跨国经营活动中外汇风险管理研究

周天华

【摘 要】经济的高速发展，导致了世界经济一体化越来越明显。在这样的大环境下，我国企业也频繁走出国门，进行跨国的经验活动。但是外汇市场波动无常，使得企业跨国经营活动尤其是财务活动所带来的财务风险影响和危害也不断扩大。跨国经营企业在复杂多变的环境中，利用外部机遇与企业自身的优势，提高风险管理能力，合理规避财务风险的发生，是所有跨国经营企业都要面对和解决的问题。本文以跨国经营中财务风险管理作为写作的对象，从实际应用的角度出发，研究跨国经营活动中的财务风险问题。旨在帮助我国企业利用外部机遇与企业自身的优势，提高风险管理能力，合理规避财务风险的发生。

【关键词】跨国经营活动；财务风险

经济的高速发展，全球化趋势加剧，我国跨国经营规模不断扩大，出现了一批具有较强国际竞争力的跨国经营企业，其投资领域涉及制造业、贸易、金融、运输等多个领域。由于国际营销环境错综复杂、市场需求纷繁多变、国际经济竞争激烈，国家间文化差异等外部原因，跨国经营企业财务管理的宏观环境复杂多变，企业参与跨国经营变成了一把双刃剑，在为企业的融资、投资活动提供更多机会的同时，也因为投资环境不稳定、汇率波动无常等原因，让企业面临更大的风险。尤其是对于那些刚刚进入国际市场的企业而言，由于没有稳定长期的合作伙伴，没有稳定的资金来源，再加上国际经营经验不足，防范风险的能力相对薄弱等原因，更容易受到风险所带来的损失。

外汇风险是指企业在跨国经营中，由于难以对汇率波动进行预测，使得企业中以外币计价的资产、负债、收入、费用造成经济损失的可能性。2010年，中国人民银行宣布，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。”至此以后，人民币汇率逐渐转向以市场为导向，使企业跨国经营中所面临的外汇风险变得更加复杂和难以预料。汇率的波动可能致使企业在跨国经营中投资收益、融资成本发生变化，导致企业难以对未来的现金流进行预测，此外，外币折算所产生的汇兑损益削减了企业的利润，对企业的业绩造成了影响。从中可以看出，汇率风险是任何一家企业在跨国经营中都无法避免的风险，也是企业跨国经营中财务风险管理中的一个核心问题。

一、相关研究回顾

Keith（1995）认为管理经验、文化差异、产业结构的管理控制风险和由营销基础条件、消费者和市场需求构成的市场复杂性风险是企业跨国经营中的两大类风险。Miller（1996）通过建立环境不确定性感知模型（简称PEU模型），对跨国经营中涉及的政府政策、宏观经济、技术等所感知到的风险进行分析与评价。在外汇风险的研究方面，Bhagwan和Jonathan（1999）发现企业经常使用金融工具来对冲短期风险，而不是长期风险敞口，因为在短期内，企业可以准确地确定其销售额，而只有当汇率不确定性和需求不确定性都存在时，跨国公司才会进行经营对冲。Kim和Nam（2005）发现单纯从事出口贸易的公司比在海外设立子公司的跨国公司使用更多的外汇衍生品；而且虽然经营对冲和金融对冲都能达到减少外汇风险、增加公司价值的目的，但经营对冲会比金融对冲更有效5倍以上。Clark和Judg（2009）发现，企业同时使用外汇衍生品和外币债务或只选择使用外汇衍生品能够增加公司价值，但若是单独使用外币债务就无法达到规避风险、增加企业价值的目的。最后，Bartram、Brown和Conrad（2011）对1998到2003期间来源于47个国家的六千多家公司的衍生品使用情况和现金流及股票收益波动性的关系进行了研究。数据显示，正是衍生品的使用提升了公司价值。熊玉晖（2007）将财务风险按资金运动的过程分为融资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险；唐爱莉（2007）认为，跨国经营财务风险可分为政治风险、外汇风险、经营风险、管理风险、财务风险和技术风险六大类，其中，政治风险造成的影响最大的，外汇风险是企业跨国经营中无法避免的，而技术风险是企业对外投资最不能忽视的；任晓臣（2008）和蔡亚男（2014）将跨国企业财务风险分为由于企业自身战略或内部环境的变化，所产生的融资、生产、技术及资金管理等各方面的内部风险和因为企业面临的财务环境特殊性而导致的外部风险。

二、跨国经营中的外汇风险大背景——财务风险分类

外汇风险是财务风险的主要的一类风险。目前，学者们对于跨国经营中财务风险的分类并没有一个明确的统一的标准，各大学学者也是各抒已见。本文根据企业在跨国经营中所面临的经营环境和复杂性和公司自身经营与管理的特点将跨国经营中的财务风险分为外部环境风险和内部经营风险两种。

（一）内部经营风险

跨国经营中的内部风险是指那些不受外界环境因素影响的，单纯是由于企业自身经营环境的复杂性或战略目标，决策的改变而产生的，导致企业利益受到伤害的一系列风险，如投资风险、筹资风险、资金运作风险等，其本质与国内经营企业并没有太大区别，只不过企业的经营范围在超越了国界后，由于公司规模和财务活动范围的扩大导致企业的财务管理模式变得更加复杂，提升了企业的财务管理难度。

