我国消费金融资产证券化业务研究

赵朋云+谢丽强

（山西财经大学）

1我国消费金融产业的发展现状

我国消费金融产业仍然处于起步阶段，2016年底，个人短期消费信贷的规模约为4万多亿。预计未来5年个人消费信贷规模的增速为20%，其中短期消费信贷的增速快于长期消费信贷，预计增速在25%左右，那么到2020年，我国个人短期消费信贷的规模将超过12万亿。根据目前互联网消费金融的发展态势来看，其占比将快速提升，如果占比能达到1/3的话，其规模将超过4万亿。非银行的消费金融的贷款余额正在实现从千亿到万亿的快速发展。

所谓消费金融即是传统个人金融服务的补充，是金融结合消费场景的产物。消费金融是面向中低收入个人或家庭提供以生活消费为目的的小额、短期借贷融资服务，其中在校生、蓝领、农村户籍人口等群体是消费金融的主要客户群体。作为传统个人金融服务的补充，消费金融更加强调普惠性和便捷性，具有单笔授信额度小、审批速度快、无需抵押担保、服务方式灵活贷款期限短等特点。

在整个消费金融领域，参与的机构数量和类型日益丰富。从产业鏈的角度来看，在上游有专门提供数据服务的机构，具体包括征信数据接口、黑名单、反欺诈等。其次，电商和社交等移动平台也为消费金融公司提供了客户导流，线下的实体店尤其是提供服务的门店构成了广阔的消费场景的市场。第三，目前除了自有资金，消费金融公司主要依赖外部的资金支持，主要包括金融机构和P2P平台投资者，前者的成本总体上低于后者。金融机构包括银行、信托、保险等。此外，ABS有望成为消费金融的重要资金来源之一，通过资产的生成、打包、出售形成资金闭环。从产业链下游来看，催收是一个重要的环节。目前，各家消费金融公司都有自己的催收部门，以电催为主。超过一定期限的不良贷款都会外包给专门的催收公司进行催收。消费金融具有小额、高频、分散的特征，其催收方式与传统的线下个人贷款有较大的区别，通常消费金融公司需要建立相应的催收模型以提高催收效率。长远来看，催收的效果将直接影响消费金融公司的盈利能力。

2消费金融机构开展资产证券化业务的原因

2.1资产证券化与发行金融债券：更高的信用评级，更低的融资成本

资产证券化和金融债券最大的区别是：一般金融债券关注的是发行人的主体信用，而资产支持证券首要看基础资产的质量及交易结构安排，包括基础资产的组合信用水平，交易信用支持安排，交易风险与缓释安排，现金流压力测试，外部增信机制与效果等。消费金融机构基础资产的分散化，使得它的信用资质得到了相当明显的提升，基本上都可以获得比发行人主体信用更高的评级，从而突破发起人的信用和融资条件的限制，可以高于发起人的信用评级获得低成本的融资。

2.2资产证券化与同业拆借：更灵活的融资规模，不受企业资产净额限制

《消费金融公司试点管理办法》第二十三条规定，消费金融公司同业拆入资金余额不得高于资本净额的100%，因此其所能借到的资金也十分有限，远远不能满足其对业务发展的资金需求。而资产证券化业务不受此规定限制，其发行规模主要由公司业务规模决定，能更好地满足公司对业务发展的资金需求。

2.3资产证券化与向境内金融机构借款：更为灵活的融资期限

境内金融机构借款目前是消费金融公司最主要的资金来源，然而由于消费金融公司经营的是资金密集型的贷款业务，拥有天然的轻资产、高负债比率的特点，导致其在向银行融资时利率较高，且借款期限通常不长。而资产证券化产品的发行期限通常为3-5年，同时可以进行循环购买结构和回拨选择权相结合的设计，配合储架发行创新结构，有利于原始权益人和计划管理人根据发行时的具体市场环境灵活设计产品期限结构，提高融资灵活性，为企业提供持续稳定的资金来源。

