“冬播”的最佳时节，从冬至开始

陶丹

2018年只剩下最后一个交易周，A股大局已定，主要指数基本难逃年度收跌的命运。而需要维持高仓位运作的股票型基金，更是几乎全军覆没，扣除年中由其他类型基金转型而来的品种之外，全年基本没有实现正收益的品种出现，显示专业机构投资者在今年确实遭遇了历史罕见的“至暗时刻”。除了少数波段操作的高手之外，绝大部分散户投资者也难逃亏损。如果从2015年6月见顶算起，调整时间已经达到3年零6个月，虽然还没有达到历史的极值，但也堪称“漫漫长夜”。不过，牛熊循环、“跌多了就会涨”是永恒的规律，只要股市还在开门，这个规律就不会改变。虽然何谓“跌多了”未必能用精确的数值进行量化，但从调整的时间、空间、估值三大维度来看，目前即使不是最低点，也已经距离底部不远。如果说在高位我们要保持冷静、不要过于贪婪的话，目前的位置同样也需要冷静，不应在低位随便割肉离场。

本周六恰逢冬至，这一天也是我们所在的北半球黑夜最长、白昼最短的一天，但所谓“阴极而阳生”，从冬至开始之后半年，也将是白昼时间逐渐增加、黑夜逐渐缩短的时间段。对于仓位较轻甚至空仓的投资者来说，冬至过后的12月最后一周，正是“冬播”的最佳时节。过往的弱势调整，正暗合了冬至“阴极而阳生”、孕育着否极泰来的希望。从过去18年的情况来看，如果大盘经过长期下跌、充分调整之后，投资者在12月底出手，往往是个不错的中线甚至长线的买点。具体又可分为三类情况：

一、牛市行情的起点。如2005年和2008年的12月，虽然不是调整的最低点，但属于牛市的初级阶段，敢于在这两个时间点出手的投资者都抄到了牛市的大底;

二、未来一季度波段行情的低点。如2002年和2011年的12月，虽然不是牛市的触发时间点，但在接下来的一季度甚至半年时间，都是指数难得的平稳期，期间最大涨幅超过10%，有利于个股轮番表现;

三、下跌中继，但距离最终底部不远。如2004年12月，当月上证指数收盘1266.50点，次月指数继续下行，直到半年后探底998点才到达调整终点，但从未来3年的角度看，却是接近地板价的长线底部区域。从2004年到2007年，上证指数从1200多点上涨到6000点上方，对于长线投资者来说，此时布局“只输时间不输钱”（见附图）。

目前，A股又一次面临长期下跌、充分调整的12月底。从估值的角度来看，接近2005年和2008年的第一种情况;从高位见顶的时间看，则和2004年的第三种情景几乎一样。能成为牛市的起点固然可喜，但如果重现2004年也不必恐慌。在底部区域逗留的时间长一些，反而有利于投资者精挑细选，或分批买入、从容布局。但不管如何操作，冬至过后，“冬播”就必须启动，才不会在春暖花开的时候，发现自己“低位放空、两手空空”！

即使是遇到第二种情景下的波段低点，也意味着市场有更多的机会出现。在2018年伤痕累累的各路机构，2019年年初归零重新来过，必须要在年初这个流动性较为充沛、政策面暖风频吹、绩差年报尚未大面积披露的窗口期，抓紧时间做出一波“春生”行情。显然，不管是遇到三种情景中的哪一种，都值得投资者在12月的最后一周抓紧时间出手“冬播”。

对于不同风险偏好和操作手法的投资者，“冬播”的品种也不尽相同。偏重长线的稳健型投资者，可重点锁定大幅跌破面值、具备下修转股价潜力的可转债，以及低估值的指数型ETF基金，在布局底仓的同时分批定投。而对于喜好波段操作的投资者来说，“冬播”的重点则可关注具备重组潜力或已经完成重组、股价尚未表现的国企改革概念股。近期，证监会有关人士表示“鼓励通过并购重组支持新经济新产业”，利好重組股的活跃，而具有国资背景的重组潜力股更有望成为资金博弈的对象。笔者重点纳入关注的品种是具有“大股东小公司”特点的国企股，如莱宝高科、万润股份、号百控股、宁夏建材、四川美丰、轴研科技、深桑达A等。