（二）外部环境风险

由于跨国经营的特殊性，外在的环境变化所导致的企业利益受损是进行跨国经营企业不可避免的一项风险，也是企业进行财务风险管理的重点。跨国经营企业的外部风险主要来自于各国的经济环境、政治与法律政策和金融环境的变化。这些大环境的变化并不是人为可以控制，但又会使企业面临巨大的潜在风险，所以是企业开展跨国经营过程中需要关注的核心问题。包括外汇风险、利率風险和政治风险等。当然，这种财务风险的分类并不是绝对的，所谓仁者见仁，智者见智，不同的人站在不同的角度有不同的观点和看法，但无论对跨国经营中企业所面临的财务风险怎么分类，各种风险之间都是具有一定的关联性的，它们之间存在相互影响的关系，任何一种风险都有可能给企业造成重大的影响。本文从企业在跨国经营中所面临的内部经营风险和外部环境风险出发，分别对外部与财务风险有间接影响的政治风险、和有直接影响的外汇风险以及内部的投资风险、资金运作风险进行分析。

三、跨国经营外汇风险分析

外汇风险的分类：

外汇风险可具体分为交易风险、经济风险和会计风险三类。其中，交易风险指企业在进行以外币计价的交易中，由于结算汇率的变动导致企业应收应付账款价值发生变动的风险性。经济风险指由于汇率变动，导致企业未来收益发生变化。造成企业整体价值受到损害的可能性，如汇率变动导致企业出现原材料成本增加，成本的變化引发产品卖出价格的变化，产品价格的变化导致客户的需求量变化，最终导致企业的收入、利润发生变化。会计风险指企业将以外币计量的资产、负债、收入、费用转换为本币时，由于入账汇率不同，从而企业财务报表造成影响。将以上三种风险进行对比：

四、外汇风险的管理探讨

交易风险是跨国经营企业中最常见，并不可避免的风险，因此也成为了跨国经营企业外汇风险管理中的重中之重。一般企业会可以采用以下几种方式对交易风险进行管理：

（一）利用金融衍生品规避风险

利用各类金融衍生品规避风险是参与跨国经营的企业最常见的手段。它包括远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、外汇掉期交易等，各类工具的优点与操作难点详见表2，企业可根据自身条件选择合适的工具达到降低风险，减少损失的目的。

（二）运用提前或延期支付

当企业预期某种外币将要贬值或升值时，会对相关账款采取提前或延期的行为，以减少风险。分别从出口商和进口商的角度出发，企业提前或延期支付一般遵循以下原则，见表3。

同时，某些国家为避免资金流动对该国金融市场造成影响，可能对提前或延期支付有一定条件的限制，企业在跨国经营中，若想使用该方法躲避交易风险，必须要提前了解东道国法律规定。

（三）选择合理的计价货币

企业在交易币种的选择上有以下几种：最直接有效降低风险的方法是选择母国货币进行结算；选择有升值趋势的“硬币”作为出口交易时的结算货币，选择有贬值趋势的“软币”作为进口交易时的结算货币；选择一半软币一半硬币的方式，是交易双方公共分担汇率风险。虽然理论如此，但在实际交易中，只有处于强势地位的企业才有选择结算货币的能力，才能使用这一方式避免风险。

（四）运用贸易融资规避风险

该方法包括出口企业的出口押汇、福费廷、保理等方式，这些贸易融资技术的运用，可以帮助企业达到加速资金周转的目的，有效防范跨国经营企业对外贸易中的外汇风险。从经济风险的定义中可以看出经济风险的影响是长期的，且存贯穿于企业经营中的各个方面，与未来的成本、销售额、销售价都有着弥补可分的联系，与交易风险和会计风险相比，经济风险更难预测，也更难控制。

（五）运用多元化经营方式

在实际经营中，多元化经营是控制经济风险较为有效的方法，它可以使各方面产生的不利因素相互抵消，最终达到降低企业损失的目的。

1、生产多元化：在生产产品的品种、质量、规格等方面做到多样化，尽可能满足不同国家、不同阶层、不同消费群体的需求；在生产劳动力、成本降低或货币持续贬值的地区建立生产基地，达到生产成本最优化、获取价格优势。2、市场多元化：企业应尽可能地从多个国家或地区进行采购原材料，并使用多种外币进行结算，同时，在销售上也尽可能将产品打入多国市场，使用多种货币进行交易，如此可以相互抵消风险，防止单一货币汇率变动给企业带来的风险。3、投资多元化：企业在进行对外投资时，尽可能向多个国家以不同的形式向多个对象进行投资，同时在进行多元化投资时还要关注各种货币之间的关联性以及转变趋势，这样企业在面临外汇风险时。可以获得分散化的收益，避免了单一投资带来的巨大风险。

（六）现金管理中外汇风险管理

现金具有流动性强但盈利能力差的特点，企业持有现金主要是为了满足以下三点需求：企业日常业务交易所需的交易需求；防止意外事件发生的预防需求和用于稍纵即逝投机机会的投资需求。对于参与跨国经营的企业来说，由于其经营环境的复杂性，汇率变动不确定，企业应在满足上述三个需求的条件下增加现金储备。现金管理的重要目的在于避免企业出现资金短缺或资金持有过量的情况发生，前者的发生导致企业难以维持日常业务的正常支出，造成企业信用、信誉受损，对未来造成巨大影响，后者放弃了资金的增值功能，降低企业的利润率。因此，如何确定最佳的现金持有量，是企业防范与控制外汇风险的关键。最佳现金流的确定方法包括随机模式、成本分析模式、存货模式等，在此不做过多的介绍，企业可根据自身的经营特点，选择最适合自己现金进行管理方式。

（浙江省土产畜产进出口集团有限公司，浙江 杭州 310013）

参考文献：

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[2]张宇.中国跨国公司风险管理的内部问题分析[J].国际经济合作，2009（8）.

[3]郝忠焰.我国企业现阶段财务风险的识别及防范[D].北京：对外经济贸易大学，2006.

[4]戴昕.跨国公司财务风险集成化管理初探[J].财会通讯，2012（32）.