中国外汇衍生品市场发展的问题及对策研究

王月盈

【摘  要】2020年，全球经济经历了动荡的一年，而我国经济的发展却展现了强大的韧性。尽管我国在国际贸易中达到了顺差，人民币不断地升值，但是我国外汇衍生品市场仍然不完善，存在许多不利于我国发展的因素。例如，市场中仍然存在的市场主体单一、产品类型较少、监管与制度不完善等问题。论文建议降低中小银行进入的门槛，研发多元化的衍生产品，加强监管，合理改革，有效促进市场健康发展与科学防控金融风险。

【Abstract】In 2020， the global economy has experienced a turbulent year， but the development of China's economy has shown strong resilience. Although China has achieved a surplus in international trade and RMB is constantly appreciating， China's foreign exchange derivatives market is still imperfect and there are many existing factors that are not conducive to China's development. For example， there are still single market subject， fewer product types， imperfect supervision and systems， and other problems existing in the market. The paper recommends lowering the threshold of entry for small and medium-sized banks， developing diversified derivative products， strengthening supervision and carrying out reasonable reform， so as to effectively promote the healthy development of the market and scientifically prevent and control financial risks.

【关键词】外汇衍生品市场;问题;对策

【Keywords】foreign exchange derivatives market; problems; countermeasures

【中图分类号】F832.6                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）04-0172-02

1 中国外汇衍生品市场发展现状

2020年，全球经济遭遇重创，而我国经济的发展显示了强大的韧性。尽管在第一季度我国的经济极度下滑，但我国充分发挥有效疫情防控的优势，率先复工复产，美元和本币计价的外贸出口及顺差均迅速恢复同比正增长。进入七月份，外贸出口不断攀升，顺差进一步加大。九月份之后，人民币汇率不断上升，交易价和中间价先后突破6.80∶1。截至2020年9月18日，境内人民币汇率的中间价超过了6.75，和五月底相比较累计升值5.5%。虽然和同期汇率指数相比增长了2%，仍远远低于双边汇率的涨幅。虽然从理论上看，汇率的波动对企业在出口方面的总体影响是有限的，但是依旧会为企业带来一些财务压力。如今，在国内企业跨境的业务中，美元在外币收付时的占比将近九成。通常，在企业交付货物和收到账款间有2～3月的时间差。在这个时间段内，若企业什么都不做，将会被动地承受在这段时间汇率波动所带来的风险。这不但会侵蚀其出口利润，同时，也不利于经济的良性循环。因此，促进境内人民币外汇衍生品市场进一步发展，对经济内外循环和畅通都具有深远意义。

2 中国外汇衍生品市场发展中存在的问题

在2020年，尽管我国在国际贸易中达到了顺差，人民币也在不断地升值，但是由于美元化的过于深入，以及我国外汇衍生品市场的不完善，仍然存在许多不利于我国规避的风险以及不利于外汇企业良性循环的短板。

2.1 市场交易主体单一，产品缺乏创新

当前，国内的衍生品市场基本可以满足市场基本规避汇率风险的需求。除外汇期货外，市场中已经存在外汇、期权、掉期及远期等基础性的外汇衍生品工具。从总体上看来，我国近年来虽然在不断提升主动管理汇率风险的意识水平，但距离国际的风险意识水平还存在很大差距。主要体现在：首先，衍生品交易在外汇交易中占比较低，而衍生品交易中远期交易和期权交易占比也比较低。其次，由于我国一直以来实行的都是较为严格的管制制度，这也就使得我国很多的市场交易主体没有参与外汇衍生品交易的资格。例如，国内中小企业和中小银行，还有部分國内外投资机构均不具备资格。因此，这种制度间接地导致了我国外汇衍生品市场的交易主体数量少且类型单一的状况。最后，个体参加外汇衍生品交易会受到更多的制约。所以，个体很难和企业一样以满足自身需求为目的开展外汇衍生品业务。在大多数投资者的需求无法被满足的情形下，非常容易出现交易主体流动性不足的状况，从而导致羊群效应产生。

2.2 中小银行的外汇衍生品业务门槛较高

据我国如今实行的监管分工准则，外汇局负责与银行相关的人民币外汇衍生品业务资格审批工作。参加外汇衍生品业务审批的条件是银行必须获得由银保监批准的创新业务资格。然而在实际中，大部分中小银行业务的基础能力十分欠缺，银保监一般不会批准其创新业务资格，这造成了中小银行无法参加外汇衍生品业务审批的现状。虽然中小银行仍然可以选择和大银行一起办理远期结售汇，不过这种方式依旧有许多问题需要解决：第一，这种做法涉嫌规避有关部门的监管，存在很大监管风险，因此，相关部门不提倡;第二，事实上，中小银行会担心流失客户资源，导致双方合作存在很多顾虑。

