浅析汇率波动对世界经济的影响

谢赛格

摘 要 现如今，人民币国际化程度还不够高，人民币仍处于贬值的周期。在经济全球化不断推进的浪潮中，汇率剧烈波动会影响国际经贸往来。因此，探究人民币汇率波动情况，并对汇率波动采取有效对策具有重要的现实意义。

关键词 汇率波动 世界经济 影响

一、人民币汇率波动的因素

首先，外汇储备。外汇储备不能过高或者过低，如果外汇储备过高、速度发展过快，那么成本、汇率风险也会相应增大，并且货币政策也会发生变动。与此同时，人民币升值、通货膨胀等也会面临较大压力。只有保持适量的外汇储备，才能提高汇率的安全系数，维持国际收支平衡，降低金融风险，进而全面提高本国在国际市场上的竞争力，树立良好的国家形象。其次，贸易差额。所谓贸易差额，有两种情况，第一种情况是贸易顺差，第二种情况是贸易逆差。当出现贸易顺差时，出口国将表现出货币汇率上升的现象，原因是货币供应小于货币需求；当出现贸易逆差时，出口国将表现出货币汇率下降的现象，原因是货币供应大于货币需求。例如，2008年美国金融危机以后，我国人民币汇率逐渐下降，2016年我国人民币贬值幅度再次提高。再次，国内生产总值。我国国内生产总值是影响人民币汇率的因素之一。2006年至2016年，国内生产总值保持稳健增长的态势。一方面，我国产品出口量较大，贸易差额也随之增大。另一方面，我国经济发展速度过快，人民币升值空间也随之扩大。后来随着经济发展步伐的逐渐变慢，人民币汇率开始出现了贬值态势。最后，利率。利率是影响人民币汇率波动的直接因素，汇率极易受国际资本流动的影响，然而利率是影响国际资本流动的主要因素，因此利率会影响人民币汇率的波动。

二、汇率波动影响世界经济的渠道——三个假说

（一）汇率波动的贸易规模效应

理论界关于汇率波动对国际贸易和经济增长的影响并未达成共识。一些学者持汇率波动的“抑制论”观点，认为汇率波动不利于国际贸易。以Clark和Baron为代表的经济学家通过建立不确定性条件下风险厌恶型厂商的最优化模型进行研究后发现，汇率的不确定性通过改变商品相对价格，加剧了国际市场风险，从而对出口贸易产生负面影响。在考虑汇率波动风险的同时引入其他一些影响贸易的冲击，研究结论也支持汇率波动抑制论。另外一些学者持汇率波动的“促进论”观点，认为汇率波动能够促进国际贸易量的增加，构建新开放宏观经济学的动态一般均衡，分析表明，汇率波动影响厂商的定价策略，进而影响世界贸易、福利和经济增长水平；汇率波动低会带来世界贸易和福利的增加，促进世界经济增长。此外，也有学者指出，汇率波动的贸易规模效应是不确定的，认为汇率波动是否作用于国际贸易取决于引起汇率波动的潜在原因，如资源禀赋的变化和交易成本等。我们采用联立方程模型考察了汇率波动对贸易方向和贸易方式的影响，认为汇率波动对中国的出口需求没有显著影响，只是显著抑制中国的出口供给。

（二）汇率波动的资本流动效应

20世纪50年代，马克维茨的投资组合风险理论改变了传统投资理论在分析国际投资时无须考虑汇率波动的观点，从而将跨时不确定性与风险引入经济学的分析框架。各国汇率波动频繁虽然增加了双边贸易和投资的风险，但也为跨国公司创造了通过组合投资优化跨国公司全球生产网络的机会，进而影响各国的福利水平和国际利益分配。与汇率波动的贸易效应一样，汇率波动的投资效应也分为“抑制论”和“促进论”。抑制论立足于风险偏好视角，将汇率波动视为一种投资环境的风险信号，认为汇率波动增加了企业收集信息的难度和交易的不确定性，导致企业推迟投资动机或投资行为，从而减少国际投资活动。促进论则主要基于实物期权理论将汇率波动视为一种价格信号，同时结合不可逆性及时机选择等因素分析发现汇率波动有利于企业的跨国投资行为。汇率波动使得跨国公司向低成本地区转移投资，从而提高其对外直接投资和改变各地分支机构规模的期权价值，提升跨国公司的竞争优势，赢得与当地企业的竞争。从相对生产成本效应理论出发，将贸易和投资视为替代选项，发现当汇率波幅较大时有助于资本的跨国流动。据此，我们提出汇率波动的资本流动效应假说：汇率波动通过资本流动渠道作用于世界经济的发展。

（三）汇率波动的金融稳定效应

首先，汇率波动通过贸易收支渠道影响金融稳定。大规模、持久的经常账户失衡是金融危机产生的必要而非充分条件。若一国汇率波动范围过于狭窄，长期贸易逆差使得该国汇率被迫维持较高水平，从而容易成为国际游资攻击的对象。一旦该国外汇储备不足，就会演变为货币危机，影响金融稳定。研究发现，全球贸易失衡和金融危机紧密相连，经常账户逆差在2008年国际金融危机中起到了重要作用。其次，汇率波动通过资本流动渠道影响东道国的金融稳定。国际资本流入在一定程度上弥补了东道国的资金短缺问题，促进了该国的经济发展。汇率的较大波动容易引发银行资产负债错配风险，一旦资本流入突然逆转，金融体系的脆弱性将大幅上升。

三、关于当前汇率波动情况下企业风险管理的建议

（一）提高风险主动管理能力，转变汇率主动管理目标

在國际金融衍生品市场发展突飞猛进，各类金融衍生品层出不穷的背景下，我国对金融市场的开放程度也逐渐加大，国内企业能够接触到的汇率风险管理工具也越来越多。企业家、财务管理人员等都应该及时跟上这些变化，掌握各项衍生品的特性，控制由汇率风险带来财务风险的可能性，提高主动管理能力；同时，要密切掌握国家政策变化，对汇率的主动管理应出于保值的目的。如果寄希望于通过金融衍生品交易获取汇率波动带来的收益，则偏离了管理汇率风险的最初目标，不是意图控制生产经营成本，不是出于对未来收益的保值，反而会给企业带来更大的市场风险。

（二）加快产业升级转型

当前国际贸易形势堪忧，贸易保护主义日渐抬头，企业间的竞争也受到了国家之间贸易保护政策的影响。各国在汇率、税率等方面极具贸易保护主义倾向的政策不断出现，可以预见汇率市场的波动势必趋于常态，对我国企业公平开展国际贸易带来了很大的影响。但与此同时，我们也应该清楚地认识到，具有产业竞争优势的企业更容易顺利渡过当前的难关，也才更有可能在当前复杂的经济环境中取得发展。

四、结语

人民币汇率波动既有积极的一面，又有消极的一面。针对波动的人民币汇率采取积极的应对措施，不仅能够促进我国经济的有序运行，而且能够增强我国的综合国力，提高我国在国际市场上的竞争力。

（作者单位为中央财经大学）

参考文献

[1] 杨小丽.国际“热钱”流动对人民币汇率的影响及对策[J].宁德师范学院学报 （哲学社会科学版），2012（03）：34-38.

[2] 侯俊华，邹静.人民币汇率波动、FDI流入对江西省贸易结构影响及对策研究 [J].东华理工大学学报（社会科学版），2014（03）：213-216.endprint