万科捐赠企业股去心病获点赞股份后续如何变现仍有难点

周俊生

4月2日，万科企业股中心向“万科全体奋斗者”发出一封信，公布了与清华大学教育基金会签署捐赠协议，将把经整理后可动用的全部资产2亿股万科股票（市值约53亿元），一次性全部捐赠给清华教育基金会设立的专项基金。通过这次捐赠，万科将进入新的领域，在公共卫生事业上有所作为。但同时需注意的是，股票并非现金，该专项基金如果想要使用要么等万科分红，要么卖掉万科的股票，而一旦其出售股票，将对股价带来哪些影响，自身又将如何变化，值得持续关注。

捐赠体现了万科的社会责任感

从公开信来看，该专项基金将与清华大学共同创立清华大学万科公共卫生与健康学院。在全球抗击新冠肺炎疫情的时候，万科此举显示了公司强烈的社会责任感。疫情肆虐，说明我国的公共卫生体制还存在缺陷。可以相信，在疫情结束以后，我国将在公共卫生事业上做更多的投入。万科此次行动将起到很好的引领作用。

万科的“企业股中心”，在我国众多上市公司中是个独特的制度设计。1988年作为中国第一批股份制改造企业，改造完成后的万科60%为国家股，40%为企业股。根据当时规定，企业股的使用可由企业“自主决定”。当时还很年轻的王石没有将这笔财富归入私囊，而是决定将这部分企业股交由职工委员会（后更名为万科员工代表大会）管理，成为全体员工共同持有的资产，相当于员工的集体股。

在万科上市以后的30多年征程中，万科的规模逐渐扩大，万科的原始股份通过增资扩股、红股分配等逐渐增厚。虽然企业股权中心在公司多次增资扩股中有弃权，导致其在公司股权结构中的权益有所摊薄，但由于万科的业绩追随中国房地产市场的脚步快速增长，这一笔资产也在快速增值之中。公司上市之初的1988年，这笔资产的市值约合520万元人民币，到2010年10月，這笔资产的账面价值已经上升至将近10亿元。而10年以后的今天，按目前万科的市场价计算，这笔资产的价值已达53亿元。

去除“心病”万科股权结构清晰化

事实上，在万科多年的运作中，企业股中心一直未有大行动，且其在如今万科113亿股权中占的份量无足轻重。但由于它在万科公司内部，并且直接由万科高管管理，因此其动向还是引人注目的。企业股中心的存在，曾经受到过舆论的质疑。

这一笔企业股的长期存在，对于万科来说确实是一块“心病”。在八十年代时，万科决定把这笔企业股留在企业，但它与如今风行的股权激励不一样，并非王石一人所有，也未能分配到每一个人，随着30多年来这笔股票的快速增值，它的持股者更为模糊。如果要将它们瓜分到个人所有，且不说在新形势下可能会遭遇法律问题，势必会出现纠缠不清的难题，处理不好很容易引起公司内部纠纷，成为一种内耗。因此，王石决定将这部分股权捐赠出去用于公益事业，是解决历史遗留问题的理性选择。

虽然这笔捐赠以万科企业股中心的名义操作，但真正起决定作用的只能是王石。但从法理上来说，既然这笔股票属于万科员工，那么万科其他的员工是否都同意这样做就不得而知了。

万科通过股权捐赠，公司的股权结构将清晰化。但值得注意的是，原股东企业股中心和新股东清华大学专项基金，这是两个很不一样的股东，前者虽存在多年，但并不参与市场运作，没有生存压力，而后者则是一个新生的市场机构，创立伊始就要直面残酷的市场竞争。新冠疫情发生以后，国内外很多机构对研制疫苗以及公共卫生投资表现出了很高的热情，这个专项基金不可能置身事外。但对专项基金来说，目前所有的资产就是这些股票，虽然号称价值53亿元，但它不是可以使用的现金。专项基金要现金，只有等待万科的分红，但这远水解不了近渴，而且在经济形势可能持续走低的未来，万科是否能像以往那样给出高额的分红也是很不确定的。因此，如果没有万科或者清华大学的进一步投资，专项基金至少在目前来说是难有作为的。

当然，专项基金为了获得现金流，可以选择的还有一个行动是出售持股。专项基金是否会这样做，一旦其出售持股，对万科股价有什么影响，它自身又会出现什么样的变化，仍然是值得继续关注的课题。