杜邦财务分析体系改进前后的比较分析

彭怡 陈东方 朱鸿兵 陈文 余佳霖

摘 要：传统杜邦财务分析体系的局限性会影响企业对财务状况和经营成果的综合分析，引入现金流量的杜邦财务分析体系与之比较，应用到南京熊猫，得出改进杜邦财务分析体系可帮助企业更有效进行综合分析。

关键词：财务分析; 现金流量;南京熊猫

一、改进前后杜邦分析体系的对比

（一）传统杜邦分析体系

杜邦财务分析体系（见图1）是利用主要财务比率之间的内在联系和层级关系，对企业财务报表进行综合分析，全面评价企业财务状况和经营成果的方法。

（二）改进后的杜邦分析体系

改进的杜邦财务分析体系（见图2）仍以权益报酬率为核心指标，在原有结构的基础上保留权益乘数，分解过程中引入与经營性现金流量相关的现金指标，即将销售净利率替换为净利润现金比和总资产获现率。

二、改进前后的杜邦财务分析体系在南京熊猫的应用

南京熊猫电子股份有限公司，简称“南京熊猫”，是我国电子行业的骨干企业。南京熊猫以智能制造、现代数字城市和电子制造服务为主营业务，研发水平居全国领先地位。

（一）南京熊猫财务数据资料

2018-2019年南京熊猫合并报表数据（见表1），对其财务状况和经营成果进行分析。

（二）传统杜邦分析法的应用

在传统杜邦财务分析体系的基础上，运用连环替代法，将所有者权益报酬率的影响因素分解三个方面，经计算主要指标数据如表2所示。

由表2可知，南京熊猫2018年、2019年所有者权益报酬率分别为5.85 %、3.08 %，2019年所有者权益报酬率较2018年降低2.77%。销售净利率变动对所有者权益报酬率的影响最明显，下降2.28%的影响为-2.83%，相比之下总资产周转率和权益乘数变动的影响不大，分别为0.02%和0.04%。以上三种影响因素的共同作用下，南京熊猫所有者权益报酬率下降2.77%。

以上分析证明影响所有者权益报酬率变动的主要因素为销售净利率，公司销售收入对应的收入水平降低。由表 1可知，2019年营业收入比2018年增长3.54%的同时，净利润下降46.51%，说明企业经营的成本费用一定幅度增加，对于提高销售净利率，具体可通过提升产品服务质量稳步提高营业收入、加强管理降低成本费用等途径实现。

（三） 改进杜邦分析法对传统方法的补充

基于改进杜邦财务分析体系，运用连环替代法，将所有者权益报酬率的影响因素分解为四个方面，经计算主要指标数据如表3所示。

由表3可知，净利润现金比变动对所有者权益报酬率的影响最大，净利润现金比下降499.78%的影响为-6.27%，其次是销售现金比，下降8.33%的影响为3.44%，最后是总资产周转率和权益乘数。以上四种影响因素的共同作用下，南京熊猫所有者权益报酬率下降2.77%。

以上分析说明净利润现金比和销售现金比变动对所有者权益报酬率的影响相对较大;净利润现金比下降499.78%，说明公司盈利质量变差;销售现金比下降8.33%，说明公司收入质量有所下降。经营性现金流量明显减少，据南京熊猫2019年年报：“由于当期采购产品支付货款所致”，说明该企业可能为降低成本、提高效率选择大批量购货，但同时未重视现金短缺的问题。

综上所述，传统杜邦分析中的销售净利率只能分析公司的盈利能力，相比之下，改进后的净利润现金比和销售现金比还能分析盈利质量与收入质量，使公司现金流量的问题得到反映与重视。前者分析中未能表现南京熊猫经营性现金净流量的情况，而后者恰巧弥补了这一缺陷，且在南京熊猫的应用分析上效果明显，使公司在利用杜邦分析法时更真实全面。

作者简介：

彭怡，女，汉，1999年1月生，重庆南岸人，本科生，研究方向：财务分析.

2019年重庆工商大学融智学院辅导员工作室项目“正浓学风工作室”阶段性成果.

指导教师：游登贵