民营上市公司创始人董事对代理成本的影响研究

石晓飞 杨军节

摘要：文章选取2004年-2014年沪深两市上市公司作为研究对象，基于委托代理理论，检验了创始人董事对公司价值影响，进而检验创始人作为董事时对代理成本的影响。结果表明，创始人董事的存在提升公司价值，并且能够显著减低代理成本，即创始人董事有利于提升董事会的监督效应。

关键词：创始人董事；董事会；代理成本；监督效应

一、 引言

在中国民营企业中存在着一类这样的特殊人物，即创始人，他们在企业的产生和发展过程中起着不可替代的作用。创始人本身就是与企业创建和发展不可分割的概念，他们对企业拥有持续的经营和管理权，其个人财产与企业资产紧密联系，这赋予他们更大的动力去参与企业的管理工作，同时也为整个员工队伍注入了一种敬业奉献的精神，这种精神让民营企业不断进步，鼓舞团队士气，护航企业的发展（Villalonga & Amit，2006）。

创始人的这种特殊性给我们提供了不同的视角去研究他们对于企业的影响，站在创始人本身视角，研究创始人自身特质和创始人行为；站在整体角度，可以去比较创始人管理和非创始人管理企业业绩与管理活动的不同；或站在创始人企业角度，可以进一步检验创始人、企业活动和企业业绩之间的联系。鉴于此，本文以中国民营上市公司为研究对象，以创始人在公司中担任董事这一关键治理角色为基础，研究创始人董事对于公司价值的影响和对董事会监督效应的影响，从而进一步揭示民营上市公司中创始人影响公司治理及公司价值的内在机理。

二、 理论分析与研究假设

在企业生命进程中，创始人参与了企业的产生与发展，与企业有着扯不断的联系，更多的以董事会成员角色处于企业决策的中心。Pfeffer和Salancik（1978）指出当创始人参与到公司管理中时，对公司中其他决策参与者来说，创始人特殊的知识，经验和组织地位使他们成为了重要的影响焦点。Baron等（1999）研究也表明创始人对组织蓝图的规划一旦制定和付诸实施，就可能"锁定"在其特有的结构中，并成为指导之后决策的前提条件，这也进一步凸显出了创始人在企业中的