牛年说牛市

聂方红

春节长假已过，农历牛年股市交易新的征程正式开启。由于节前的三连阳、指数创新高，欢喜过大年，节日期间美股带动日本等外围股市更是创出指数历史新高，大家对牛年股市走牛市充满无限憧憬，最乐观的估计已经把6124点踩在脚下。然而，与指数的预期相反，很多机构与专家又普遍觉得牛年赚钱更难，建议大家降低期望值、对今年的盈利目标不要定得太高。面对指数与个股这种截然相反的预测，投资者很容易产生牛年股市可能太难了的感叹！或许，这段时间大家都在思考牛年、牛市、牛股之类的问题，但笔者还是建议，对牛年指数会不会大牛，先谨慎着看，具体操作还是继续按结构性牛市去做。在全年的投资操作中，特别需要注意下面几个环节。

对指数的注水牛要时刻保持警惕。春节期间，全球不论股市还是大宗商品或者是以比特币为代表的新型资产都在大涨！日本股市突破了30年新高，原油主力合约也到了近一年来的最高点，比特币更是疯狂飙升到50000美元。很多人不理解的是，全球疫情尚未得到根本性控制，经济复苏也还面临许多不确定性，为什么资本市场能够不断疯狂呢？其间最大的推动因素就是以美国为代表的西方国家为了应对经济困境而采取的量化宽松货币政策。美联储去年3月宣布推行“无上限”的量化宽松货币政策以支撑美国经济，今年新总统上台后，不仅没有调整，近日又强行通过了超预期的1.9万亿美元的刺激计划。欧洲央行也表示，会继续延长甚至扩大量化宽松。可以说，现在是全球各国央行处于历史上持续时间最长、幅度最大的放水之中。现在的全球股市就是个大水牛，往上攀升靠的是货币注水推动，而不是业绩改善拉动，一旦政策转向或者效应减弱，泡沫破裂的风险就可能随时降临。大家今年投资一定要对宏观政策特别是货币政策的动向保持高度敏感，一旦出现关闸或者拧紧的迹象就要迅速应对，不能因为通胀无熊市就不顾不问一条道走到黑。选股的时候也可以适当关注通胀概念、涨价概念、顺周期概念。

对抱团股的“发疯”牛要有充分的认知。去年四季度以来，机构抱团炒作一直是热门话题，无论你是赞成还是讨厌，它已经成为这段时间市场走势最惊艳的存在。现在最大的问题是投资者还要不要去参与抱团股，怎样参与抱团股？应该说，机构抱团一些绩优核心资产股票，既是价值投资规律使然，也有其客观必然性。但很多事，做过头了可能就变味了。今年，必须把预防被抱团股发疯所伤害摆在十分重要的位置。其一，防止被洗脑。一只贵州茅台股票的走势，颠覆了许多投资者对市场的认知，茅台股票的拥趸者反复告诉投资者，什么时候买入都是对的、都能赚钱，事后股票的走势也证明这个观点是正确的。但如果把这个特例引申出去，说结构性分化行情就是抱团股行情，那就是给你洗脑，轻信这个观点可能让你成为高位接盘侠。或许，这可能会成为今年很多人亏钱、亏大钱的主要原因！其实你只需知道，4000多只股票当中，贵州茅台只此一只，绝大多数股票没有茅台那样的基本面，也不可能复制茅台的走势。其二，回归到常识。支撑股价的最终因素是业绩。机构抱团凭借资金优势可以将一只股票短期炒到离谱的高位，但一旦业绩成长跟不上股价的上涨，最后还会从哪里来回到哪里去。当年德隆集团三剑客股票、2007年的中国船舶、2015年的全通教育都是鲜活的案例。其三，不要犯狼来了的错误。高位抱团股什么时候会瓦解，谁也搞不清、猜不准，理性的机构和投资者已经开始警示它们疯狂拉升的风险，这不是杞人忧天。一次不来两次不来，并不意味着它肯定不会来。如果上百倍市盈率的抱团股还继续疯拉，让管理层感觉出风险，对新基金的发行和基金持有个股的比例限制更严。如果众多抱团股里面出现几只问题股、业绩不及预期的股票。如果抱团股中某一行业的基本面或政策出现重大变化……断崖式跳水和踩踏式瓦解就会突然降临。退一步说，如果上涨透支了后面的成长，抱团股即使不出现大幅调整，也可能会长期横盘不涨，如贵州茅台有7年不涨或者微涨的经历，一般投资者谁能够有这种忍耐力？其四，区别对待。不是所有的抱团股都有风险。投资者可以寻找其间基本面不错，这几年涨幅不大的进行埋伏，说不定下一轮风口就轮到它们了。

对新热点的拓荒牛要能前瞻性关注。股市每年都会有新故事，大多数投资者的超额利润都是靠独立自主、提前捕捉新热点得来的。对牛年的市场，投资者不必在指数走向上花太多精力，而要更多关注未来可能成为热点的板块和个股。第一，要十分关注现在年轻人的生活方式与偏好变化，寻找新消费中的头部领军企业。已经跑出来的公司如腾讯控股、拼多多、美团、爱美客和华熙生物等，都是新消费代表。第二，要从生产技术的变革中发现新热点。如去年新能源汽车的爆红、半导体芯片的热炒。今年有不少新热点形成，如塑料革命需要的可降解塑料新品、5G、大数据、互联网、高端制造业等等。第三，要从宏观经济环境的变化中去追踪受益板块。如今年可能出现的与通货膨胀有关的涨价概念、有色资源等大宗商品股票。第四，要从热点转换的逻辑中去埋伏新的投资领域。今年可重点关注仍处于低估值的大盘股、被错杀的绩优小盘股，还可以关注受疫情影响较大的旅游文化、影视、航空等。做股市的拓荒牛需要勇气与智慧，更需要信心，不要被市场的舆论所左右。

对价值投资的老黄牛要敢于长期坚守。注册制的全面推进让上市公司不再稀缺，機构投资者的大力培育让好公司估值更高。要想在股市永远立于不败，惟一的坦途就是坚守价值投资。想当年6124点高位买入的投资者，很多人不仅没有亏钱还赚了大钱，原因就在于买到了好公司。因此，普通投资者一定要做价值投资者的老黄牛，一方面要勤奋耕耘，不断挖掘好的投资标的。这包括，找价值成长股票，如新兴行业中的龙头老大、景气行业中的代表性企业、基本面显著改善的成长型企业。找价值低估股票，绩优公司，无论大盘与小盘，只要业绩靠得住，迟早会有投资青睐。另一方面，永葆本色，不被投机概念所诱惑。坚守价值投资看起来很傻、很呆，赚不到快钱，但长期去看，收获肯定不菲，而且还比较安全稳靠。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）