取消新股首日涨停板限制 将给股市带来三大冲击

王炜

1月12日，中国证监会副主席方星海出席活动时表示“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”一石激起千层浪，笔者认为，新股制度改革如设不设首日涨跌幅、设不设中签市盈率封顶等，都是当时市场背景对资金流向引导的需要。总体上而言，A股不停变化的制度背后，是对资金流动的需求体现。当前二级市场最重要的是融资功能和二级市场维稳，那新股上市涨幅过大损伤流动性，当然要被重新考量了！

新股上市设44%涨幅的由来

2013年前后股市持续低迷，当时新股上市发行市盈率不封顶，由机构自由竞价产生发行价格。部分机构为保证能够中签竞价非常高，市盈率高达50倍不稀奇。上市后价格自然更高，很多新股上市首发日即破发，大部分下跌幅度巨大，对二级市场影响较为负面。

2014年股市萎靡，需要盈利效应才能引导资金进入股市。对于绝大部分投资者来说，进入股市就是为盈利，如果有盈利效应，那么后续资金进场概率就会大幅提升。上涨才能大量吸引資金关注，2014年开始新股设置首日44%涨停制度后，首日没有卖盘能连续涨停，带来极好的盈利效应。当时给新股设立首日涨幅44%的目的之一很可能是为活跃市场！

但是正是因为上市首日44%涨幅设置，新股涨停板开板股价过高，引发二级市场流动性追高后大量被锁定，投资者损失惨重。目前市场背景下，新股发行数量不小，如果大量流动性被套牢在新股上市后，非常不利于二级市场稳定。从而影响到金融体系的稳定，因此从改变新股上市套牢流动性，维持二级市场资金供需平衡考虑，改革新股上市首日设44%涨幅的确很有必要。

为何要增加新股上市首日抛售力量？

上市首日设涨幅44%后抛售情绪被涨停遏制，大家都不卖，所以能继续不停大涨。回顾2014年前新股首日不设44%涨幅，新股涨幅很少。就是上市首日一旦涨幅过大抛售力量即刻涌出。

当前股市各方都需要资金维稳，二级市场资金大量被套牢在上市新股上，不利于解决4万亿质押、股市流动性进入经济环节、大量次新股持续暴跌非常不利于股市的稳定。首先，当前股市第一重要即质押盘不爆雷，二级市场流动性被套牢在次新股不利于老股价格稳定。其次，大量新股仍要发行，次新股股价过高不利于后期融资的开展。最后次新股持续暴跌，对二级市场人气影响极大。

正是由于以上原因，降低新股上市后交易价格势在必行。

新股放开首日涨跌幅带来的冲击

笔者认为，新股放开首日涨幅限制后将对股市带来三大冲击。第一大冲击为中签平均收益率大降。但投资者不用考虑短期内中新股亏钱，毕竟炒新股有市场延续性。2015年后新股发行实行市盈率封顶23倍，低估值致中签新股亏钱概率很低。但放开首日涨幅榜后新股中签收益率肯定大降，原来平均收益不低于100%可能会降低到不足40%。没有涨停遏制抛售欲望，第一天上市抛售力量会大增，自然而然会大幅降低！导致中签平均收益率下降，但在2019年估计仍不会出现中签亏钱的概率。

第二大冲击为持老股打新资金出走。很多人是锁老股打新股。如果中签收益大幅下降，那么2016年开始实施的必须有老股才能打新股的制度又会受到巨大的冲击。2019年后，随着中新股收益越来越低，锁老股打新股的千亿级别资金收益率大幅下降，他们会不会退出？即使其中一部分退出，肯定对二级市场冲击相应加大。一般来说，50万资金锁老股打新股，一年最少有2万收益。连续几年能相当大程度对冲掉亏损。如果新股中签收益率大幅降低，这批资金估计有部分会退出二级市场。当然也有一种可能，都套牢过重无法退出，不得不继续持老股打新。一个制度的设定，很多时候会带来正反两个层面的冲击！

第三大冲击为盈利效应下降。首日设44%涨幅后，抛售力量会降低，同时新股上市都能连续涨停好几个交易日。盈利效应对投机者有巨大的诱惑，能吸引资金不断的参与投机（虽然这部分资金最后都是以巨亏收场，但是不妨碍人气的存在），对市场活跃确实有好处。取消首日涨幅限制后，股市盈利效应会大降，市场活跃度会降低。