我国金融资源结构性错配分析及应对策略

周于靖　罗韵轩

(上海海事大学，上海 201306)



我国金融资源结构性错配分析及应对策略

周于靖罗韵轩

(上海海事大学，上海 201306)

摘要:目前我国实体经济融资难本质上是货币供给总量充足情况下的金融资源结构错配，一些有发展前途的民营企业因为风险过大而融资无门，只能依靠民间资金借贷甚至非法集资来挽救资金链，而一些大型国有企业连年亏损却能融到资金且盲目扩张与投资。由于金融资源错配导致的全要素生产率的减损效应，正成为我国经济发展的“拦路虎”。我国金融资源供给与需求结构性错配现象产生的原因在于政府控制、社会信用缺失和商业信贷的间接作用，提出了金融市场化改革、扩大直接融资比重、健全社会信用体系、增加小微企业融资担保等改变金融错配的对策建议。

关键词:金融资源；结构错配；融资

一、问题的提出

我国实体经济融资难，本质上是货币供给总量充足情况下的金融资源结构错配。金融资源作为经济上的一种稀缺性资源，理应流向投入产出比高的企业，才能充分发挥作用，但是我国的金融资源却与企业效率呈配置扭曲的态势。一些有发展前途的民营企业因为风险过大而融资无门，只能依靠民间资金借贷生存，甚至有些走上非法吸收公众存款的违法道路，如江苏省公布的2015年度十大非法集资案中，涉案的都是资金周转困难的民营企业。而一些大型央企、国企连年亏损，却能大额融资、盲目扩张。金融供给与资金需求不匹配，金融资源配置效率低下，融资配置与企业利润的相关性很弱，是我国所有制歧视下普遍存在的金融资源结构错配问题，由于金融资源的低效配置而直接导致生产要素的低效配置，进而造成全要素生产率的减损效应，正成为我国经济新常态发展道路上的“拦路虎”。

金融错配与信贷歧视是两个不同的概念，但是在我国，二者表现形式却是相同的。信贷歧视是银行对民企执行更严格的风险控制，使民企的银行借款期限结构明显少于国企，从而不利于不同产权企业间的公平竞争。而金融错配是金融资源由于市场缺陷而明显流向了效率低下的企业。信贷歧视的着眼点在对企业所有制的偏见，而金融错配的着眼点在金融资源与投入产出比的不匹配。在我国，国有企业具有双重目标,即一方面企业具有为国家赢利的经济目标；另一方面企业又要承担一些非赢利性社会目标，因此一些国有企业盈利效率低于民营企业，由此导致了金融错配和信贷歧视在表现形式上的重叠。

二、文献综述

学者们的实证研究证实了我国金融存在错配现象。鲁晓东(2008)在对我国1995—2005年的省际数据进行实证研究后发现:中国存在着严重的金融资源错配现象，金融体系没有体现出完善优化资本配置的功能，从而弱化了生产要素配置功能，反而制约了我国经济发展。邵挺(2010)在对我国1999—2007年工业企业的数据进行实证研究后发现:私营企业的资本回报率高于国有企业等其他所有制企业，如果金融资源合理地在各种所有制企业之间配置，我国国民生产总值将提高2%—8%。曾康霖(2005)认为我国金融错配现象的表现形式是:一方面大量金融资源流向了低效率的国有企业；另一方面，快速发展的非国有企业实体经济却面临资金不足的风险，这将制约我国经济的整体发展效率。顾海峰(2013)提出由于国有企业大量占用并低效运用银行信贷资源直接导致了金融资源配置效率的低下。

三、我国金融资源错配产生的原因

(一)政府控制

我国金融在很大程度上仍然是一种支持国有企业的政府控制性金融，政府统一掌握着商业银行资源，商业银行的经营缺乏充分的独立性和自主权，不是由市场供求来主导。为了保证国有经济的生存发展，政府依靠控制银行来为国企融资。国有企业因为有政府的隐形财政担保而享受更宽松的银行贷款政策，从而对小微企业和民营企业造成挤出效应。政府控制不仅是金融资源错配存在的主要根源，也大大削弱了国有企业的竞争意识。

(二)社会信用缺失

目前我国抬高房价套取银行贷款、故意拖延贷款偿付、财务报表造假、伪造单据、融资诈骗等现象屡见不鲜，反映了社会信用的缺失，这不仅导致了银行不敢放贷给无担保的小微和民营企业，还产生了对国有企业隐性政府担保的依赖。同时，信用缺失也将金融创新产品束之高阁，例如在国际上非常成熟的动产质押(钢贸贷款和铜、铝、金等大宗商品融资)也因为我国信用体系不健全而无法推广。

