9月汇市：避险情绪下的震荡态势

整体而言，全球疫情形势、美国大选、英欧谈判等不确定性因素或将在短期内继续推升市场的避险情绪。

9月，在美股回调、美国大选日益临近、欧洲等地出现疫情反弹等多种因素叠加的背景下，市场避险情绪有所升温，全球汇市整体呈现震荡态势。其中，美元指数在9月触底反弹，结束了此前连续三个多月的下跌行情。主要非美货币中，截至9月23日，除日元外，其余G10货币对美元均呈不同程度的下跌态势。其中，大部分品种对美元的跌幅在2%—3%，英镑兑美元下跌更超过5%。日元则逆势上涨，对美元上涨约1%。以下笔者将对9月汇市主要币种的整体行情进行回顾与分析。

避险情绪带动美元指数反弹

9月，美元指数整体呈反弹态势。多因素导致的市场避险情绪回升是支撑其走势的主要力量。

从美国经济的基本面看，虽然近期多项美国经济数据有所改善，但美联储多位官员表示，美国经济前景仍充满不确定性。当前，市场普遍认为，美国下一步的财政刺激政策对美国经济的复苏较为重要。而近期美国的财政刺激法案迟迟无法获得通过，则进一步削弱了市场对美国经济前景的信心。在前四轮约2万亿美元的财政救助计划到期后，美国国会两党至今未能就新一轮财政刺激计划达成一致。共和党在新一轮财政刺激提案中不愿继续对资金短缺的州和地方政府提供任何联邦资金援助，甚至想借“无政府州”的名义，拒绝给种族抗议较大的州拨款，这是民主党所不能接受的。财政救助法案的通过，需要在参议院获得至少60票支持。在所有民主党参议员反对的条件下，刺激法案在美国大选前可能都无法获得通过。这对美国经济的复苏和市场的风险情绪都会产生负面影响。

从美国国内政治方面的情况看，美国大选日益临近这一政治风险压制着市场的风险偏好。目前民主党候选人拜登的支持率虽然大幅领先，但其在几个重要的摇摆州的领先优势没那么大。而美国大选年历来有“十月惊奇”一说，两党候选人在10月的进一步角力可能会触发黑天鹅事件。在大选日期日益临近的背景下，全球金融市场情绪较为敏感，风险情绪受到打压。

此外，欧洲多国疫情形势出现反复，市场对秋冬季节疫情再次大规模暴发的担忧有所升温，以及英国硬脱欧风险再次上升等，都进一步加剧了市场的避险情绪。

在上述因素的作用下，9月以来，市场风险情绪转弱，避险情绪走升，促使美元指数出现反弹。一方面，美国股市大幅回调。今年以来，美元和美股之间存在一定的负相关关系，在美股发生调整的时点，避险需求往往会推升美元汇率。9月份，美股近几个月以来连续上行的势头被打破，标普500指数回调超过6%，此前一直被追捧的龙头科技股也从高位回落。股票的下行进一步推升了市场的避险情绪，带动美元指数出现反弹。另一方面，汇率头寸出现大规模调整。此前两个月，看跌美元、看涨欧元的头寸已经累计到了10年以来的最高水平。而进入9月，在美国大选日益临近，以及欧洲疫情反复令欧洲经济前景充满不确定性等风险的作用下，这类头寸开始部分止盈以规避不确定性，美元因此获益。短期来看，预计不确定性带动的避险需求仍将支撑美元汇率，推动其继续反弹。

欧央行表态和疫情反弹拖累欧元

欧元在9月初一度站上1.20的重要整数关口，但此后回落盘整，至9月下旬，又进一步下行。欧央行对欧元持续上涨的口头打压，以及市场对欧洲疫情二次大规模暴发的担忧，共同导致了欧元的回调。

9月初，欧元延续了近几个月以来的上涨态势，兑美元一度站上1.20，但这也引发了欧洲央行对强势欧元的担忧。欧央行行长拉加德表示，尽管欧央行并未设定汇率目标，但确实在密切关注欧元汇率及其对通胀的影响。欧洲央行首席经济学家连恩在欧元汇率突破1.20之际进行了口头警告。他认为，欧元的强势阻碍了欧央行实现通胀目标，欧央行将准备适当调整一切政策工具，以确保通货膨胀持续向目标迈进。在此表态的作用下，欧元从1.20以上跌至1.18的下方。不过，由于市场普遍猜测，欧央行认为欧元汇率的强势对于经济的影响暂时还不明显，因此没必要立刻就此采取行动，欧元汇率也未再出现进一步下调。

