产业投资基金存在的问题及应对策略

梁倩

在经济新常态化发展的进程中，我国经济增长的核心逐渐转变成了加快产业转型升级和科学整合产业结构。在基础产业发展的过程中，产业投资资金发挥了积极的作用，使市场资源配置功能得以全面的体现。本文深入地探究了目前产业投资基金发展的现实情况，对产业投资基金存在的社会资本利益诉求与发展不平衡间的矛盾冲突、监督机制和法律法规不健全等问题提出了具有建设性的建议和意见，推动产业投资资金行业朝着更加先进的方向发展。

随着经济新常态化的发展，我国经济也随之发生了巨大的改变，过去拉动GDP增长的主要经济发展模式为出口、投资和消费。创业投资与投资基金是产业投资基金发展的核心，主要是针对增长潜力比较大的、没有上市的企业而开展的金融资本投资活动。因此，未上市公司是其主要的服务对象，通常情况下，投资期限保持在6年左右，在参与企业经营管理的过程中，获得一定额度的资本增值效益。

产业投资基金的类别

对于产业投资基金而言，其特点主要表现为管理机构与基金机构分开、投资未上市公司股权和执行集合投资制度等特点。依据其法律主体的不同，分为契约型基金和公司型基金两种类型。公司型基金成立的基础为公司法，其组织形式与股份有限公司比较接近，主承销商、基金投资者、基金托管人和基金公司构成了该基金的当事人。契约型基金是以信托契约为基础，采取发行基金受益凭证募资的方式来获取资金的一种资金积累方式，基金托管公司、基金管理公司和投资者是该方式的主要当事人。

产业投资基金的设立包括退出期、管理期、投资期和募资期等四个阶段。募资期主要是指资金筹措的整个过程，以非公开的形式把凭证卖给投资者或者是公开发售基金凭证。投资期主要是指在基金投资时，使用形式各样的方法找到最佳的投资项目。管理期主要是指在投资项目确定以后，基金项目组参与到项目管理的过程中，推动投资基金实现快速发展。退出期主要是指基金的所有项目全部完成投资计划以后，企业逐渐地向成熟方向发展，基金将慢慢地从企业管理中全身而退。产业投资基金在回收盈利时，采取方式方法比较多，最常见的有转让股权、回购经营者或者是受资公司的股份、按照一定的比例从项目现金流中回收资金。

产业投资基金发展常见问题

产业投资基金模式

我国在划分产业投资基金模式时，遵循的主要标准为机构性质，产业投资基金的模式主要有资本市场型、银行主导型和政府主导型等。我国市场型产业投资基金的规模是非常有限的，《商业银行法》的股权投资约束制约着银行主导型产业基金的发展，因此，我国产业投资基金的主要运行方式为政府主导型产业投资基金模式。从基金机构实际运行的角度分析，政府部门出资和政府出资引进其他资金投入是产业投资基金的主要资金来源。在产业投资基金管理机构运行的过程中，政府部门发挥了积极的引导作用，政府部门会对有些产业投资基金实现全程化管理，政府部门直接委派负责人或者是指定第三方基金管理公司负责相关业务。

基金运作效率

产业投资基金具有较强的风险性和长期性特征，在基金运行过程中，负债端和资产端都会给其造成一定程度的压力，使得有些产业投资基金很难在短时间之内将运行效率提升到最佳水平。对于基金资产端来说，要想找到具有较强增值潜力的投资项目非常困难，由于受到地域投资比例的影响，基金投资的进展速度也比较慢。对于基金负债端来说，资金筹措的难度系数非常高，吸引社会资金的过程中会遇到重重困难。产业投资基金的权责关系比较混乱，基金管理人会享受到双向分项待遇，在享受投资收益分项的同时也享受管理费，有些基金管理人员还会享受到一定额度的政策性补助。基金管理人在享受到这样优渥的待遇以后，他们工作的积极性和主动性很难被调动起来。

监管机制

有些地区没有创建完善的产业投资基金监管制度，导致在产业投资基金运行的过程中，缺少行之有效的监管制度约束其行为。目前，在产业投资基金运行时，委托代理关系表现出了两层含义，第一，基金管理公司与基金持有人间创建委托代理关系，基金持有人委托管理公司负责所有的业务；第二，基金管理公司内部，基金管理公司聘请经理人来打理所有的投资活动。在公司经理人、基金管理公司和基金持有人的双层委托代理关系网中，易于产生逆向选择或者是道德风险，给产业投资基金造成严重的恶劣影响。

基金管理风险

对于国内的产业投资基金而言，存在着关联风险的情况，给基金运行效率造成了负面的影响。第一，政策性资产风险。国内投资基金具有明显的项目化特点，以地方经济建设项目的融资需求为核心，组建大型市政工程建设、基础设施建设和园区建设等产业投资基金，使得产业投资基金本来的引导功能被削弱，产业投资基金具有了明显的地方政府部门融资平台的倾向，导致产品投资基金在地方产业结构中的积极影响出现了明显的下降。第二，金融体系风险。在投资基金发展的进程中，地方产业投资基金的融资模式为“投资+贷款”的联动方式。受该联动模式的影响，債权融资与股权融资易于被混淆，导致保险、银行、信托和国企等组织机构也被牵扯其中，使得管理问题越来越混乱，增加了金融体系关联风险的危险系数。

产业投资基金发展策略

转变政府职能

在经济新常态化的影响下，政府部门要将自身的引导作用发挥好，使用现代化的公司管理模式来组织基金运行活动，真正发回产业投资基金功能。第一，政府部门将宏观调控作用落到实处，遵循市场需求和发展规律，不直接参与产业投资基金运行活动，使其市场化运行得以全面的实现。第二，产业投资基金不可以简单被认定为是融资平台，对于基础设施建设和公共服务的行政性指令是不允许直接下达的，基金管理工作在选择投资方向时，要以基金投资目标、资产配置情况和商业可持续为基础。第三，地方政府部门要引导产业投资基金科学设计基金规模，合理化测算企业重组基金、高科技产业基金、基础产业基金和支柱产业基金等，将基金同质化问题控制在可控范围之内。