时间:2024-04-24
企业并购可以快速扩大生产规模,提高市场份额,获得各种对自己发展有利的资源。但是并购本身面临着高风险。其中,企业并购中的财务风险存在于并购获得的全过程之中,是决定并购成败的关键所在。当前我国企业市场制度不够健全,对并购的财务风险意识还有待进一步增强,使并购带有较强的随意性,导致很多并购最终失败。在众多的企业并购活动失败的案例中,忽视并购财务风险的存在,缺乏对财务风险的有效管理是导致并购失败的主要原因。企业应该如何分析并购中出现的财务风险?又该如何合理控制财务风险呢?依据这些问题,对企业并购中的财务风险管理进行研究,具有十分重要的意义。
吉利以18亿美元全资收购了沃尔沃100%的股权。2010年吉利共有13.68亿美元总资产,加上并购后的整合费用,还需要一大笔资金来维持吉利的正常运营。对于18亿美元的并购资金,吉利一部分是运用自有资金,另一部分则是通过境内外政府、银行贷款等进行融资。2009年9月23日,吉利通过高盛进行债务融资,发行可转换债券及认股权证,获得了3.3亿美元的融资。通过银行进行的长期贷款,日后将会面临本金和利息的偿债问题,如果投资收益小于融资成本,将会极大的增加吉利的融资风险。对于境外高盛集团的债务融资,属于高利息债券,吉利在日后的经营过程中将会面临沉重的财务负担,因而吉利的融资风险也不小。
企业的偿债能力是指企业能否有足够的资产来偿还其债务的能力。
根据表1可知,完成并购之后,2010年至2011年间,吉利的流动比率和速动比率下降幅度较大,2009年吉利并购沃尔沃进行举债,导致其资产负债率均高于国际标准,表明吉利并购事件对短期偿债能力有着较大的影响。2011年至2015年,吉利的流动比率和速动比率上升,资产负债率呈下降趋势,表明吉利正在向较好的经营方向发展。
表1 吉利集团收购前后偿债能力分析
数据来源:根据2008-2015吉利年报数据整理
盈利能力是指企业持续经营赚取利润的能力,盈利能力的强弱直接影响到企业未来的偿债能力和营运能力。
表2 吉利集团收购前后盈利能力分析
数据来源:根据2008-2015吉利年报数据整理
在2010年吉利完成并购之后,营业收同比增长42.86%,净利润同比增长了15.64%,说明吉利在并购沃尔沃之后,实现了良好的增长。但是吉利并购沃尔沃之后,净资产收益率呈下降趋势。总资产报酬率在2008年至2011年之间呈现下降趋势,2011年之后稍有增加,2014年又出现大幅下降,至2015年时,上升到5.34%的水平。总体来看,吉利并购沃尔沃并没有给吉利带来较大的利润,但是在日后的经营发展中,吉利将会提高自身的盈利水平,盈利风险较低。
营运能力反映企业内部的经营管理水平,是企业财务分析的重要指标。
表3 吉利集团收购前后营运能力分析
数据来源:根据2008-2015吉利年报数据整理
2009年吉利集团的存货周转率达到了21.97%的较高状态,但在2010年完成并购之后,吉利的存货周转率持续下降,加大了吉利的财务风险。至2015年时,吉利的存货周转率达到24.58%的水平,是并购前后存货周转速度最快的一年,极大的增加了资产的使用效率。吉利总资产周转率在并购完成以后上升到了0.84%,而后小幅下降到了0.76%。2013年至2015年,总资产周转率先下降后上升。在吉利之后的运营发展中,提高存货周转率,使吉利的运营能力逐渐增加,降低营运风险。
吉利运用财务杠杆效应撬动了27亿美元的并购资金。在此次并购中,吉利首先运用了自有资金,然后进行债务融资,符合优序融资理论。同时在政府市场行为的引导下,吉利很容易地获得国有银行贷款,节约了很多融资的时间,并能够保证并购活动的顺利进行。此外,并购企业可通过较好的融资方式来达到一定的资本结构,实现股权和债权的优化配置。虽然吉利采用了合理的融资方式,但是根据吉利的资产负债率可知,吉利的长期偿债能力并不是很乐观,因此在进行融资决策时需要非常谨慎。
吉利并购大部分采用债务融资,因此一定会涉及偿债问题。根据对吉利偿债风险的分析可知,吉利负债处于较高的水平,举债经营比较危险。要控制吉利并购的偿债风险,就要将企业的债务本息尽可能的控制在偿债能力范围之内,这也就需要企业有一个最佳的资产负债水平。所以,对于控制吉利并购的偿债风险,需要一个合理的资产负债率,并将其控制在吉利日后偿还债务能力的水平之内。
通过对吉利并购盈利风险的分析可知,吉利并购的股东投资收益不是很明显,而且吉利总体的获益能力也不强。这就需要吉利在并购之后制定一套行之有效的整体经营战略,并且在确定整体经营战略以后,制定具体的营销策略、研发策略、市场开拓策略的未来投资计划。最后在经营过程中,将经营计划与实际情况进行对比,及时分析差异原因,向企业反馈,调整经营方向,确保盈利水平维持稳定。
吉利并购沃尔沃之后,出现大量的库存积压,因而存货周转速度降低。企业应该建立新的财务管理体系规范内部运营,从政策上,制度上规范财务运营管理流程,并规范绩效考核,加强财务人员素质建设。同时企业需要考虑复合型人才的培养模式,多增加内部培训和外部培训的举办,提升员工整体素质,来满足国际化集团的需要。
作为企业的一种行为,并购能够扩大市场份额,提高企业竞争力,并获取各种对自己发展有利的资源,所以很多企业在经营的过程中往往选择并购活动。但是并购也会带给企业不利的风险,需要企业谨慎的考虑,及时做出防范风险的措施,来增加企业并购的成功率。
(榆林学院,陕西 榆林 719000)
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