园区开发企业上市培育现状与对策研究

张然

近年来国家政策明确鼓励符合条件的产业园区建设主体申请首次公开发行股票上市，这对于国内广大园区企业而言是一大利好消息，有利于园区开发企业进一步拓宽资本市场为自身发展筹集资金。但政策之下，上市之路却道阻且长，本文以连云港市为例，分析该地区园区开发企业拟上市企业现状及其面临的主要问题，并给出园区开发企业进行上市培育的具体建议与路径。

连云港市园区开发企业融资现状

产业园区是城市工业发展的载体，近年来连云港市重点发展的徐圩新区、国家经济技术开发区、高新区、海州经济开发区等一系列大型产业园区已成为全市工业项目集约发展的根据地。

园区开发类企业是随着我国产业园区的发展而成长起来的一类企业。园区开发类企业不仅肩负着园区资产的运营与管养工作，同时还发挥着园区投融资平台的职能，可以说园区开发企业不仅是园区建设的开发商也是园区发展的运营商。

园区开发企业最主要的职能之一就是帮助园区解决建设资金来源问题。近年来受一系列国家政策性文件的影响，园区开发企业作为类平台（类似地方政府投融资平台）企业，其传统融资渠道审批不断趋严，导致融资规模不断缩紧。同时连云港市园区开发企业也面临着自身抵押物不足、债务率趋高、经营性项目不足等一系列不利于传统融资渠道再融资的问题。因此，采用创新融资模式，减轻对传统融资模式的依赖是园区开发企业的现实需要。

2019年国务院发布了《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》，鼓励符合条件的经开区建设主体申请首次公开发行股票并上市。受到国家政策和省内同类型企业的激励以及自身现实需求的影响，连云港市不少园区开发企业已将上市筹备工作提上了议程。

园区开发企业上市培育现状及主要问题

上市融资是企业股权融资的一种，是企业对于资本市场的一种更深层次的对接。企业除了可以通过上市为自身项目建设筹集大量资金，还可以利用上市契机扩大企业影响力、形成品牌优势；与金融机构建立广泛联系、提升企业治理质量；减少负债率、改善报表结构。可见上市融资对于企业进一步做大做强实现飞跃发展有着重要的推动作用。

近年来，连云港不少园区企业已着手开展上市筹备工作。据公开信息显示，连云港经济技术开发区新海连发展集团有限公司2017年以在开曼群岛成立的新海连控股有限公司为主体尝试在香港联交所上市，后由于公司高管个人原因取消上市。徐圩新区方洋集团于近期公开选聘东兴证券股份有限公司成为其子公司江苏方洋水务有限公司上市辅导保荐机构。但上市辅导保荐机构的选聘仅仅迈出了企业上市的第一步，想要上市成功，企业未来还将面临一系列有待解决的问题。

以江苏方洋水务有限公司为例，首先按照证监会发行要求，上市企业需要完成股份制改造，目前方洋水务为国有独资公司，注册资本197997.8万元。完成股份制改制就需要引入合适的战略投资人或财务投资人，国企股份制改制涉及众多人员及巨额资产，往往程序复杂、周期长且涉及众多法律规范。另一方面外部投资人的选择显得极为重要，外部投资人需要在董事会占据席位，必然对企业未来的生产经营产生影响，这对于传统国有独资企业的管理模式也是一大挑战。

其次，证监会对上市企业财务数据与经营规模有着硬性要求，如主板上市要求三年盈利净利润累计超过3000万，三年累计营业收入超过3亿元或三年经营性现金流量净额累计超过5000万元。因此，上市培育期的重中之重是增强企业自身盈利能力，同时要保证企业未来盈利的持续增长。在满足证监会上市基本标准后，在上市审批阶段证监会还会着重关注上市公司创新研发能力，这就需要企业在上市辅导阶段不断提升科技创新、吸收行业高端人才，从而提高未来上会审批的成功率。

目前省内以经开区运营主体上市的国有企业只有苏州工业园区的中新集团，对于省内绝大多数园区企业而言，摆在上市路上的问题除了园区自身的财务指标不足以达到证监会的上市标准外，作为国有企业如何提高企业的管理运营能力做到与市场完全接轨也是摆在上市道路中的难题。同时上市后企业信息披露要求更高，对企业经营的独立性也有更高要求，作为国有独资企业必须提前权衡好上市后的利与弊。

连云港市园区开发企业上市对策与路径研究

虽然园区开发企业上市之路道阻且艰，但在国家政策导向和同类企业成功经验的激励下，资本市场依然会向园区开发类企业伸出橄榄枝。上市培育是个长期的过程，在培育过程中企业自身要做好长期规划，在上市主体的打造、上市题材的确定、上市标准契合等方面做好文章，同时当地政府要为园区开发企业上市做好政策支持，为当地园区开发企业成功上市保驾护航。

选好上市主体、打造上市题材

园区开发企业作为园区的开发商与运营商业务范围十分广泛，多数园区开发企业会通过设置不同的子公司来承揽不同板块业务。如江苏方洋集团有限公司主营业务涵盖港口物流、环保水务、能源投资、工程建设和现代服务五大业务板块，旗下共有17家一级子公司。实务中，这类主营业务众多又互不相关的企业通常会选择子公司分别独立上市，上市主体的选择显得尤为重要。

企业想要获得证监会的上市审批，除了要满足证监会规定的上市规模条件，还需要选取利于上市审批的题材，打造符合该题材的主體公司。目前资本市场更为支持新兴产业和科技类型企业，而传统行业上市成功率偏低。从此前上市的园区企业来看，涉及产业地产题材的企业2008年后上市的仅有3家，且均是通过借壳上市，这主要是由于2008年后中央一系列严控地产的政策导致的。因此，上市主体与上市题材的选择既要紧跟政策导向，还要迎合当前资本市场的喜好，可优选新材料、新能源、新医药、装备制造等题材企业成为上市主体。

对标上市标准、全面提质升级

企业首次公开发行股票上市包含主体资格、独立性、规范运行、财务与会计、募集资金运用、股本及公开发行比例等一系列标准要求。首先在上市辅导期就要选择一家绩优券商帮助企业进行上市辅导。其次根据上市标准要求进行企业改制，可通过引入私募股权投资基金来加快企业改制进程，优质的私募股权基金往往能够在公司治理上对企业给予支持。

企业财务指标是上市辅导的关键，园区上市企业要通过技术驱动、拓展海外市场、产品多元化、多渠道化等方式不断提高企业现金流量，保证企业持续盈利能力，这也能够给资本带来足够的想象空间为企业未来市盈率做好保证。

作为国有独资企业其公司治理能力是市场存在较多疑虑的领域，传统园区独资国有企业经营管理上往往受地方政府（或园区管委会）影响较大，而上市则要求企业资产、业务、人员、机构、财务均具备独立性，这就要求园区开发企业建立起科学的议事方式和独立的决策机制。

上市对于企业管理人员的个人素质也有着更高的要求，除了对资本市场具备充分的认识外，还需要具备丰富市场化管理经验的企业人员。同时要不断吸收行业高端技术人才，加强企业创新能力。

加强政策引导、提高政策支持

园区开发企业想要成功上市一方面要自身苦练内功，另一方面还需要当地政府加强引导，给予政策鼓励支持。如为计划上市企业提供上市知识培训和国家政策法规咨询；为股权改制期企业简化行政审批手续，加大税收返还和财政补贴力度，提高其改制速度、降低其改制成本；针对企业在上市筹备中的资金问题能够给予一定补助，利用政府平台为企业融资牵线搭桥等。

（江苏财会职业学院）