3 中国外汇衍生品市场发展问题的解决对策

3.1 促进市场多元化

积极推动多个市场间的融合，促进市场和谐发展，以同时满足市场中投资和保值需求为目标。要想发展场内交易，就要遵循“结构从简单到复杂、风险由低到高”的发展战略。让更多的非银行金融机构参与进来，不断丰富市场中的交易主体。例如，允许涉汇企业、金融租赁公司、信托投资公司等主体进入外汇衍生品市场。通过吸取国际经验，创新研发国内外汇产品，大力引进外汇共同基金、ETF等外汇衍生产品。既要满足国内市场中投资者的个性化需求，也要提高整个市场投资的积极性。

3.2 适当降低中小银行的外汇衍生品业务门槛

在我国的外汇交易市场中，银行是主要的参与者，银行间的交易占比较高。近年来，银行间的外汇交易占比不斷上升。尽管在2016以后增速减缓，但仍保持增长的趋势。其原因包括：由于银行是我国金融市场的主体，并且我国外汇衍生品市场也以银行之间的市场作为基础所建立。因此，不管是即期交易还是衍生品交易，银行间的交易占比都比较大。除此以外，银行拥有极强的信息优势以及专业化的团队，因而大部分外汇衍生品交易都选择在银行完成。当前，我国资本项目开放的程度逐渐提高，国与国之间的资金流动越来越频繁，以对冲风险为目的来进行外汇衍生品交易的非金融企业和投资者不断增加。在这个环境下，需要吸引更多的交易主体进入外汇衍生品市场。对于中小银行来说，降低准入门槛以及交易成本从而扩大市场是一个不错的选择。

3.3 加强外汇衍生品监管

随着市场经济的不断开放，外汇管制在未来会不断放松。因此，中央银行在未来对外汇衍生品的干预程度及限制会逐渐降低。有可能会将外汇衍生品作为一种货币政策工具来运用，这样就可以使用法律法规来对外汇衍生品进行更严苛的限制与监管，其在国际贸易中的调节作用也将得到充分发挥。监管机构可以融合大数据技术，建立衍生品业务信息交流平台，构建外汇衍生品市场风险的预警体系，实时监测衍生品交易中可能出现的重大风险。制定企业衍生品交易的监测制度，对衍生品交易实施实时非现场的数据监测。鼓励银行同业协会拟定符合我国国情的法律文件及协议，从而规避交易中的法律风险。金融科技的发展给予金融市场颠覆性的改变。所以，外汇衍生品在交易过程中要紧紧融合金融科技手段。在智能网络时代，手机已经成为人们生活中的必需品，这也为进出口企业开展外汇衍生品业务与加强风险管理提供了快速通道。

3.4 提升风险防范能力

当前，外汇衍生品市场最应该关注的对象就是实体经济。对于市场中的金融机构来说，如果想服务实体经济，就需要根据实体经济的情况和企业规避汇率风险的需求，专门为其设计多元化的衍生产品。同时，企业需要转变经营理念，坚持以“风险中性”为核心思想，推动实体经济的发展，完善金融风险的防控措施，促进市场的健康有效发展。然而，衍生品虽然可以规避风险，但本身具有杠杆作用和风险放大的效果，这意味着企业需要承担的风险增加。实际上，市场中的风险损失还包括盯市损失和违约风险。企业需要在保证外汇收付期限和动态套期保值的同时，抑制反向关闭所导致的市场风险，并合理地选择高杠杆衍生产品。在实务中，商业银行不但要遵守外汇管理政策，还要抑制可能影响外汇政策的违法行为。同时，外贸企业是市场的直接参与者，所以也属于外汇政策监督的范围。因此，外贸企业应该把政治风险重视起来。按照行业规范和标准做业务，防止和企业或银行签订无实质背景的掉期业务，更不可将衍生品业务作为理财产品用来交易。部分企业签订期权业务，并不是为了套期保值，而是想粉饰其财务报表，很明显这方面的业务没有遵守外汇衍生品管理政策的实需性原则。

4 结语

当前，我国汇率的市场化改革正在稳步推进，各个经济主体对外汇衍生工具的需求不断增加。因此，我国需要加快建设和完善外汇衍生品市场，更好地服务于实体经济，防范金融风险。在此基础上，实现多样化的外汇衍生品交易，推进人民币国际化，增强人民币在国际间的定价权。在探索多样化的产品及放松交易机制的基础上，要让更多的交易主体参与进来，扩大外汇衍生品市场的深度和广度，增强市场流动性，降低企业用在规避汇率风险上的成本，从而促进经济健康可持续发展。

【参考文献】

【1】张亮亮.我国外汇衍生品市场发展问题研究[D].成都：西南财经大学，2010.

【2】胡潇予.中国外汇衍生品市场现状、问题及发展建议[J].西南金融，2018（9）：65-70.