东北制药资本结构优化的对策研究

刘新玲

【摘  要】资本结构是企业财务管理中的重要部分，合理有效的资本结构不仅影响企业的资金成本，对于企业应对财务风险也有一定的作用。论文以医药企业东北制药为研究对象，对公司的资本结构现状进行分析，找出其存在的问题，并对资本结构提出具体的优化对策，以期促进医药企业健康发展。

【Abstract】Capital structure is an important part of enterprise financial management. Reasonable and effective capital structure not only affects the capital cost of enterprises， but also plays a certain role in coping with financial risks. This paper takes the pharmaceutical enterprise Northeast pharmaceutical industry as the research object， analyzes the current situation of the company's capital structure， finds out the existing problems， and puts forward specific optimization countermeasures for the capital structure， so as to promote the healthy development of pharmaceutical enterprises.

【關键词】资本结构;医药企业;资本结构优化

【Keywords】capital structure; pharmaceutical enterprises; optimization of capital structure

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2021）01-0162-02

1 引言

资本结构，指企业各种资本价值构成及其比例关系，对企业的偿债和再融资能力有着重要的影响，决定着企业未来的盈利水平，是企业财务管理中的重要指标。前景广阔，利润空间大，一直被视为医药行业特征，但是随着国有体制改革和一系列医改措施的推进，企业之间的竞争愈加激烈，企业面临的财务风险也更加复杂，所以研究企业内部的资本结构是否合理，并尝试对其提出一些优化对策，对促进企业持续稳定的发展有着极大的作用。

2 东北制药概况

东北制药是我国最大的以化学合成为主、兼有生物发酵和制剂产品的综合性制药工业企业之一，还是中国医药产品重要的生产和出口基地。企业资产总额达87.6亿元，现有员工1.1万余人，年销售收入近90亿元。公司拥有国家级企业技术中心，主要生产维生素类、抗生素类、心脑血管类、抗病毒类、消化系统类等各种原料药、医药中间体和制剂等产品，现制剂产品有20多个类别，上百个品种规格。

3 东北制药资本结构现状分析

3.1 公司资产负债现状分析

通过公司年报可知，自2015年以来，公司总资产逐年显著增加，由2015年末869263.43万元增长至2019年末的1253982.90万元，公司负债总额也呈逐年增长趋势，由2015年末的463105.09万元增长至2019年末的789924.82万元。东北制药的资产负债率由2015年的72.38%下降至2019年的68.76%，虽然总体呈下降趋势，但是5年均值为72.31%，仍高出行业平均水平59.52%很多。企业资产负债率越低，公司就有充足的资金偿还债务，债权人资本保障程度也就会越高，反之，过高的资产负债率则会让企业面临巨大的偿债压力和财务风险。可以看出，该公司面临较大的偿债压力，公司资本结构不合理。

3.2 公司负债结构现状分析

通常来说，在资本结构中，流动负债占负债总额比例的50%比较合理。流动负债比率过高时，不仅影响企业的信用评级，使其资金使用成本上升，在一定程度上会增大企业融资的难度，同时也会给企业带来较大的短期偿债压力，进而增大企业的财务风险，不利于企业持续发展。由公司资产负债表分析可知，东北制药的流动负债占总负债的比例总体呈上升趋势，近5年的均值达到77.85%，远高于50%，流动负债比例较高，公司的债务资本结构不合理。

4 东北制药资本结构存在的问题

4.1 资产负债率偏高

东北制药资产负债率自2015年总体呈下降趋势，尽管其近年来资产负债率的走势与行业总体趋势一致，但东北制药资产负债率平均高出行业均值12个百分点。即使2019年降至68.76%，但是在2017年达到了近5年来的最高值75.95%。这说明东北制药在医药上市企业中是相对激进的类型，利用高负债来获取充足的现金流。虽然负债经营可以发挥财务杠杆作用，但公司资产负债率一般为一半比较适宜，如果超过60%则面临的风险较大，极易发生债务危机。

4.2 负债结构不合理，流动负债比率高

通常认为，流动负债占负债总额的50%比较合理，但东北制药的流动负债占负债总额的比例近5年均值达到77.85%，在2019年甚至飙升到91.62%。这表明，公司的净现金流量已经满足不了企业正常运营的需求，企业要保持发展需要借入一定数额的短期借款，此时如果筹资环境发生变化，公司资金周转环境可能就会出现问题，企业资金的流动性和信用会面臨一定的风险，进而导致企业财务陷入困境。