(三)商业信贷间接作用

商业信贷对企业来说是除了金融性负债之外很重要的融资来源。在商品交易过程中，民营企业的谈判能力明显弱于国有企业，因此国有企业账面上存在很多应该偿付给民营企业的经营性负债，也就是说，原本就资金缺乏的民营企业通过经营性负债的形式反而向资金冗余的国有企业输送了金融资源，进一步加剧了金融错配现象。

四、对策与建议

(一)加快金融市场化改革步伐

政府的隐性担保或直接控制是所有制歧视的根源所在，因此要加快金融市场化改革，减少政府行政手段干预金融资源配置，建立竞争性行业的国家退出机制，消除所有制歧视，给予民营企业更大的发展空间。要发挥市场在金融资源配置中的作用，进一步完善市场机制，改变国家行政手段干预导致的要素配置扭曲，提高金融供给侧对需求变化的适应性，更好地满足实体经济发展的资金需求，促进国民经济持续健康发展。

(二)扩大直接融资比重

党的十三届五中全会提出:应着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高。目前我国金融结构中直接融资占比较低，以银行间接融资为主，资本市场制度不完善。因此，打破银行作为间接金融主要媒介的垄断地位，扩大直接融资比重，是小微和民营企业获得多样化、充足金融资源的保障，当前我国正在进行的利率市场化改革正是打破银行业垄断性的开始。

(三)健全社会信用体系

金融的市场化运作需要完善的信用体系为支撑，一要加快企业诚信管理制度建设，倡导企业诚信经营，强化信用自律。二要建立信用信息网络平台，通过企业信息透明公开，强化对守信者的激励作用和对失信者的约束作用。三要加强政府监管，构建守信激励和失信惩戒机制。

(四)增加小微企业担保

小微企业难以通过正规融资方式获得金融资源的原因在于缺少担保，对此，一方面政府对实体经济尤其是小微企业应予以融资担保，可以借鉴西方国家的经验，成立政府背景的担保公司、风险基金来为小微企业服务。另一方面，改变国有企业过度融资和盲目投资，减少对小微企业金融资源的挤出效应。

[参考文献]

[1]鲁晓东.金融资源错配阻碍了中国的经济增长吗[J]. 金融研究, 2008(4): 55-68.

[2]邵挺.金融错配、所有制结构与资本回报率:来自1999—2007年我国工业企业的研究[J]. 金融研究, 2010(9): 51-69.

[3]曾康霖.试论我国金融资源的配置[J]. 金融研究, 2005(4): 12-15.

[4]顾海峰.商业银行信贷资金配置效率改进的机理及路径研究——基于银保协作的理论视角[J]. 当代经济研究, 2013(3): 84-88.

[5]周煜皓.金融错配、资产专用性与资本结构[J]. 会计研究, 2014(8): 75-80.

[6]余婧,罗杰.中国金融资源错配的微观机制——基于工业企业商业信贷的经验研究[J]. 复旦学报(社会科学版), 2012(1): 19-27.

Abstract:Currently, the essential point why China’s economic entities have difficulty in financing lies in the structural mismatch of the financial resources in the context of adequate currency supply. Some promising private enterprises fail to get financing due to their great risks and have to rely on private lending or illegal funds to rescue the capital chains, while some big state enterprises can get enough money to blindly expand and invest despite their years’ losses. The decline of total factor productivity ascribed to the financial mismatch is turning out to be a hindrance to China’s economic development. The phenomenon of the structural mismatch between China’s financial resources supply and demand is due to the control from the government, a lack of social credit and the indirect influence of the commercial credit. Finally this essay puts forward suggestions and solutions which include financial marketization reform, enlarged direct financing proportion, a sound social credit system establishment and increased small company financing guarantee to change the phenomenon of financial mismatch .

Key words:financial resources; structural mismatch;financing

中图分类号:F830

文献标识码:A

文章编号:2095-3283(2016)03-0083-02

[作者简介]周于靖(1993-),浙江舟山人，硕士研究生，研究方向：会计学、理财学；罗韵轩(1971-)，湖南长沙人，副教授，硕士生导师，研究方向：公司财务、会计学、金融学及企业战略管理。

(责任编辑:郭丽春梁宏伟)