试析投资中心的业绩评价指标

钱国华

【摘要】分别阐述了投资报酬率、剩余收益、经济增加值这三个业绩评价指标的含义、特点以及优缺点，举例分析业绩评价指标对企业投资决策的合理性。

【关键词】投资报酬率;剩余收益;经济增加值

企业投资中心的经理不仅拥有制定产品（服务）价格、确定产品（服务）和生产方法等短期经营决策权，而且还拥有投资规模和投资类型等投资决策权。投资中心的经理能控制除公司总部分摊管理费用外的全部成本和收入，还能控制占用的资产。因此，对投资中心的业绩进行评价时，不仅要衡量其利润，而且要衡量其资产占用和利润的关系。投资报酬率、剩余收益、经济增加值等指标是经常用来衡量投资中心业绩的指标。

一、投资报酬率

投资报酬率是表示部门利润与部门投资占用资本的比率，是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报。它涵盖了企业的获利目标。利润和投入的经营所必备的财产相关，因为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润。投资报酬率亦称”投资的获利能力”。它是全面评价投资中心各项经营活动、考评投资中心业绩的综合性质量指标。它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。计算公式如下：投资报酬率=投资报酬率+投资占用的资本=投资报酬率+（非流动资产+营运资本）。

投资报酬率优点：（1）它是根据现有的会计资料计算的，比较客观，可用于部门之间，以及不同行业之间的比较;（2）人们非常关注该指标，可以用它来评价每个部门的业绩，促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高整个企业的投资报酬率;（3）投资报酬率可以分解为投资周转率和部门边际贡献率的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门经营状况作出评价。其缺点：部门经理会放弃高于资本成本而低于部门投资报酬率的机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产，使部门的业绩获得较好评价，但却伤害了企业整体的利益。

二、剩余收益法

剩余收益是指投资中获得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定@：预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。是一个部门的营业利润超过其预期最低收益的部分。即剩余收益=部门边际贡献一部门资产应计报酬=部门边际贡献-部门资产×资本成本。剩余收益指标能够反映投入产出的关系，能避免本位主义，使个别投资中心的利益与整个企业的利益统一起来。以公式表示如下：剩余收益=息税前利润一投资占用资本的成本=息税前利润-投资占用资本×平均资本成本率。

剩余收益的优点：（1）是可以使业绩评价与整体企业的目标协调一致;（2）引导投资中心管理者的成本意识，采纳高于企业资本成本的决策;（3）允许使用不同的风险调整资本成本。其缺点：不能比较各部门业绩：容易被操纵数据：不适合于不同部门之间的比较，规模大的和规模小的不一样的。

下面来举例分析，投资报酬率和剩余收益：银龙集团公司投资分公司，预计明年部门息前税后利润为960万元，占用的資产为3500万元。投资分公司要求的税后报酬率为10%，选用的所得税税率为25%。其中有一条生产线，平均资产为500万元，没有金融资产，平均经营负债为70万元，每年税前获利90万元。要求从投资报酬率和剩余收益的角度分别评价是否应该放弃这个投资项目：判断站在银龙集团公司整体的角度，应该选择哪个评价指标。

分析计算：投资报酬率=息税前利润+投资占用的资本×100%。如果不放弃这个项目，投资报酬率=960+（1-25%）÷3500×100%=36.57%。如果放弃这个项目，投资报酬率=[960÷（1-25%）-90]÷（3500-500）×100%=39.67%。

结论：应该放弃这个项目。

剩余收益=息税前利润-投资占用的资本×税前加权平均资本成本。如果不放弃这个项目，剩余收益=960+（1-25%）-3500×10%÷（1-25%）=813.33（万元）。如果放弃这个项目，剩余收益=[960+（1-25%）-90-（3500-500）×10%÷（1-25%）=790（万元）。

结论：不应该放弃这个项目。

站在银龙集团公司整体的角度，应该选择剩余收益指标。

三、经济增加值

经济增加值是剩余收益的一种特殊的计算方法，它是根据经过调整的经营利润和部门投资计算的剩余经营收益。经济增加值是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。实务中，经济增加值的计算公式如下：经济增加值=会计利润±利润调整-（占用资本±资本调整）×加权平均资本成本率。用经济增加值指标来对投资中心进行业绩评价，至少有三个好处：（1）与会计利润相比，经济增加值考虑了投资中心所使用资本的全部成本，有利于投资中心更加关注资本的使用效率;（2）通过对使用资本的调整，可以更好地体现出企业的战略意图，将投资中心的目标与整个企业的战略目标协调起来;（3）通过对税后净营业利润的计算调整，鼓励企业加强创新性投入，增强企业的持续发展能力。

净利润和经济增加值上的差距主要缘于：净利润计算时忽略了股权资本成本。经济增加值指标是经济利润的体现，在计算过程中合理调整了会计报表中的一些项目，充分考虑了股权资本成本对企业价值的影响。与净利润指标相比，经济增加值在衡量企业的价值创造能力和经营业绩时更为准确全面。使用经济增加值指标实施业绩评价的效果包括：（1）提高企业资金的使用效率;（2）优化企业资本结构;（3）激励经营管理者，实现股东财富的保值增值;（4）引导企业做大做强主业，优化资源配置。

举例分析：环球公司是一家大型高科技集团上市公司，主营通信设备、电力设备和电脑等高科技产品。其生产、研发与销售部门遍及全球各地。产品特征与类型具有一定的地理特殊性，该公司的发展战略是系列电子产品多元化，从多板块、多渠道取得效益。甲公司重视研究开发，持续推出新产品，不断创新产品配套服务，以此推动消费者对产品进行升级，提高产品边际收益。近年来，公司财务战略目标日益明晰，高度重视企业价值管理，构建了以经济增加值最大化为核心目标，持续盈利能力和长期现金流量现值为辅助目标的财务战略目标体系。按照财务战略目标要求，2015年甲公司在2014年的基础上，对部分业务板块追加了投资，其中通信设备板块和电力设备板块各追加投资15000万元，电脑板块追加投资12000万元，三个业务板块的基础财务数据见下表：

假定不考虑其他因素。要求：

（1）分别计算环球公司三个业务板块2015年的经济增加值，并根据经济增加值对业务板块的业绩水平由高到低进行排序。

（2）评价环球公司2015年对电力设备板块的追加投资是否合理，并简要说明理由。

计算分析：

（1）2015年三个板块的经济增加值分别为：通信设备板块经济增加值=13500-110000×15%=-3000（万元）;电力设备板块经济增加值=16300-100000×15%=1300（万元）;电脑板块经济增加值=23400-150000×15%=900（万元）。

据此，电力设备板块业绩最好，电脑板块次之，通信设备板块最差。

（2）从2015年与2014年对比看，环球公司对电力设备板块追加投资是合理的。理由是电力设备板块2015年的经济增加值（1300万元）比上年（13250-80000×15%=1250万元）有所增长，因此，按公司既定财务战略目标，对电力设备板块追加投资是合理的。