融资租赁项目风险评价指标体系的构建

孙 政

(上海海事大学，上海200121)

一、融资租赁项目风险评价指标体系的整体构思

融资租赁风险评价是通过建立包含众多因素的评价指标体系进行的，在对融资租赁项目综合评价要素进行选择时，应遵从以下方法:

1.先从“租赁项目特性”入手。融资租赁项目本身的特性是其运作成败的主要因素，在这一阶段，租赁公司与客户谈好交易条件、商务方案、设备选型，且前期会涉及很多风险，如设备是否进口、技术、法律、租金交付与客户现金流匹配度等问题。

2.了解承租客户基本情况。这一指标需了解企业历史、关联企业情况等，可能存在法律风险。

3.非财务分析。从定性的角度，从产业链的上下游去分析企业议价能力、企业管理、生产能力。企业每一个环节都有可能产生风险，因此尽量对企业的各方面进行详细分析。

4.财务分析。如果前面的分析是模糊分析，那这里的就是具体分析，前面的分析是供财务分析作预测假设提供基础。通过财务分析得出的具体数字才是项目操作的依据。

二、构建融资租赁项目风险评价指标体系

针对融资租赁项目特点，结合我国融资租赁项目的实际问题，在仔细研究、全面筛选的基础上提出了涵括“租赁项目方案、承租企业情况、承租企业经营管理状况、财务状况”四大因素的融资租赁项目综合评价指标体系，并在四大指标体系下制定二级指标。

(一)租赁项目方案情况

1.交易条件。包括项目金额、首付款、保证金、手续费。其中，保证金是承租人交给租赁公司的，这部分资金并不计算利息，相当于租赁公司在租赁期间无偿使用这笔资金，增强了项目的风险承担能力。

2.商务安排。包括项目的贸易类型、交易条件及是否使用信用证等。对于商务操作上可以尽量争取有利于融资租赁公司的付款方式及付款节奏，也可以增强项目风险承担能力

3.风险防范措施。项目要求有股东个人及关联公司作担保，必要时会有相应的抵押物。

4.项目准备情况。看客户购买设备前生产场所、配套设备、操作人员及自筹资金等是否到位。

(二)承租客户情况

1.基本资质。包括注册资本、法人代表、主营业务等，方便了解企业基本信息，查证企业是否合法合规，避免法律风险。

2.企业历史沿革。包括企业成立、实体变更、股本/股东变化、管理层变动、业务转型等。了解企业主要发展史，可以更加有效地预测企业的发展思路及发展方向。

3.投融资活动。主要是设备买卖、土地厂房租赁构建及相关资金解决情况等，对于制造类企业而言，土地、设备是最主要的资产，关注企业的设备及土地投资，了解企业的历史投资活动以及资金是怎样解决的，可以了解企业的发展状况及资金筹措能力，防范企业流动性风险。同时也与企业现有资产及负债相互验证。

4.治理结构及关联企业。组织是由结构来决定其形状的，企业的治理结构影响着企业正常工作的运行和效率。在融资租赁项目中，清晰地了解股东构成、董事会构成及管理层状况有利于高效地开展工作，而且可以有效地转移风险。

(1)从股东的身份，出资比例，出资方式，产权是否明晰，与实际控制人关系及企业担任职务角度阐述。分析股东的集中度，股权的复杂性及股东的稳定性，股东相对稳定且股权清晰，特别是控股股东专注程度比较高，这样有利于企业的稳定长久发展。同时能够找到实际控制人，并且找到有效的项目保证人。

(2)董事会的情况，主要分析董事会在企业是决策机构还是最高权力机构，及董事会在投融资方面的议事规则，会帮助项目经理找到项目谈判的关键人，以及后期合同签署的有效性。

(3)管理层的结构及人员素质，主要看管理经验及能力，专业经验及能力和团队合作性。企业管理层分工明确且互补，领导层经验丰富、能力强且稳定是保证企业很好发展的基石。

(三)承租企业非财务分析

1.企业经营管理思路。了解企业实际控制人对管理人员设置、采购、生产、研发、销售及投融资方面的想法，了解企业的经营管理思路，就能基本了解企业的经营状况和有无发展前景。

2.人员结构及素质评价。企业员工是企业经营管理能力的重要因素，高素质的员工才能保证企业生产经营的有效进行，从而使企业的战略目标得到理解并很好地被执行。对于制造行业了解企业工人数量及企业总人数，结合行业特性，可以对企业的生产能力及整体实力做个判断。

3.采购活动。在企业采购原材料、道具、辅料及外协加工时，看其市价波动程度，是否能往下游转移，及掌握采购转换成本高低，了解企业对上游的议价能力。

4.生产活动。通过生产活动的考察可以判断企业的产量及利润率。

(1)生产管理描述。主要从生产人员管理及素质、产品质量检验、工艺流程、生产制度方面考察。

(2)工艺流程设备配套描述。通过产品生产过程考察企业生产技术水平及利润率。

(3)加工能力。主要通过企业拥有的设备数量、设备档次及工人工作时间来判断产品产量。

(4)加工技术水平。通过设备的先进程度、加工经验、人员素质及是否有专利等方面来判断。

5.产品、市场及主要客户群。分析客户稳定性及集中度、市场竞争状态、企业竞争优势及行业地位。

6.租赁期经营计划。

(1)业务拓展计划。租赁期内，涉及新市场、新客户、新产品、新区域的开发;老客户订单的增长，目标市场的开拓，营销手段、业务拓展方式的完善。

(2)投资计划。关于未来企业的土地、厂房、设备、相应流动资金、时间安排等投资计划，是否与经营管理计划相匹配。投资计划会直接影响到企业未来的现金流，影响项目的安全性。

