制造业上市公司高额现金持有量对企业绩效影响的探析

景致

【摘  要】论文着重探讨了高额现金持有量在盈利能力、偿付能力、发展能力和运营能力这四个方面对企业绩效的影响，在此基础上进一步分析高额现金持有状况存在的问题，以及据此提出相应的解决措施，以期为推动我国制造业上市公司的健康发展略尽绵薄之力。

【Abstract】This paper especially discusses the impact of high cash holdings on enterprise performance in the four aspects of profitability， solvency， development ability and operation ability. Based on this， the paper further analyzes the problems existing in the situation of high cash holdings， and puts forward corresponding solutions according to the problems， so as to contribute a modest force to the healthy development of listed manufacturing companies in China.

【关键词】货币资金;上市公司;高额现金持有量;企业绩效

【Keywords】monetary capital; listed companies; high cash holdings; enterprise performance

【中图分类号】F275.1                               【文献标志码】A                                   【文章编号】1673-1069（2020）04-0122-02

1 概述

1.1 高额现金持有量

货币资金是企业各个环节正常运营的支撑，如果公司缺乏现金的支持，其生产活动和商业活动将会受到严重影响[1]。纵观中国企业，基本上均持有大量的货币资本，而上市公司的现金持有量更大。制造业是国民经济发展的基石，制造业的现金持有与我国其他行业相比要高很多。因此，很有必要对我国制造业的高现金持有量进行深入研究，以期通过研究指出其存在的问题和对其他行业起到借鉴意义。

现金持有量就是指企业所拥有的所有货币资金的总称。货币资金又具有高强度的流动性，它主要由三部分构成，分别是企业的库存现金、企业的银行存款以及企业的其他货币资金。那么，高额现金持有量就是企业现金持有量超过一般水平的一种特殊表现情况，简而言之，就是指在一定的时间内企业现金持有量和行业现金持有量相比出现过高的一种现金持有现象。它是一个相对的概念，对企业来说处于高额现金持有状态是与整个行业的现金持有量比较出来的[2]。

1.2 企业绩效

通常所说的企业绩效指的就是在企业一定的营运周期内，所获得的利润以及企业管理者所取得的经营成果的总合。企业经济效益就是经营者的业绩，而盈利能力、偿债能力、发展能力以及运营能力这三个方面是企业绩效的重要衡量标准，本文基于这三个方面对企业绩效展开评价。

2 高额现金持有量对企业绩效的影响

2.1 企业盈利能力关系分析

企业的现金持有量和最优现金持有量相比高于正常水平，那么就会导致更多的现金无法参与到市场中，无法得到充分利用，就会造成资金浪费，预期收益将无法得到满足。因此，现金的大量持有不仅使得自身的机会成本增加而且严重时会使得企业利润下降。同时，由于受代理成本理论的影响，拥有众多资金的企业因为高层管理者和股东之间目标存在差异，导致代理成本增加，进一步影响企业的盈利能力。总的来说，高现金持有量使得企业的盈利能力下降。

2.2 企业偿债能力关系分析

按照优序融资理论的说法，假如企业的货币资金持有水平比全行业正常水平高时，企业在进行融资活动时会优先考虑内部融资，并且当企业存在负债情况时，也可以在较短时间内还清负债资金[3]。换而言之，高现金持有量有利于增强企业的偿债能力，减轻企业的债务危机。

2.3 企业发展能力关系分析

在遇到高收益的投资机会时，持有大量货币资金的公司就可以进行直接投资，而不用因为资金短缺而发愁，这就保证了企业投资时所需要的大量现金，不会因为资金短缺而错失投资机会，从而促使企业得到发展。因此，高现金持有量对企业的发展能力具有保障促进作用。

3 制造业企业高额现金持有量中存在的问题

3.1 现金持有管理体制不健全

目前，现金持有管理体制不健全是我国制造业上市公司普遍面临的一个难题。作为发展中国家，我国的制造业上市公司在企业高额现金持有方面的管理体制不够完善，没有形成一个系统的管理办法或者规章制度，也没有行之有效的制约机制来约束制造业上市公司的高额现金持有状况[4]。与此同时，各个上市公司也是各自为政，完全不顾市场规律，肆意盲目地增加自身的现金持有量。

