权重新股成机构抢配的战略高地

玄铁

美国因为新冠疫情而无奈“脱实向虚”，启动美股超级“大水牛”行情。中国无意跟风，楼市股市调控明显升级，监管基调是防范资本品通胀。前期领涨的权重板块多数进入调整期，年内逆市下跌的银行股开始护盘。

银行股逆市上涨护盘

美股10月攻城气势如虹，截至14日，纳指月内上涨逾5%，已逼近年内峰值，较3月份跌出的谷底最高上涨八成多。“疫情不减，印钞不止，牛市不歇”，已成为美股牛市的最强逻辑。即使明年疫情淡化，美联储一两年内未必敢大幅加息。只有长期低负债利率，才能维持美债可持续的“借新还旧”。

“美债钟”最新的实时数据显示，美债规模已突破27万亿美元，为美国去年GDP规模的124.4%，较2017年年初增长7万亿美元，其中有逾3万亿美元是今年因疫支出。如今，国际资本在下注美元的长期贬值趋势。

美国超宽松，中国渐转紧。国庆长假后首日，徐州和绍兴加码楼市调控。自7月份开始的楼市调控，已扩大至三四线城市，本轮已有逾27个城市发布了30多次收紧政策。徐州新建商品住宅售价年内连续8个月出现11%以上的同比涨幅，只是全国房价预热的信号。宏观调控升级，现房交易降温，抢地现象未改。易居数据显示，今年前三季度全国百城居住用地价格为每平方米5937元，同比上涨6.9%。A股地产行业指数年内却下跌3.36%，市净率跌至1.22倍，已成为两市总市值排名第13位的非核心板块。

同样是高负债经营模式，地产股走熊，银行股更弱。截至15日，银行指数本周逆市上涨2.89%，有护盘性质。因为在最近60日的平均涨幅中，总市值排名前6的行业中仅有银行业上涨，且年内跌幅6.7%，本轮上涨更多是佯攻和护盘。银行地产股缺席的所谓牛市，一般会被冠以“结构性牛市”的A股式标签，真相是绕开监管风暴，撇开指数做个股。

监管基调是防范资本品通胀

从宏观环境来看，全球大国是差经济、低物价和宽信贷的组合。中国则更担忧资本品通胀突袭。今年9月份，全国CPI和PPI同比增幅分别是+1.7%和-2.1%，微缩版滞胀风险仍未排除。事实上，在资本品市场，楼市股市已先涨一步。宏观调控双管齐下，更多是为了防范人民币升值和被动式加息，以及随时到来的国际资本品通胀的输入效应。说白了，就是不能让美股牛市催生中国式“大水牛”行情。

IMF本周预测，今年世界经济将萎缩4.4%，其中美国将衰退4.3%，中国将增长1.9%。纳指年内上涨31%和中国创业板指上涨52%，似在验证“科技牛”时代的到来。科技股长牛，不仅是抗疫期间的高防御性，与各国财政超强支持和行业裂变式增长有关，导致“增持+上涨”趋同性交易和螺旋式上升。美银周二公布的最新月度基金经理调查显示，做多科技股连续六个月成为“最拥挤交易”。同样，A股市场今年以来逾半主动股票资产扎堆科技及医疗健康板块，行业集中度为历史高位。

相比之下，银行和地产板块屡遭减配，市净率均已跌至历史极低水平。从国内外游资狙击战果来看，银行和地产股过去十年的避险能力极差。沪综指在2006至2007年、2014至2015年两波牛市中，根子上是资金推动行情，金融地产股过度狂舞，至今仍是一地鸡毛。由监管层主导的慢牛论渐成当下市场共识。7月上旬银行指数暴涨，监管层马上严查场外配资，这似是提前防范“大水牛”行情。惟其如此，才能防范国际资本薅A股羊毛，以大进大出催生股灾。

机构缘何偏好权重新股

眼下，中美经济此起彼伏，人民币汇率的中长期上升趋势已成国际主流预判。摩根士丹利策略师本周称，到2027年，中国在MSCI发展中市场旗舰股票指数中的占比将达56%。如今，金融地产板块欲涨还跌，权重新股是机构抢配的战略高地。因此，监管层有必要防范2007年中石油A股IPO的风险重演。

15日，金龙鱼IPO登陆创业板，发行时每股摊薄市盈率为31倍，上市首日收盘大涨118%，对应市值达3036亿元，占创业板逾2.88%的权重。金龙鱼暴涨，让蚂蚁集团IPO更看涨。蚂蚁集团登陆A股，坊间传闻蚂蚁金服因发行独家代理基金被暂缓IPO。此消息真伪暂不考虑，仅仅蚂蚁IPO万众期盼，证明市场对权重新股的需求极为饥渴。在老的“漂亮50”概念中，茅台、宁德、海天、恒瑞和中芯的市盈率分别是48倍、43倍、85倍、75倍和159倍，大藍筹未来业绩增长要如成长股一样高速，否则会导致机构抱团策略的土崩瓦解。

（文中个股仅做举例，不做买入或者卖出推荐）