但至9月下旬，欧元则走出了快速向下破位的行情。其原因在于，欧洲疫情的反弹让外界开始担忧欧洲经济可能面临第二次全面封锁的风险。可以说，欧元前几个月走强的一大重要原因，在于欧洲国家的疫情控制得相对较好，经济恢复相对较快；因此，如果欧洲国家重新陷入大面积封锁，欧元走强的前提将会被动摇。从欧洲多国9月以来的情况看，欧洲有可能出现疫情的二次暴发。9月下旬，法国和西班牙的日新增新冠肺炎感染人数突破了1万人，超过了3月末的高点。面对二次疫情的冲击，欧洲国家不得不在重启经济三个月后再度启动防控措施。这对欧洲股市产生了较大冲击，欧元也因此破位下跌。数据显示，9月份法国和德国的服务业PMI初值双双低于50%的荣枯分水岭，显示疫情的二次暴发或已经对经济复苏产生了一定的影响。短期来看，如果欧洲疫情持续扩散，欧元的未来走势将不容乐观。

政治经济基本面形势打压英镑

英镑在9月兑美元呈下跌态势，且跌幅一度超过5%。英国国内疫情的二次暴发，英欧谈判无法摆脱僵局，以及市场对英国央行采用负利率的预期抬头，是英镑在9月大幅下跌的三个主导因素。

一是英国疫情在9月同样有抬头的迹象。数据显示，英国9月中下旬的日新增新冠肺炎感染病例数突破了4000人，接近6月经济重启前的水平。英国首相鲍里斯·约翰逊于9月22日宣布，政府将收紧防疫措施，以遏制新冠疫情再一次暴发。这类新措施虽然还没到“全面封锁”的程度，但很显然会对英国经济的复苏造成一定的负面冲击，英镑汇率因此承压。

二是英欧贸易谈判破裂的风险上升。英国政府9月9日公布了一份《内部市场法案》，表示英国拥有撤销或修改出口报关以及其他出口货物的相关程序的权利，大臣们在行使这项权力时可考虑北爱尔兰货物不受限制地进入英国其他地区，并承认其赋予的部分权利可能与国际法不符，破坏了脱欧协议的完整性。而该法案的推出影响到了去年年底达成的脱欧协议的执行，是欧盟方面所无法接受的。欧盟威胁将就修改法案一事对英国提起诉讼，并准备按照脱欧协议提起争端解决程序，对英国实行制裁。9月16日，英国就该法案的执行方面做出妥协，规定在英国行使法案的每一项授权之前，都会再次提前通过议会的投票。这一做法试图让法案的通过不至于立刻违反脱欧协议。但无论如何，该法案的推出和通过，意味着英国方面正在为英欧自贸协议谈判的破裂做准备。一旦英欧无法在今年年底前达成自贸协议，无协议脱欧将对英国明年的经济造成较大冲击，英镑或将开启新一轮下跌态势。

三是在无协议脱欧和疫情二次暴发的双重不确定性影响下，英国央行重新开始思考负利率政策。9月中旬公布的议息会议纪要显示，英国央行正在系统性地思考负利率问题。虽然该政策不一定会立刻公布，但市场猜测，如果英欧谈判不顺令英国经济在明年上半年蒙受重大冲击，英国央行可能会采取负利率政策。这一预期也进一步压低了英镑的走势。整体而言，英镑未来走势将主要取决于疫情的控制和英欧谈判的结果。

相对良好的经济预期提振日元

9月，日元在美元走强的大环境下实现逆势走强，截至23日对美元上涨约1%，在G10货币中表现最佳。相对较好的疫情防控态势及经济预期，是推升日元9月走势的主要因素。

对比欧美的疫情状况，日本的疫情形势一直相对可控，并未因经济重启而产生报复性扩散。这也使得其经济预期较为稳定。9月17日，日本央行公布最新利率决议，在维持主要货币政策工具不变的同时调升了对日本经济的看法。日本央行对日本经济走势的研判从“极度严峻”调整至“严峻”，认为日本经济正走出低谷：尽管服务业消费水平仍处于低位，但出口和工业生产水平已逐步回升。这一措辞的改变，显示出日本央行对日本经济复苏的乐观态度，提振了风险情绪，同时也使得市场预期日本央行年内追加宽松政策的概率降低。受此带动，日元汇率有所走强。

与此同时，日元的升值也受到了中国良好的经济数据的带动。中国统计局公布的数据显示，8月中国经济仍然处于较快恢复的过程中。中国经济的快速修复对日本、韩国等对华经济敞口较大的东亚国家的外需具有积极影响；因此，数据公布后，韩元、日元等出现了显著升值。短期而言，相对稳定的疫情防控形势和经济预期，有望继续为日元提供支撑。

整体而言，全球疫情形势、美国大选、英欧谈判等不确定性因素，或将在短期内继续推升市场的避险情绪。在此背景下，全球汇市或将延续震荡态势。