我国区域股权交易市场发展探析

李慧

【摘 要】本文主要回答并解决以下问题：我国区域股权交易市场进一步规范发展的必要性；我国区域股权市场发展情况及当前问题；如何推动区域股权市场健康发展，推助实体经济发展。

【关键词】区域；股权交易市场

一、研究背景

2017年1月，《关于规范发展区域性股权市场的通知》由国务院办公厅正式出台并发布，我国区域股权市场进入规范发展阶段。在当前全面开展供给侧结构性改革背景下，研究并评价我国区域股权市场发展情况，揭示制约区域股权市场健康发展的问题及因素，不仅是完善多层次资本市场、推进投融资体制改革，加快金融市场体制改革的需要。也是有利支持“大众创业、万众创新”、破解中小微企业融资，推进供给侧机构性改革的需要，更是培育更多中小微企业健康发展，支持区域经济发展的要求。

二、区域股权交易市场的发展及问题研究

（一）快速发展阶段

2008年9月，天津股权交易所作为我国国内第一家区域性股权交易所成立，2012年《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》的出台，并对区域性股权交易市场进行明确定位，区域性股权交易市场是为所行政区域内的中小微型企业提供债券、股权等融资服务的市场，由省级人民政府监管。全国各省区开始了区域股权市场的快速建设期。截止2016年底，除云南省外我国其他各省均已设立区域性股权交易所，共计40家，挂牌企业达到1.74万家，各类展示企业达到5.94万家，各类融资累计总额达到6800多亿元。在市场数量迅速发展过程中，部分地区盲目重复批设交易场所，违规上线私募债现象频频出现，也给市场埋下了风险因素。

（二）规范发展阶段

2017年1月发布的《关于规范发展区域性股权市场的通知》明确指出：在同一省、直辖市区域内，已经设立过区域股权市场运营机构的，不得再设立新机构；对于还未设立运营机构的，可新设立一家；已经具备两家及以上股权交易所得，地方政府要稳妥安排整合为一家。紧接着4月份，中国证监会出台《区域性股权市场监督管理试行办法》，从此，我国股权交易场发展状态表现为：一方面将加大规范力度，多省市场陆续公布本地唯一合法区域性股权交易市场。另一方面，随着首批跨区域挂牌企业转回本省股权市场的开始，一省多家的运营机构业主开始整合，并步入实质性阶段。根据融汇通金数据显示：截止2018年1月，我国共有44家区域股权交易市场，其中40家已在证监会备案并认可，全国总计挂牌展示企业数量约10.5万家。按照《关于规范发展区域性股权市场的通知》的规定，相关省份的区域股权交易所将面临整合。

（三）问题分析

1、关于市场准入机制

（1）挂牌企业标准有待进一步规范。区域性股权交易中心的挂牌门槛通常较低，企业挂牌标准低，审核程序也较为简单，这样就容易造成股权交易中心对一些公司的资料及实际发展情况掌握不全，信息披露不全面，进而影响投资机构和投资人的判断，加上部分市场运作的不规范问题，一旦挂牌企业经营状况出现问题，不但给投资人带来巨大风险或损失，也会个区域股权交易中心的发展造成不稳定的因素和消极影响。

（2）区域股权市场各自为政。各区域市场企业挂牌条件参差不齐，有的无门槛，有的门槛相对较高。就目前来看，我国每个省域股权市场的准入机制各有规定，不论是成立存时间还是财务标准各不一致。如深圳前海股权交易中心和天津股权交易所企业挂牌标准规定就条件不一。

深圳前海股权交易所企业挂牌条件：存续时间为应自成立之日起合法存续满12个月。财务条件：满足下列任一条件①最近一个年的净利润累计≥300万元。②最近一个年的营业收入累计≥2000万元；③最近两个会计年度营业收入累计≥2000万元，且增长率≥30%④公司净资产≥1000万元，且最近一个年度的营业收入≥500万元⑤最近1年银行贷款≥100万元或外部投资机构股权投资≥100万元。

天津股权交易所企业挂牌条件：存续时间为依法设立且持续经营2年以上。财务条件为满足以下两个条件：①最近1个年度净利润≥500万元人民币。②最近一年末净资产≥人民币2000万元，且不存在未弥补亏损。

