TCL集团：剥离非核心业务 聚焦半导体产业

韩晋

12月7日晚间，TCL集团发布重大资产重组公告，拟将消费电子、家电等智能终端及相关配套业务出售给TCL控股，上市公司将保留半导体显示及材料和产业金融投资业务。重组完成后，TCL集团将成为主业突出、发展战略明确、业务结构清晰及运营高效的科技产业集团，可进一步聚集资源用以提高华星光电的产业规模和市场竞争力，做强和做深半导体显示及材料产业链，并在核心、高端及基础信息电子器件领域中寻找相关业务的整合及拓展机会。

实施重大重组 聚焦核心主业

根据重组方案，TCL集团将其持有的TCL实业、惠州家电、合肥家电、客音商务、TCL产业园100%股权、酷友科技56.5%股权、格创东智36%股权以及简单汇75%股权，合计按照47.6亿元的价格向TCL控股出售，该交易价格包括基准日后TCL集团向标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本约8亿元，TCL控股以人民币现金支付对价。

依据上市公司公开数据测算，截至2018年6月30日，此次交易标的的合并口径归母净资产约31亿元，对价为47.6亿元，折合PB约为1.5倍，高于上市公司1.2倍的市净率;此外，标的公司2018年1-6月合并盈利约为1.5亿元，假设下半年和上半年盈利相当，则全年盈利3亿元，按照目前TCL集团10倍PE来测算重组资产价值约30亿元，低于本次交易对价47.6亿元，可以说此次标的资产估值高于市场合理水平。

此次剥离的标的主要为消费电子、家电等智能终端及相关配套业务，值得注意的是，本次出售的通讯业务在近年来持续大额亏损，其中2017年亏损约20亿元人民币，对上市公司发展造成拖累。而通过本次重组，上市公司业务架构更加合理清晰，将成为华星光电半导体显示及材料业务的运营平台，公司将依据半导体显示及材料行业资本和技术密集的属性，集中资金、人力和技术等资源，建立以产品技术为核心的竞争力，进一步加强区域集聚的规模化优势，提升半导体显示及材料业务的运营效率和盈利能力。产业金融和创投投资业务将为公司成员企业和产业链生态核心伙伴提供资源保障，以及贡献稳定增长的收益，平衡半导体显示及材料业务的周期性波动。

构建领先优势 深化产业布局

TCL集团一贯注重研发创新，坚持以技术能力为核心竞争力，积极布局新型半导体显示技术、工艺和材料，建立从效率领先到产品技术领先的优势。华星光电和TCL集团工业研究院现已拥有显示技术和材料PCT专利授权7714件，在行业名列前茅;作为业内唯一的国家级创新中心，“印刷及柔性显示创新中心”已成功利用印刷技术和工艺完成了31吋OLED和5吋量子点（QLED）显示样机;承担的国家“印刷OLED显示关键材料产业化示范项目”引领着国内印刷式OLED材料的开发与应用，公司自主IP的蒸镀式OLED材料已开始向客户送样，电致发光的QLED材料开发近期在材料效率和寿命上都取得重要突破。

目前，华星光电两条8.5代产线满产满销，大尺寸液晶面板出货量保持全球第五，32和55吋UD产品市场占有率居全球第二。伴随6代LTPS产线的达产、11代线和6代AMOLED产线的陆续投产，华星光电的产能规模将逐步扩大、产品组合不断完善、市场地位不断提升，并可覆盖显示应用领域的全部主流尺寸产品，满足各类行业应用客户在技术和规格上的特定需求。随着华星光电规模优势的扩大和产品结构的完善，将进一步提升公司行业地位，并带动运营效率和获利能力的增长。重组后，华星光电可以迎来更为开放的客户关系，持续优化现有的产品和客户结构，聚焦高附加值的细分市场，加速业务转型。此外，在不断提升半导体显示和材料业务运营效率和竞争力的同时，公司还将积极寻求在核心业务领域的并购重组机会，做强、做深产业链布局。

作为本次交易对方的TCL控股，由苏宁易购、中信产业基金、中信资本、惠州市国有资产经营公司等战略投资人与交易标的公司管理团队共同成立，将以现金47.6亿元购买TCL集团的终端及配套业务，并承接重组业务的5万多名员工和150多亿有息负债。交易完成后，上市公司的主要财务指标都将得到不同程度的改善，公司2017年资产负债率将由66.22%下降到61.52%，销售净利率由3.17%提高至10.50%，每股收益由0.2178元/每股提升至0.3614元/每股。通过本次重组，上市公司资本结构得以持续优化，盈利能力和股东回报得以有效提升，企业再融資和可持续发展能力得以大幅改善。重组完成后，TCL集团将从家电板块调整至半导体板块，市场将重新界定公司核心业务和增长驱动，有助于提升股东回报和企业价值。