(3)融资计划。关于未来投资计划企业融资的能力及融资安排。

(四)财务指标分析

财务指标是企业经营成果的体现，也能最直接地反映应融资租赁项目风险的大小。但因为企业会有粉饰财务报表及偷税行为，所以在实际操作过程中不能简单地以客户给出的资料为准，而要尽职调研、多方验证、交叉验证。

1.收入

确认收入的主要方式:

(1)增值税纳税申报单、当年累计应税销售额及免抵退税销售额之和。

(2)利润表主营业务收入。结合应收账款、预收账款对应关系，固定资产规模、存货规模，生产加工情况、原材料采购情况、工资负担及水电费等判断收入整体合理性。

(3)银行对账单贷方发生额(银行存款账借方发生额合计)。包括经营性、投资性、筹资性现金流入。

(4)销售合同、合同总量、实际执行情况。注意合同签订后是否执行、执行额度、执行确认收入的期间。

2.成本

(1)三项费用。由报表追查至账簿，对于明细账中的项目追查至原始凭证，确认发生内容、金额。重点关注大额发生项目、内容异常项目。通过银行信用提供的银行借款规模和利率，测算财务费用的真实性;通过财务费用的整体规模，推断客户借款规模的合理性。

(2)工资。收集工资明细表，查验应付工资明细账，确认月度、年度累计发生额，追查至每月工资发放单，重点关注贷方发生时间与对应的借方发放工资的时间间隔，工资发放单是否有职工签字，借方发生额与银行存款账/现金日记账是否一致;计算人均工资并与历史同期比较。

(3)水电费。查验客户的制造费用明细账，抽取任意三个月水电费增值税税单;查验每月增值税发票，同期比较，结合生产、收入水平确认合理性。

(4)原材料。收集主要产品的销售发票和对应的主要原材料采购发票;主要客户的主要产品的报价单、派工单、工艺图纸;企业内部生产成本明细表等多种方法应用，交叉验证。

3.利润

根据下列方式交叉确认利润水平:

(1)根据项目经理对所负责区域内承租人所处行业的利润水平及变化趋势，判断客户利润水平。

(2)根据访谈信息，客户历史沿革中对于固定资产投资、资金来源配比情况，以及根据核实的客户财务信息中固定资产历年变化、资金来源变化情况，综合判断客户的利润水平。

(3)根据客户利润隐藏方式，查验最近2～3年隐藏利润的具体科目，追查至明细账，对发生额追查至原始凭证、合同、银行对账单/银行存款账，确认承租人利润隐藏的额度，以及利润水平。

(4)根据上述成本、费用的确认水平，计算承租人利润水平。

4.现金流预测

(1)对项目期间企业财务状况作出假设，根据融资租赁项目特性，采取谨慎原则，对未来几年企业经营财务状况作出比较保守的预计。对收入趋势、毛利润率趋势、净利率趋势针对上述的综合分析，作出一个相对低的假设;对原材料、水电、其他物耗占收入比趋势、应收、应付、存货周转次数趋势作出假设;对厂房/设备投资，外部/内部融资计划作出假设。

(2)根据假设的收入、成本及投融资状况，计算出项目期间的现金流，与每期租金相比较。

(3)得出现金流租金覆盖比。

三、项目资信评估模型

项目风险虽然比较难以量化处理，但是可不断通过各种方式和手段，尽量合理地量化该风险。评级时要定性分析与定量计算相结合，通过运用不同的量化模型，形成了以客户评级体系和债项风险分类体系为基础的评级体系。比如上市公司的Z模型，直接用有限会计变量线形表述，输出数据作为评判依据。

式中:

Z——判别函数值

X1——营运资本/总资产X2——留存收益/总资产

X3——息税前收益/总资产

X4——权益市值/账面总负债

X5——销售收入/总资产

根据Altman的实证研究表明，Z值如果低于1.81，表明企业破产可能性很高;Z值如果高于2.99，则意味着破产可能性极小;处于1.81和2.99之间的Z值为不明确指数，但这些公司的破产可能较Z值小于1.81的公司小。利用Z模型和它的标准，Altman判别出破产前一年原始样本中33家破产公司中的31家和33家非破产公司的32家，总体正确率为95.45%。

对于国内的中小企业，它们的财务制度尚不完善，财务数据不够透明，量化风险更是困难。但是中小企业的飞速发展是不争的事实，很多企业的真实财务状况是比较好的。只不过公司核心财务数据不被了解，因此在评估中小企业信用风险的时候，可剔除一些非关键和不准确的数据，对于关键的财务指标要甄别后再加以利用。

［1］裘企阳.再谈国际融资租赁交易中的某些法律关系［J］.国际金融研究，1995(10).

［2］喻瑞祥.试论我国融资租赁业的发展［J］.金融研究，1997(5):42－46.

［3］姜茹娇.从《国际统一私法协会国际融资租赁公约》论国际融资租赁若干法律问题［J］.比较法研究，1998(2).

［4］王淑敏，陆世敏.金融信托与租赁［M］.北京:中国金融出版社，2002.

［5］松旺，林青.金融租赁公司与资金融通市场［J］.甘肃金融，2003(6):20－23.

［6］赵金生.设备租赁计划的动态规划算法［J］.系统工程理论与实践，1995(2):49－54.

［7］杨义群，李庆峰，张传洲.投资决策理论新探——兼论在租赁公司和银行经营业务中的应用［J］.数量经济技术经济研究，2002(10):94－97.