供应链金融在PTA行业中的应用风险

任广松　张媛媛

摘 要：PTA產业链存在着众多的中小企业，在设备投资及原料采购过程中都面临着很大的资金压力，供应链金融可以帮助中小企业解决融资难题，但也面对着很多的风险。本文运用系统动力学的方法，对PTA产业链的存货质押融资过程进行了仿真模拟，明确了原油价格对PTA产业链上中小企业融资风险的影响程度。

关键词：供应链金融；系统动力学；PTA

一.PTA产业链及供应链金融的应用

过去20年来，伴随着生产技术的不断进步和对民间资本投资限制放开，我国PTA产业获得了快速发展，这使得国内PTA产能过剩，我国由PTA净进口国变为PTA净出口国。但是，PTA上下游的变化并不那么乐观——上游由于近几年各地对于对二甲苯（PX）的污染抗议，PX产能跟不上PTA发展带来的大量需求，长期供不应求。同时，据统计2017涤纶出口增速下降0.24%，下游聚酯产品需求的放缓与狂热的PTA企业投资形成鲜明对比。

PTA生产企业的迅速扩张、大量新设备的投产运营、原材料的采购等都需要大量的资金投入，但产业链上众多的民营企业难以通过银行获得融资。而供应链金融可以依托整条产业链的信用，为资信差、资产少的中小企业提供了融资的可能。现在中石化的易派客、找塑网、化纤汇等网上平台为石化产业链上的原材料采购以及产成品的销售提供了依托标准仓单、应收账款和应付账款等的融资服务。供应链融资目前在PTA产业链上，PTA企业、涤纶企业和纺织企业生产运营的各个环节都发挥着重要的作用。

二.PTA产业供应链金融面临的风险

然而，正是由于供应链金融的依托产业链条的融资特点，由于上游原油、PX和PTA价格极大的相关性，PTA产业链条上的风险会迅速的沿着产业链条扩散，PX的供不应求以及剧烈的价格波动、PTA设备的停工等等风险造成这条产业链的运行如履薄冰，企业每天面临着诸多的困难，资金链断裂事件频发。2014年，绍兴化纤巨头赐福集团资金链断裂，造成50亿元的坏账。2016年9月，江苏明辉化纤因为资金链的断裂而宣布破产。

三.模型的构建

为了分析不同风险情况下与不同质押率下的融资风险，我们需要一个可以随意改变原油价格以及质押率参数，并能仿照实际PTA产业链上企业的生产、融资、套期保值等操作过程运行的VENSIM模型。

该模型包含一下几个系统：

1.PTA企业生产子系统

PTA企业生产子系统为了展示PTA企业在生产过程中的各种支出与收入，原材料的采购、库存、加工生产以及产品的销售过程。

2.涤纶企业生产子系统

涤纶企业生产子系统为了展示涤纶企业在生产过程中的各种支出与收入，原材料的采购、库存、加工生产以及产品的销售过程。

3.PTA企业与涤纶企业套期保值子系统

PTA企业与涤纶企业的套期保值子系统包括了各企业的套期保值保证金支出与套期保值收益。

4.PTA企业融资子系统

PTA企业融资子系统包括了PTA企业的贷款与还款、PTA企业融资总量以及融资利息，还根据PTA价格的波动监测着质押物价值与融资总量的关系，以提示风险。

5.涤纶企业融资子系统

涤纶企业融资子系统包括了涤纶企业的贷款与还款、涤纶企业融资总量以及融资利息，还根据PTA价格的波动监测着质押物价值与融资总量的关系，记录质押物市场价值乘以质押率低于银行总贷款的情况，以提示风险情况。

四.仿真模拟与敏感性分析

我们通过改变不同原油价格水平下的波动情况，来看看企业融资的风险情况如何变化。我们设置高、中、低3种油价水平，并在每一种油价水平下通过改变标准差来设置波动剧烈和波动平缓两种情形。然后在每一种情境下，我们对质押率进行敏感性分析，取质押率从0.3-0.9，分别进行10000次蒙特卡洛模拟，考察质押率对风险累计值的影响。下表为模拟结果统计：

五.结论

对于PTA生产企业，授信银行可以通过调整贷款质押率来应对原油价格波动风险对贷出款项的影响。一般情况下，PTA企业的融资风险累计值与质押率呈现倒U型关系，而涤纶企业融资风险累计值随着质押率的增加而增加。这意味着同一个风险因素对产业链上不同企业的影响情况是不同的，这取决于贷款主体在产业链的位置以及质押物对不同主体的对应角色。同时银行可以通过降低质押率，减少授信额度来控制融资风险。但是降低质押率的同时也会减少企业的贷款量，阻碍企业的正常运营发展反而增加了企业还不上钱的可能性。所以，如何确定最优的质押率是银行面临企业存货质押融资时的重要问题。

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