英伟达的困局

高科技公司，高科技产品一直是投资人非常感兴趣的领域之一。NVIDIA现在是芯片行业的明星。它为GPU发明了一种新的方式，定义了处理图形的方式，过去两年的人工智能繁荣将NVIDIA的股价推到了新高。最近纳斯达克科技股最近的下跌也波及到了NVIDIA的股价，在两天前新的季度报告发布后，NVIDIA的股价遭遇了10年来的最大跌幅。从最近两年的股价上涨到上周的下跌（本文撰写于11月25日，11月10日修订。截至12月10日，Nvidia的股价在近期内仍处于相对较低的水平，受到纳斯达克整体的影响。）。NVIDIA怎么了？

NVIDIA成立于1993年，1999年发明了GPU，极大地推动了PC游戏市场的发展，重新定义了现代计算机图形技术。[1]今天，它被公认为图形处理领域的领导者。NVIDIA专注于构建能够在个人和专业计算平台上增强人机交互体验的产品。该公司的图形和通信处理器具有广阔的市场，并已被广泛的计算平台采用，包括个人数字媒体PC、商业PC、专业工作站、数字内容创建系统、笔记本电脑、军用导航系统和视频游戏机。[2]。

NVIDIA于2018年2月8日公布了第四季度和全年业绩，去年全年收入达到创纪录的97.1亿美元，同比增长41%，利润增长83%。[3]NVIDIA公司全年的GAAP每股收益为4.82美元，比上年同期增长88%。对于如此出色的表现，人们认为主要有两个原因：第一，近两年虚拟货币的繁荣极大地刺激了对GPU的需求。其次，随着人工智能的发展，发现GUP的计算效率远远高于CPU，因此越来越多的人选择使用GPU进行深度学习。无论是科技巨头还是初创企业都越来越依赖NVIDIA。 [4]正是在这种背景下，我们很容易理解为什么NVIDIA的股价在三年内上涨了近十倍。

然而，最近科技股的下跌也极大地影响了NVIDIA，去年11月16日NVIDIA公布了其第三季度收益报告，利润增长和第四季度预测低于预期，当天NVIDIA的股价暴跌17%，是十年来最大的单日跌幅。

接下来，我们将从NVIDIA的财务报表开始，重点介绍NVIDIA的盈利能力、主营业务、市场地位和竞争对手。

NVIDIA目前正在开发不同的GPU产品，以服务于不同的应用市场。GeForce是专门为游戏GPU设计的，Quadro是专门为设计师开发的GPU，而Tesla的主要目标市场是人工智能，深度学习和大数据。还有一种称为GRID的GPU，用于云平台和数据中心。 [5]

据统计，截至今年第二季度，NVIDIA在独立GPU市场的份额为65.1%。AMD的市场份额为34.9%。NVIDIA和AMD几乎占据了独立GPU市场的所有市场份额。

虽然NVIDIA和AMD主导着独立的GPU市场，但由于广泛采用集成到CPU中的GPU模型，英特尔在集成GPU的市场份额方面远远领先于NVIDIA和AMD。从2009年第二季度到2018年第一季度，英特尔在GPU市场的市场份额达到了75.2%的峰值。接下来是NVIDIA，2018年第一季度英特尔的市场份额为66.6%，同期NVIDIA和AMD在GPU市场的份额分别为18.4%和14.9%。

可以说AMD是NVIDIA在独立GPU领域的直接竞争对手。现在我们比较一下这两家公司的主要数据。

NVIDIA在2013年的收入为46.8亿美元，而同期AMD的收入为55.1亿美元，但NVIDIA的收入远远超过了AMD在2015财年的50.1亿美元的收入，AMD本年度的收入为39.91亿美元。自2015年以来，两家公司之间的收入差距不断扩大。2016年NVIDIA的收入为69.1亿美元，而AMD为42.72亿美元，NVIDIA比AMD多26.38亿美元，2017年差距扩大到43.9亿美元。

就净利润而言，NVIDIA的表现甚至更好。NVIDIA在2013年公布了4.4亿美元的净利润，而AMD则亏损了8300万美元。NVIDIA 2017年的净利润为30.47亿美元，而同期AMD的净利润为4300万美元。NVIDIA公司的盈利能力比AMD公司好得多的主要原因之一是，NVIDIA公司的生产成本占总收入的百分比远不如AMD公司重要。2016-2018财年，NVIDIA的主要业务成本分别占总收入的43.8%、41.2%和40.07%。AMD2015-2017财年对应的销售成本分别占72.94%、76.64%和65.79%。[4]。

在其他指标上，NVIDIA的EPS为1.33，而AMD的这一数字仅为0.03。销售增长方面，NVIDIA为20.70%，AMD为-1.7%。雅虎金融给出的NVIDIA当前比率为7.41，AMD为1.74。很容易看出，NVIDIA在任何方面都比AMD运营得更好，而且NVIDIA在市场上更具竞争力。

还有另一个隐患。占NVIDIA总销售额30%的NVIDIA最重要的客户谷歌宣布了自己的深度学习框架，这意味着它可能成为NVIDIA的潜在竞争对手。（由于大部分深度学习和人工智能项目都是基于NVIDIA制定的框架运营的，因此谷歌的行动似乎是一种与NVIDIA竞争市场份额的战略。）。这可能会在未来对NVIDIA产生更大的影响。谷歌态度的改变，一方面会影响NVIDIA的利润，另一方面，甚至会影响整个AI市场结构。

另一个问题是，NVIDIA近年来一直专注于高端市场，这意味着其产品始终具有强大的性能和高昂的价格。在这种情况下，NVIDIA可以利用更大的市场份额和更广泛的受众来抵消逆风。

总而言之，像半导体这样的高科技行业本身就是一个周期性行业，最近的全球经济衰退势必会影响到该行业。但科技行业仍然是最有利可图的行业之一，这意味着像NVIDIA这样的公司在未来将遇到越来越多的挑战者。NVIDA的贝塔值为2.73，明显高于纳斯达克的大多数其他科技股。虽然NVIDIA的风险相对高于其他公司，但AI和数据领域的布局仍然使NVIDIA成为一家值得期待的公司。

参考文献：

[1] Introduction of NVIDIA

https：//en.wikipedia.org/wiki/Nvidia

[2] Business scope of Nvidia

https：//baike.baidu.com/item/NVIDIA/325313？fromtitle=%E8%8B%B1%E4%BC%9F%E8%BE%BE&fromid=10194375&fr=aladdin

[3] Nvidia's full-year revenues hit a record high

https：//m.yicai.com/news/5399650.html

https：//investor.nvidia.com/home/default.aspx

[4]https：//baike.baidu.com/tashuo/browse/content？id=35fbbd535c44950adb7ea360&lemmaId=325313&lemmaId=325313&fr=qingtian

[5] Introduction of NVIDIAs new product

https：//www.nvidia.com/en-us/

作者簡介：

刘芳洲，出生年月：1994.07.28，性别：男，民族：汉族，籍贯（精确到市）：江苏无锡，当前职务：学生，当前职称：学生，学历：硕士，研究方向：新闻与传播.