2、关于区域市场服务效率

（1）融资效率不高。一方面，成功融资率较低。通过对武汉股权交易中心、齐鲁股权交易市场、安徽股权托管交易市场、前海股权交易市场的公开数据统计，截止2017年6月底，四家交易市场累计挂牌企业数为1886、1382、1077和13082家，而四家市场成功融资的企业分别为340、135、104和430家，成功融资率分别为18.03%、9.77%、9.66%、3.29%。

另一方面，从平均融资量不高：截止到2018年1月底，在对40家区域股权交易市场中，有24家披露了融资总额，累计为8656亿元，全国每个区域股权交易市场平均融资量360亿元。融资量超过500亿元的交易所分别是广州股权交易所、武汉股权托管交易所、甘肃股权交易所、广东金融高新区股权交易中心、湖南股权交易所5个，而挂牌企业平均融资量最高的市场为广东金融高新区股权交易所为0.37亿元。相对于其中挂牌企业数量达到5000家以上的区域市场分别为前海股权交易所、上海股权托管交易市场、广州股权交易所、齐鲁股权交 易所、浙江股权交易市场5个，但是單位企业的平均融资额度却更低，除了前海股权交易中心外，其他四家企业平均融资率分别为：0.028亿元、0.06亿元、0.079亿元、0.24亿元。

（2）区域股权交易市场服务产品落地难。虽然各区域交易中心基本具备了较完善的服务产品供给体制，但服务产品的落地效率却较低。如深圳前海股权交易市场，自2013年成立以来，截止2017年6月底，关于融资服务，在所有挂牌企业中，成功融资比重不到4%，有关上市辅导、梧桐种子计划、梧桐上市规划、并购及价值报价等资本系列服务，签约企业数为280家，签约率为2.14%，关于咨询服务挂牌企业覆盖率为0.11%。

三、推动区域股权市场规范发展的政策建议

（一）针对于区域股权交易所得挂牌公司

第一，公司正常经营管理中，需要重点对自身的资本结构、股权结构和内部控制制度进行完善。第二，从筹资渠道来讲，公司需要优先重视股权融资等外部融资资金的取得。第三，公司应要进一步提高所融的资金的使用率，保证这些资金能够切实推动企业发展，提高规模效率，力争在新三板，创业板或境外证券交易所上市，吸引更多企业达到挂牌标准，最终达到提高区域股权市场融资效率的作用。

（二）针对于对区域股权市场的建议

1、针对服务产品落地难，主要原因在于需求与供给的相对错位。因此区域股权市场应以要以市场为向导，以企业实际需求为准绳，做好充分调研，与企业、服务机构、政府等进行充分沟通，以此为基础，创设服务产品，确保服务产品有需求。

2、针对于市场总体融资效率并不高问题，区域股权交易中心需要建立适合区域股权市场的交易模式。具体而言，第一，积极开拓挖掘线下投资者，同时再通过交易所的线上平台完成交易，运用线下线上结合交易模式。第二，鼓励创新，重视开发新产品，提供多元化服务，切实解决企业的融资困境。第三，切实保护投资者合法权益，完善公司的信息披露制度，使投资的环境透明化，完善自身的市场筛选机制， 为一些优质的公司成功入驻更高一层次市场板块以及境外证券交易所提供更多的机会，还要顺应互联网金融的趋势，通过打造互联网金融平臺为中小企微业提供更多服务。

（三） 针对于监管层面

首先，区域股权市场与新三板在重叠业务区域内，减少对区域股权市场的政策限制，打破新三板依靠政策保护进行垄断式经营局面，鼓励两个市场适度竞争。 其次，监管部门应加强对交易所面临的各类风险的监控， 积极排查异常情况， 同时完善对风险的处理和处置机制，保证交易所安全有效运行。应加强对上市公司的监管，对申请上市公司的收入、盈利及资产负债表中可能存在的问题进行彻查并提示相关风险， 帮助企业强化内控程序。第三，切实保障投资者的合法权益，完善风险监测预警和评估处置机制。

（郑州财经学院，河南 郑州 450049）

参考文献：

[1]陆晓佳：论我国区域性股权交易市场服务创新形势和新发展，《经济研究导刊》[J]，2017年33期.

[2]中国报告网：2017年区域性股权市场将迈入规范发展，2017.04.

[3]东方财富网：区域股权市场情况跟踪研究与分析，2017.09.13.

基金项目：河南省高等学校重点科研项目：17A790046，河南省粮食生产核心区建设中农业保险机制创新研究—基于农业产出和农业保险发展水平的实证。