4.3 偏向债务融资，内源融资不足

企业的资金主要有三种来源：留存收益融资、股权融资和债务融资。合适的融资方式顺序一般为先内源融资，再外源融资。据企业近5年资产负债表可知，企业近5年的内源融资比率分别为0.43%、0.62%、1.70%、3.20%和4.36%，虽然逐年增长，但同公司的整体融资相比，内源融资的占比过小。在外源融资中一般以债务融资为主、股权融资为辅，东北制药近5年的债务融资比例分别为90.74%、90.48%、90.35%、87.19%和76.98%，虽然债务融资占据主要位置，企业不会面临股权被稀释的风险，但是债务融资比例过大，使得企业面临一定的还本付息压力，面临的财务风险过高，一旦市场经济发生变化，小则导致债务逾期，重则企业将面临诉讼甚至是破产的危机。

5 东北制药资本结构优化对策

5.1 降低企业资产负债率

许多银行把资产负债率作为公司授信准入的要求之一，企业的资产负债率过高，不仅要承受一定的偿债压力，在银行授信准入方面也容易出现问题，东北制药的资产负债率过高，需要将其降至合理区间，以增强自身的债务偿还能力。企业在进行融资时，要减轻对银行信贷的依赖，减少债务举借，使债务融资的比例保持在合理的范围内，同时可以适当提升股权融资的比重，使企业的债务和权益资本结构保持合理，促进公司持续健康发展。

5.2 适度调整企业的债务结构

由上文分析可知，东北制药的负债结构近5年一直以流动负债为主，而且长期负债不仅比重较小、总体还呈下降趋势。但流动负债占总负债的比例过高会导致企业的短期偿债能力较弱，公司需要时刻面临着债务到期偿还的压力，根据东北制药现状应对负债结构进行优化，着重优化长期负债的比重，注意长期负债占负债的比率，建议东北制药将长期负债最优资本结构范围保持在40%～50%，这样有利于减轻企业短期偿债压力。公司要增加长期负债，可以通过多种形式进行融资，除了银行借贷和民间贷款外，还可以采取与信托机构合作或者发行可转换债券等方式进行长期负债的融资，通过多元化的融资渠道，适度提升公司的长期负债率，优化公司的债务内部结构。

5.3 优化公司的融资结构

东北制药过度偏好债务融资，内源融资和股权融资严重不足，虽然债务融资可以发挥财务杠杆作用并且有抵税作用，但是如果过度，公司会面临巨大的偿债压力，所以公司应该适度降低债务融资的比例，在发挥好财务杠杆效应的同时，加强内源融资和股权融资。

首先就是合理利用好内源融资，因为内源融资不仅没有付息压力而且融资成本较低，融资风险较小，程序简单，所以东北制药应该合理利用好留存收益，发挥好内源融资的优势。其次，股权融资是吸收直接投资的主要方式，融资风险小，并且没有还本压力。公司尽量扩大股权融资的范围和比率，通过股份扩募，把资金投入自己熟悉或者相关的行业中，改善资本机构，拓宽融资渠道，加强上下游公司合作，合理利用资金。

5.4 政府为企业构建宽松的融资环境

我国对上市公司股权融资的条件要求较高，尽管近年来为了促进经济发展条件有所放宽，但是总体而言，一般的企业进行股权融资还是比较困难，所以要想促进企业加强股权融资，政府需要通过一系列积极的政策来构建宽松融洽的融资环境。

一方面，在宏观方面着手，政府要继续推进经济改革、加强创新力度，促进资本市场的完善，并且在该市场中推行一些较为宽松的融资政策，进一步实现企业多渠道、多元化的融资方式。并且在信贷审批方面应该更加严谨，促进金融服务效率提升的同时，有效地识别出企业的一些不良信贷，避免有些企业由于负债较多，造成资不抵债的情况发生，合理利用好国家的金融资本。另一方面，政府还可以积极创新基金的类型，开发出更多优质的基金，进一步拓宽企业融资的渠道，促进企业资本结构优化目标的实现。

6 结语

由于医药行业与人民的健康息息相关，在经济发展和社会发展中占据重要的地位，而资本结构又是影响企业健康发展的重要问题，所以本文以东北制药为研究对象，通过分析其2015-2019年的资产负债结构、流动负债与长期负债的比例以及融资偏好，发现东北制药的资本结构存在资产负债率高、流动负债占比较高、过度偏好债务融资以及内源融资比例不足等问题。针对以上问题，本文提出一些改进对策，如调整债务结构、降低资产负债率、选择多元化的融资方式等，进而对企业的资本结构进行合理优化，降低企业的财务风险，促进企业持续稳定的发展，并对行业中其他企业有着一定的借鉴意义。

【参考文献】

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