综上，发行ABS产品可以拓宽消费金融机构的融资渠道，有利于其扩大业务规模；再者，发行ABS产品可以获得低成本融资，提高其经营效益；同时，发行ABS产品还有利于提高消费金融机构的流动性和资金使用效率，提高资本的周转率。

3消费金融ABS所关注的核心要素

3.1基础资产的选择及资金池的构建

消费金融资产支持证券的本金和收益仅取决于资产池中贷款的本息回收和相应的信用增级安排，因此，入池贷款本身的信用风险是导致资产支持证券信用风险的最主要原因，消费金融机构大数据风控制度的完善及基础资产的分散性可以有效保证入池资产的质量，降低不良率，保护投资者利益。

（1）原始权益人大数据风控

消费金融机构提供的金融服务以“无抵押担保、贷款审批速度快”为特点，而无抵押担保及贷款审批速度快的结合均提升风险系数，逾期率与坏账率成为核心问题，潜伏并处于高发危机，发起人完善的风控制度、完整的数据库有利于控制该风险。

为确保入池资产的质量，保证投资人的权益免受损失，在尽职调查中要关注消费金融机构的大数据信用评估体系，具体应从风控模型的构建、对欺诈风险的防范措施、对信用风险的防范、贷中管理及不良催收等方面进行信用体系评估。

（2）基础资产分散性

消费金融基础资产十分分散，是天然的适合证券化的基础资产。但是由于不同业务场景的资产的性质差异较大，所以在构建基础资产池时，应根据消费金融机构业务特色，差异化配比基础资产，以减少贷款不良率，保护投资者免受损失。

3.2循环购买结构设计及资金池现金平滑性？

消费贷款具有频次高、额度小的特点，同时每笔入池贷款在金额、期限、利息等方面存在差异，资产端的期限和资产证券化的期限就会产生不匹配问题，导致资金闲置。因此，在挑选基础资产的时候要考虑基础资产到期的时间，同时设计循环购买，所有现金流归集之后不偿付证券端，而是再循环购买其他基础资产，通过循环购买解决期限错配的问题。做循环购买设计时，需考虑基础资产的质量、合格资产的充足性以及资金池现金的平滑性。

3.3不良资产的置换

专项计划设立后部分入池资产可能发生变化，成为不合格资产，从而会对资产支持证券本息的偿付造成影响，影响资产支持证券的期限和收益。为控制上述风险，可在专项计划中设置不良资产置换或赎回条件、方法，保障投资者利益。

3.4抽样调查的有效性

消费金融类贷款债权具有小额、分散的特点，入池基础资产笔数众多，因此必须采用抽样调查的方法并保证抽样调查的有效性。抽样参数的选择以及抽样的比例是影响抽样有效性的两点关键因素。在抽样参数的选择上，可采用多维度数据，如合同期限、本金、借款人、占资金池的比例；在抽样的比例上，应综合考虑风险控制与成本、效率。

在核查方法上，可以通过对合同、还款记录等信息的核实以及对债务人电话访谈录音的核实，来验证借贷关系的真实性，以及与基础资产的有关数据的可信度，并通过对原始权益人内部风控部门进行访谈及审阅风控管理制度文件等来判断原始权益人是否有一套行之有效、健全的风险控制体系。

4结论与展望

综上所述，本文认为，从金融市场发展来看，资产证券化向市场提供一种新的投资品种，有利于推动中国债券市场发展以及推动中国多层次资本市场的形成。互联网金融领域暴露的风险问题引发关注，消费金融在结合“互联网+”发展过程中如何进一步加强风险控制显得更为迫切。众多传统企业和互联网金融巨头纷纷布局消费金融资产证券化领域，是看到了未来ABS市场的发展潜力。投资者对资产证券化产品的投资热情高涨，弥补了近期市场高收益资产和投资渠道较为稀缺这一现象。资产证券化在我国发展起步较晚，其发展前景广阔，未来或将迎来较大发展。