企业并购浅议

赵建华

摘 要：企业并购是企业在平等自愿、等价有偿基础上，采用经济方式取得其他企业产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种重要形式。企业并购是提高市场竞争优势和协同效应、实现公司价值最大化的重要途径，主要包括：公司合并、资产收购、股权收购三种形式。

关键词：企业并购;兼并和收购;协同效应;公司价值最大化

受世界经济增长明显放缓和国内经济结构调整的影响，我国经济尚未解决的深层次问题逐渐显露，我国经济下行压力加大，企业困难挑战增多，但也带来了企业并购的较好机遇，通过并购加快发展成为企业重要的战略扩张手段。诺贝尔奖获得者施蒂格勒说：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。”

一、并购对企业发展具有划时代的重要意义。

企业内部扩张可能是一个缓慢的过程，通过外部并购发展则更加迅速。并购可以使企业迅速增强企业整体实力和市场占有率，优化资本结构，发挥协同效应，提高上市融资和债权融资能力，为企业实现质的飞跃奠定坚实的基础。

企业并购从行业角度划分可分为三种类型：横向并购、纵向并购、混合并购。

（一）横向并购是两个或两个以上生产、销售相同或类似产品公司之间的并购行为，并购方与被并购方处于同一行业，往往具有竞争关系。横向并购可以获取优势资产、扩大市场份额、降低成本、占领新市场，增强企业整体实力和市场占有率;可以最大程度上发挥经营管理上的协同效应，有效地发挥企业资源优势，形成集约化经营，产生规模效益优势，提升行业战略地位。

（二）纵向并购指生产、经营环节具有纵向协作关系、相互衔接、密切联系的企业之间的并购，是处在产业链上下游的企业之间的并购。纵向并购企业间没有直接竞争，是上下游、前后工序或生产与销售间的关系，是供应和需求的链条关系，可以降低企业因原材料价格的大幅波动而带来的风险，可以为企业带来因关联交易而产生的缔约费用减少的好处。

（三）混合并购是企业对与自己生产、销售的产品不同性质、不同种类、无工艺上关联关系的企业进行的并购行为，目标公司与并购企业即非同一行业，又无纵向关系，分属不同产业。分散风险，寻求范围经济。混合并购是多元化发展的一个重要途径，为企业进入其他行业提供了便捷、低风险的途径。

二、企業并购的主要方式有整体并购、资产并购和股权收购三种。

（一）整体并购是对目标公司全部资产、负债进行收购，在并购完成后，目标公司不复单独存在而成为兼并方的一部分。并购方将目标公司的全部包括资产（有形资产和无形资产）、债权债务、职工人员等全部接收，按照自己的模式进行经营管理。整体并购的主要优点是，目标公司成为企业的分公司、分厂或全资子公司，企业可以在不受任何股东干预的情况下，对目标公司进行改造。但企业并购过程中可能会发生文化冲突，如：价值观念、经营理念、管理风格等，影响并购的效果。在并购过程中以及并购后需要投入大量的运营资金，给并购方带来资金压力，导致并购成本上升。由于信息不对称，对外担保、税务征收与处罚、侵权行为、违规行为处罚等或有债务或其他债务的潜在风险，可能会并购方就会背上沉重的包袱，甚至得不偿失。

民营企业并购国有企业还存在体制风险、国有资产流失风险和文化风险等。跨国并购存在的国家政治、文化差异、公司财务、企业战略规划等方面的风险，国家隐形制度风险、信息不对称风险、资金财务风险以及收购后的整合风险、人才流失风险都增加了跨国并购的不确定性，甚至导致并购失败。

（二）资产并购是指企业为了取得目标公司的经营控制权而收购目标公司的主要资产、重大资产、全部资产或实质性的全部资产的经济行为。目的是为了取得对目标企业的实际控制权，扩大并购方在生产服务等领域的实际影响力。资产并购标的是目标企业的资产，性质为资产买卖，交易主体是并购方和目标公司。

资产并购可以避免承担被并购方的“或有负债”，降低并购风险，所需调查的信息较少，无需承担被并购方员工处置的成本和风险，但不能享受目标公司因亏损而带来的所得税的减免。交易时的税收成本也相对较大，而资产收购后需要逐步企业文化融合，生产经营可能会受到短期影响。

（三）股权收购是指一家企业通过购买目标公司部分或全部股权，实现企业扩张和发展的一种经济行为，收购企业按持股比例承担目标公司的权利与义务。

股权收购不涉及大量资产权属和企业资质的变更，业务的完整性和经营的持续性不受影响，交易程序较便捷;但收购后需要考虑低效益资产剥离、人员调整问题。将会承担目标公司的各种法律风险、历史遗留问题风险，可能面临管理层的阻力。

三、我国企业并购中存在的主要问题

近年来，中国企业并购活动日益增加，但并购作为企业重大投资活动，即可以使企业快速获得资源和市场，发挥经营和财务协同效应，也会带来很大的经营风险和财务风险。

（一）企业并购战略决策失误。缺乏战略眼光，片面追求做大做强，盲目创造“跨国公司”，缺乏企业核心竞争力的提升，未及时提升企业的管理和技术水平，使企业失去发展后劲。

（二）并购前期准备工作不足，并购成本过高。并购双方信息不对称，并购方对目标企业调研不足，没有充分掌握战略决策信息以及国家政策、相关法律信息，并购股权明晰不到位或造假，并购企业债务造假，企业被骗，未发现潜在的问题和隐藏的风险，对目标企业的估值过高，导致并购支付过高对价，并购后负担过高资金等成本，造成重大经济损失，甚至导致并购失败。尤其是跨国并购，未深入了解当地的情况，盲目行动，造成重大并购失误。

（三）缺乏并购财务风险管控措施，企业资金短缺，导致并购失败。部分企业把资本运营作为快速发展的捷径，企业发展过分依赖资本运营，忽视生产经营。大量资金和人员投入企业并购中，舍本逐末导致生产经营资金不足。风险应对措施不力，导致并购后企业偿债能力不足、经营业绩降低，企业的负债比率和财务费用过高，承担巨大的债务与利息，严重影响企业的经营业绩。

并购后整合和经营管理措施不当，无法产生协同效应。特别是跨国并购，文化整合风险和人员整合风险决定着企业并购是否成功。

总之，并购是企业快速发展的重要途径，即是企业发展的机遇，又充满挑战，规避并购风险是实现成功并购的重要基础。

参考文献：

[1]百度百科 企业并购https：//baike.baidu.com/  2019年11月6日访问

[2]MBA智度百科  并购 https：//wiki.mbalib.com/wiki/  2019年11月6日访问