并购后的一点冷思考

时间：2024-04-24

王世渝

吉利跨国入股德国戴姆勒一举成了市场热议的焦点。有人在感慨吉利的本事，有人在追问钱从哪儿来？对于从事投资并购整合的人来说，我们更关注这场并购背后的意义。

老品牌遇上新威胁

为什么吉利要并购戴姆勒？而作为全球最大的商用车制造商、全球第一大豪华车生产商、第二大卡车生产商的戴姆勒又为什么会同意吉利的并购？

首先，吉利平台巨大，有充足的资金支持。

经过十几年的积淀与跨越式发展，吉利已经成为了中国汽车自主品牌头名，旗下资产主要包括吉利汽车、领克汽车、沃尔沃汽车、宝腾汽车、路特斯汽车、伦敦电动汽车，以及吉利集团战略投资的新能源汽车共享出行服务平台曹操专车。2017年其营业额约2 700亿元人民币，全球纳税约346亿元，其中在中国境内的纳税约183亿元。

其次，吉利拥有过去在全球并购成功的经历及影响力。

过去，吉利汽车通过一系列的国际并购，让全球范围内的金融机构、汽车行业都已经接受了这种以并购来壮大的事实。让它在短短的几年内，从过去草根的民营企业成长为全球前十的企业集团。把曾经那些大型的汽车企业集团全都甩到了后面，包括一汽、东风汽车、上海汽车、长安汽车等。尤其在并购沃尔沃之后，带领沃尔沃在华及全球业务不断增长，以及相继完成的宝腾、美国飞行汽车等海外并购，让吉利集团的整个品牌价值及影响力逐渐凸显。如果没有这些成功的并購案例，不管吉利做得有多好、规模再大，戴姆勒恐怕也不会同意吉利的入股，更别说成为单一大股东。

最后，传统汽车行业面对的危机和冲击。老品牌遇上新威胁，需要新的战略部署。

汽车行业的巨大变革正在展开，传统的大型汽车企业平台已经没有了新的、更好的增长空间，新兴的市场、新的汽车企业和资本都在崛起，对戴姆勒这样的老品牌其实是一个威胁，它们有可能会立刻缩水。在这种情况下，吉利背后巨大的中国市场就显得尤为重要。而放眼整个中国，真正在国际上能有巨大影响力的汽车企业，只有吉利。

一次有价值的战略投资

虽然只是持有9.69%的最大单一股东，但吉利在董事会中也有席位。

从吉利公布的信息来看，吉利这次并购并不是一次短期的投资，而是打算长期持有，是一次战略性的投资行为。在大众看来，这场并购只有9.69%的股份，并不是很多，但这与我们中国企业的收购理念不同。世界上很多大型企业集团的股权都很分散，不像中国的企业，并购的大股东动则就占比50%、60%甚至70%，实际上都是大股东在经营。而发达国家的大型跨国企业不同，即使吉利只认购了戴姆勒9.69%的股份，也是戴姆勒具有表决权的大股东。

既然是一次战略投资，就一定会有战略动作。虽然目前还看不出吉利会有什么样的具体动作，但我们可以从几个方面来考虑：

第一，这肯定是一个优质的投资行为，所以从投资回报上来讲，它具有一定的安全性。不管未来是利用它来融资，还是用做其他，这个投资本身就是盈利的。

第二，一定要考虑并购之后的协同性。并购之后，吉利一定会将戴姆勒旗下的品牌、产品跟中国市场相结合，这个结合不一定是奔驰、迈巴赫跟吉利结合，跟沃尔沃去整合，还可能是成立新能源汽车，或者是在其他零部件方面。单纯从并购投资的角度来讲，一定要考虑如何深度将戴姆勒跟中国汽车产业市场相整合，这方面在未来会有更大的想象空间。

其实在吉利秘密进行谈判的时候，我们也给吉利推荐过一些国际标的，但好几个月都没有反应。国内很多企业我们也有推荐，最后吉利都放弃了。正当我在思考为什么吉利会放弃时，就看到了吉利收购戴姆勒的消息。这时再回过头来看，在更大更有价值的标的面前，其他的自然就相形见绌了。

从吉利不停寻求并购标的这件事上可以看出，吉利一直有这样的需求，而且它们深知并购、整合带来的好处。在中国企业大规模走出国门，并在国际国内带来巨大争议的敏感时刻，吉利依然能够并购戴姆勒这样的优质标的，一方面是他们有成功并购和整合的经验，另一方面是对未来充满信心。

不过这里还存在一个更具挑战性的问题。吉利并购戴姆勒到底是一个五年战略，还是十年战略甚至更长。如果是五年战略，吉利的并购没有任何问题；如果是十年战略，这个交易需要打折扣；如果时间更长，这将会是一个巨大的失败。

为什么呢？我们深知，现在的汽车产业是第二次工业革命最具代表性的产业，从研究、设计、生产、技术、工艺、材料、功能、品牌、管理、营销以及全球化，都把第二次工业革命演绎到了极致。但第三次、第四次工业革命进程来得太快，超乎想象。用什么动力、什么新材料、什么驾驶技术、智能网联、生产模式、消费模式、盈利模式、经营管理等，都可能在十年之内被全面颠覆。

传统汽车制造的大集团模式完全可能被个性化、定制化，与城市城际各类交通形成内在的数字化产业生态链。也许吉利集团世界汽车的巨头梦想实现之日，就是全球汽车产业颠覆之时。那世界汽车巨头的梦想还有意义吗？