3.2 运营成本高，营业利润低

随着国家相关的企业现金持有政策的出台以及原材料价格的上涨，使得制造业上市公司的经营成本提高，所获利润下降。利润下降，就会影响企业年终分红以及盈余公积金，企业就不得不拿出一部分钱来支付工资、股利等，因此，企业就会出现高额现金持有量的情况。因为只有这样，企业才会有充足的现金去支付员工工资和股东股利。长此以往，高现金持有量就会对企业的经营发展产生不利影响。在这种情况下，对自身的现金持有量有一个清醒且深刻的认识是十分必要的。俗话说“知己知彼，百战不殆”。如果一个人不了解自己的现状，那么这个人就会一事无成，同样的道理，如果一个企业不能清楚地認识自己的现金持有水平，那么就会面临被市场淘汰的危险，就更不要说盈利了。

3.3 偿债能力低下，融资方式单一

为了确保足够的现金来满足投资的需要，制造业上市公司大量进行企业内部融资，扩大现金需求，使得企业负债上升，偿债能力下降，致使企业出现高现金持有量状况的发生。再加之企业的经营周期变短，运营能力上升，制造业上市公司的资金周转变得快速，企业的现金流入增加，资产变现能力、利用率和流动性上升，资产现金回收率加快，资产质量提高，这些都会导致制造业上市公司的现金持有量变高。此外，由于各种法律制度的完善与健全，公司在筹集资本与分配利润时就受到了很多约束，这对公司的融资方式具有很大的制约性，这也就造成了制造业上市公司在选择融资方式时会首先选择内部融资，而不是其他的如发行债券、银行贷款等外部融资。

4 解决制造业企业高额现金持有量问题的对策

4.1 完善健全现金持有管理体制

合理的现金持有是制造业企业发展的基本条件，是以，制造业上市公司在现金持有过程中就应该建立与之对应的科学化的管理体制，在现存的企业现金持有管理体制中逐步增加一些具有强制性的要求，在此基础上，实现最终的企业现金持有科学化和合理化。而我们所说的科学合理，是指在制造业企业的现金持有过程中，结合市场规律和企业自身的发展状况，一步步完善现金在企业的投资、运营、收益、分配等各个环节的相关标准，努力促使制造业上市公司建立一个完善的现金持有管理体制。充分结合自身实际和市场发展规律，同时，根据现有的国家政策，建立多元化的现金持有管理机制，从而确保企业的平稳健康运行。

4.2 利用财务杠杆，优化现金持有量

与自然界中的杠杆作用一样，公司的经营活动中也存在杠杆作用。由于其他费用的存在，所以当某一财务变量发生波动时，就会引起另一个相关的财务变量产生一个同样的变动。财务杠杆就是由企业的融资成本引起的，具体指由于负债筹资经营而对公司所有者的收益造成的影响。只要企业的收益大于负债，那么由于财务杠杆的作用，使得资本收益由于负债经营而增加，这便产生了财务杠杆利益;与之相反，假如公司收益小于负债，那么负债产生的利润就无法对负债利息进行及时的补充，就会产生财务杠杆损失。

5 结论

通过对我国制造业上市公司高额现金持有量的综合分析，不难发现，高额现金持有量对企业的盈利能力和偿债能力具有促进作用，其为企业的投资提供充足的资金保障，解决了企业的后顾之忧，让企业有更多的选择去投资收益更大、发展前景更广阔的项目;与此同时，也提高了企业的偿债能力。但是却对企业的发展能力和运营能力具有阻碍作用，其使得企业的运营能力下降，对企业的发展能力起到制约作用。

【参考文献】

【1】乔敏攀.我国上市公司高额现金持有对公司绩效的影响——治理主体干预的调节效应研究[D].重庆：重庆理工大学，2014.

【2】黄韵.我国上市公司高额现金持有与影响因素的实证研究[D].北京：华北电力大学，2011.

【3】柴茂良.现金持有量对企业价值的影响研究[D].济南：山东大学，2013.

【4】于帅.现金持有量与公司价值关系的实证研究[D].長沙：湖南师范大学，2016.