则2019年和2020年含税采购分别达到633.49亿元和833.24亿元。若考虑到2019年1～3月增值税率为16%这一条件，则2019年的实际含税总额还要比633.49亿元要高。

按理来说，这部分采购金额一部分是通过现金采购，另一部分还未付现金的就需计入应付款项中。而查看同期的现金流量表，2019年和2020年，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”分别为613.6亿元和829.06亿元，剔除当年预付款项新增加的48.4亿元和-14.8亿元的影响，则与采购相关的现金支出分别达到了565.15亿元和843.86亿元。