爱尔眼科的赚钱逻辑仍然领先

三句话投资

在这些大多数交易日都要关灯吃面的日子里，时不时翻翻涨幅榜上那些耀眼的明珠，才能给煎熬的心一点希望。通策医疗和爱尔眼科则均经营连锁医院，但在对比之下就分出了先后次序。

从2012年到2018年通策医疗市值六年涨幅379%，复合收益率达到30.95%，利润增长260%为主要贡献，估值也从36倍提升33%到48倍。同期爱尔眼科的市值增长超过900%，妥妥的六年十倍股，这其中利润增长468%，估值提升了78%，当年的“封刀门”事件成为最好的买点，充分享受了戴维斯双击。爱尔眼科与通策医疗的利润比也从2012年的2倍增加到2018年的3.2倍，市值比从2012年的2.2倍，增加到2018年的4.6倍，再加上爱尔眼科的收入、利润增速波动性明显小于通策医疗，谁更具价值就很清楚了。

由于爱尔眼科的营收、利润、市值一直是通策医疗的几倍，很多投资者都希望通策医疗能成为下一个爱尔眼科。因为大家的逻辑都是不断地开医院、赚钱，再开医院、再赚钱，不过从一个重要的指標来看，爱尔眼科已经证明了这个逻辑，而通策医疗还有不少的距离。

爱尔眼科这些年不断扩张，业务已经遍地开花，华中区域的收入占比从六成下降到三成，省外乃至海外地区的营收占比则不断提升。比如华南区域的营收占比从2009年的3.16%提升到今年上半年的9.45%，华北区域的营收占比从2009年的0.2%提升到今年上半年的8.26%，甚至大陆以外的营收占比也从2016年的3.45%提升到了今年上半年的14%。

而反观通策医疗，虽然经过十年的耕耘，业绩也增长了20倍不止，但一直都还是靠省内支撑，浙江省外的营收占比一直突破不了10%，2008年是6.68%，2017年也还只有8.97%，未来能否复制爱尔眼科成功扩张的路径仍须验证。

据最新统计，爱尔眼科体内外（参股并购基金控股的眼科医院称为体外，区别于上市公司控股的体内）医院数量超过250家，较2009年公司上市时增长超过10倍，成为全球最大的眼科医疗集团。门诊人次和手术数量分别实现十年十倍，十年八倍的高速增长。此外，眼科医疗更依赖于设备以及团队合作，据统计，眼科医院内50万以上的设备数占万元以上的设备数的比例是6.9%，显著高于综合性医院、一般专科医院。高端的设备比如德国蔡司的VisuMax全飞秒设备，单台价格高达近2000万，仅少数医疗机构有能力配置。这些客观条件似乎也决定了眼科连锁医疗机构更容易做大。