机构“抱团”路径：短期“抱新”，长期“抱价值”

王飞

随着中报收官，机构们在上半年的持股“图景”也浮出水面。从机构增持上市公司的股份数量来看，长江电力、农业银行、中国银行等11股排位居前;从增持股份占流通股的比例来看，哈森股份、天成自控、鼎胜新材等14股的变动幅度较大。

但是因为有部分公司是因股本改变带动机构持股变化的因素存在，因此有些机构“抱团”并没有指标意义。在剔除这部分因素外，机构“抱团”的典型特点是：短期“抱新”，长期“抱价值”。据《红周刊》记者统计，自2016年底至今年上半年结束，沪深两市共有325只个股被超过100家的机构长期持有。分析来看，它们普遍具有市值较大、业绩稳健、市盈率较低、分红较高的四大属性。

机构爱“炒新”

数据显示，从机构增持上市公司的股份数量上来看，今年二季度获得机构合计增持股份数量在10亿股以上的标的有长江电力、农业银行、中国银行等11股，其中机构增持长江电力的股份最多;从增持部分占上市公司流通股的比例来看，变动比例超过50%的有哈森股份、天成自控、鼎胜新材等14股，其中机构增持哈森股份的比例最大。但《红周刊》记者发现，以变动最大的哈森股份为例，在今年二季度，机构增持该公司股份占其流通股比例的228.15%，但如此巨大的增持比例主要是由于公司的限售股上市流通造成的。若排除其限售股上市流通的影响，机构持仓实际是减持了782397股。与此类似，上述25只个股中（未剔除重复项），仅农业银行、中国银行等三只个股的机构增持不是因上市公司股本变化导致。

进一步来看，据Wind资讯统计，截至二季度末，沪深两市共有637只个股的持股机构数量在100家以上，其中18只个股的持股机构数量高达1000家，尤其是海油发展等三只个股更是超过了2000家。

《红周刊》记者梳理发现，机构扎堆最多的3只个股不仅是众多机构新进的标的，同时也均具备“新上市”的属性。实际上，机构持股数量排在前十的个股中，除了中国平安、贵州茅台两只“老股”外，其余全部是今年上市的新面孔。具体来看，截至二季度末，海油发展（6月26日上市）的持股机构数量有2199家，而中国平安和贵州茅台的持股机构数量分别有1719家和1591家。

附表 部分持股机构集中度较高个股的基本情况一览

从今年上市新股的角度来看，二季度沪深两市共有33只新股上市交易。这33只个股中有30只个股有机构主动扎堆，另外三只中的两只在今年一季度期间有较多机构新进。

机构抱团新股，但持续的时间却难持久。比如，去年二季度沪深两市共有26只新股上市，它们也获得了机构的追捧，尤其是绿色动力、东方环宇、锐科激光等五只个股更是获得了逾1000家机构的看好。而到了今年二季度末，持有绿色动力、东方环宇、锐科激光的机构数量已不到百余家。

针对此种现象的成因，查理投资董事长李一丁向《红周刊》记者解释称，这些曾经辉煌过的公司普遍是一些优秀的行业龙头，具有可观的赚钱效应，机构抱团取暖也是可以理解的。但是从估值方面来讲，这些新上市的股票估值并不便宜，尤其是在经历过一波上涨之后，股价势必要向价值回归。那么，随着赚钱效应减弱，被机构“抛弃”也就不难理解了。

“长爱”实际在价值股

机构们在绿色动力等“新股”上“毫不恋战”，但对一些价值股却有一番“长爱”。据《红周刊》记者统计，自2016年年底至今年上半年，沪深两市共有325只个股的持股机构数量相对集中，一直以来都有超过100家持股机构，其中中国平安、贵州茅台、格力电器等10股更是在600家之上。分析来看，这些持股机构数量相对集中的个股普遍具有市值较大、业绩稳健、市盈率较低、分红较高的四大属性。（见附表）

从市值角度来看，截至9月5日收盘（下同），在325只个股中，除峨眉山A、大亚圣象等11只个股的总市值低于100亿元外，其余314只个股均在100亿元以上。其中500亿元市值以上的大盘股有131只，占比为40.31%。对比来看，325只持股机构数量相对集中的个股的平均市值为1054.15亿元，是全部A股平均市值169.30亿元的6.23倍，大市值属性相对明显。

再从净利润创造来看，今年上半年，这325只个股的合计共实现了16234.89亿元的归母净利润，占全部A股归母净利润21420.24亿元的75.8%，其他3300多家上市公司仅实现归母净利润5185.35亿元。同时，尽管有持股机构大量扎堆，但以上325只个股的估值仍具有比較优势。

除此之外，从分红角度来看，持股机构数量相对集中的个股也要远远高于全部A股的均值。据Wind统计，去年全年这325只个股累计分红9172.60亿元，平均每只个股约分红28.22亿元，是全部A股平均分红3.34亿元的8.45倍。