规模恒定剑指阿尔法收益股市震荡定开基金或大展拳脚

时间：2024-04-24

王骅

近年来公募圈价值投资盛行，基民对于定开基金的关注度逐渐提高。而在内地的基金公司中，东证资管对这类产品的布局最为广泛;在公司旗下的权益基金中，超过一半是定开型产品。东方红的示范效应迅速在公募圈发酵，以近期募集完成的权益新品为例，南方内需增长等也都成为新晋定开家族的一员。在A股近期走势受到国际股市暴跌拖累的影响下，这类短期不受流动性困扰的产品具备一定优势。

定开产品灵活度更高

对定开产品来说，虽然流动性低是硬伤，但因为封闭期的设置，某种程度上有助于基金经理制定中长期投资策略，同时更好地把握交易性机会。

一方面，基金封闭使得基金经理能专注于投资，选择优质标的，并通过中长期持股以提高组合收益，较为完整体现基金经理的投资思路。例如2015年初成立的3年封闭产品东方红睿阳和睿元，成立至今收益率分别为117.05%和187.07%，定期开放实际上非常适合公司注重长期的投资策略，即精选受益于传统行业产业升级和新兴产业中具有核心竞争优势的个股并长期持有。

海康威视、立讯精密和伊利股份是两只基金共同持有期限最长的股票，其中睿元成立以来的20个季度中始终重仓海康威视，立讯精密、伊利股份的持有期数也超过10次，这些股票也给组合带来了长期回报，2015年以来三只股票分别上涨约200%，660%和120%。有所区别的是，睿元偏好于福耀玻璃、恒瑞医药、分众传媒等细分行业龙头，睿阳则较长时间持有万科、广汇汽车、宇通客车等个股。

另一方面，定开基金保证了封闭期内基金份额的稳定，在配置上受资金进出的影响较小：普通开放式股票型不会满仓运行，通常会留10%左右的现金头寸应对日常赎回，面对交易性机会，基金经理可能相对保守;定开基金的基金经理则有更大施展空间来追求投资收益。例如嘉实瑞享在2019年下半年将仓位大幅升至96.74%，同时增持了电子行业股票，减持了消费、医药和周期股，相比沪深300，阶段性获得了16.04%的超额收益。

基金经理操作思路殊为关键

封闭期的存在限制了基民追涨杀跌、短期操作的冲动，让基民对投资有更合理的规划。当然，基金经理的长期业绩表现也是基民看重的一点，毕竟持基至少要到首个封闭期结束。

但是，并非所有定开基金在漫长的封闭期都会有很好表现，例如将在今年10月结束封闭期的中欧恒利三年，虽然长期保持较高仓位运行，但基金成立至今仍然亏损8.30%。在基金运行期间，基金经理对低估值这一特性较为看重，不仅布局了传统的低估蓝筹如保利、新华保险等，也布局了估值極低的周期股如广汽集团、锦江酒店等。

即使在业绩面临较大压力时，基金经理也并未跟风科技等成长板块，始终坚持注重高股息低估值的投资策略，追逐安全资产、核心资产。市场变幻莫测，他的投资策略并不适合近两年主题轮动的市场;但是疫情影响下外需不振，国内经济修复进度尚未可知，他着重布局的与内需相关的核心资产可能在未来较长一段时间内再次成为市场主流，基民也不必选择在打开后马上离场。

从近期成立的基金来看，交银瑞思和南方内需增长成立以来净值仅出现小幅波动，可能原因是均处于建仓期，股票仓位并不高，考虑到目前市场较低的指数点位，实际也为基金经理提供了更大的施展空间。

不过基民在购买时也要认识到，基金经理的投资策略各有不同，交银瑞思基金经理沈楠的特点是从宏观的视野把握景气且具有弹性的行业赛道，非常考验基金经理的判断和调整;南方内需增长基金经理骆帅是一名自下而上的选手，不主动追逐风格，把利润增速放在选股更重要的位置，操作上则是平衡稳健轻仓位的风格，从策略上看，似乎是后者的容错率更低。