浅析非金融类上市公司金融资产投资活动的市场反应

史妤霏

摘 要：本文主要探讨的是上市公司的信息披露以及金融资产的相关信息，从实际案例的角度探讨了金融资产的市场反应情况，分析相应政策的局限性，以便于我们更加从容的应对。

关键词：金融资产；投资活动；市场反应

当前，金融危机风暴表现出了金融资产的风险性，这就需要人们警惕当前的风险管理。近年来，不少上市公司开始进行资产投资管理，比如购买一些理财产品、债权、持股其他公司的股份等等。

1 金融资产与上市公司信息披露

1.1 金融资产

自08年的雷曼兄弟破产之后，次贷危机之后的金融危机导致了席卷全球的金融风暴，在各个领域中生根发芽。据有关专家研究分析，金融危机爆发最根本的原因是投资者的失误以及风险管理的差异，这种资产的不确定性使得投资风险存在了很大难度，危机影响了投资与决策。在金融危机之下，金融决策失误与风险管理的疏忽使得各国之间危机四伏、局面动荡。金融资产的流动性以及风险性互相联系，资产对于市场有着再分配的作用，而流动性主要是保证金融资源分配的重要途径，合理的解决了资源的分配。在资产的流动中，金融风险在不断扩大，价值与流动性成正比，市场的价值也越来越高。当前，在金融危机在西方肆虐的时候，资本市场已然处在水深火热状态，经济的发展让世界开始眼红。但是几年后，危机对于经济的影响逐步彰显，市场经济的危机逐渐呈现，虚拟市场也开始转向。

当前的股票市场逐步发展，资本市场存在着很多非正常性的繁荣，股票价格大涨，持股为上市公司提供了很大的利润。当前的上市公司的股票投资集中于公开定向的股票发行，存在着一定的限制。而非公开的定向增发的股票在财务报告中均是将公开市场中的价值计量作为评判依据以及标准。

1.2 相关文献披露

自当前提出了企业本质后，经济环境中不断变化，公司经营的研究开始逐步深入。公司的投资活动为当前的经营主体提供了相应的资源，作为成长中的重要一部分。当前的任何行为都伴随着投资风险，虽然很多公司并未参与公司的投资与决策，但是当前的投资结果是投资者的分配，对于投资活动的研究能够帮助解决决策困境，这也成为了公司投资与研究的重点。当前的非金融上市公司的投资是否多元化是一个比较合理的问题，投资作为一项高风险的事情，其对于投资者的综合实力以及专业能力会高于一般的行业，在此类专业能力下贸然进行投资容易产生一些非效率的投资。

通过研究后发现，CEO薪酬以及公司的规模联系紧密，在选取了上市公司的相关数据后，通过高管的年龄、行业以及规模分析后，认为上市公司的高管对于股东的敏感度不高，薪酬的薪资收益不高，难以保证每个人的利益不同，代理问题尚且能够有效解决。在当前的薪酬管理体系中，管理层在决策中往往会为私利而做出一些效率不高的决策。金融资产的会计分类是管理层进行经营分析的有力公司，对于会计政策的选择以及信息影响愈来愈大。据我国上市公司的结果统计，非金融类的上市公司主要集中分布在交易类资产以及可供出售的金融资产中。

1.3 相应理论基础

委托代理理论是当前的跨学科理论以及与契约理念结合的产品，运用相关模式解释分析当前的组织代理问题。公司所有权与控制权的分析使得公司的内部代理问题凸显，各个人员的矛盾不断激化，理论内容不断被验证与充实。当前的委托代理有是个比较显著的特点，委托代理产生是基于委托者的授权，当前的经济领域中的委托关系比较容易出现。委托代理并不只是局限于自然人，而不仅是法人也可以是代理机构。

当前心理学的研究成果表示，人们比较容易相信自己的判断，对于成功的概率会高于预期，这也是过度自信的表现。在处理事务的过程中，认知偏差较为明显，过度自信在管理者身上频繁出现。公司管理者多数是技能较高的个体，期间涉及到的投资。重组中很少有对照组，这就让管理者的自信不断滋生。此外，管理者的执行力较为抽象，很难处理一些符合理性的评价，在职位占据的高度中能够促使自己控制好事务能力。

羊群效应主要指的是人们的从众心理，人们的不少行为都会受到其他人的影响，跟从大众的行为思考会导致羊群效应。从个体角度来看，从众行为是一种理性行为；但若是从整体角度看， 从众行为又受到不少非理性的质疑。在投资领域中，从众行为会导致市场波动，增加风险，加强市场的不确定性，甚至会引发金融体系的奔溃。

2 从案例分析中探讨金融资产的市场反应

2.1 实证研究与假设

金融资产的风险流动性并不适合上市公司的投资，大量的资产投资是未来的发展方向。本文的实证研究是上市公司的金融资产与资产市场存在着负相关，上市公司的投资市场估值越来越低。本文选择的是上交所与深交所的几年数据作为研究对象，数据主要来源于股票研究数据库以及经济金融数据库。当前的实例研究重点在于资本市场投资者对于金融上市公司的投资反映，因此研究的非金融上市公司的投资规模作为公司挑选的重要标准。上市公司的金融投资主要以资产比例为标准进行衡量，在样本公司中，金融资产的投资额计算主要是以交易性金融资产以及持有至到期等几个会计科目。当前的新会计准则中，金融资产的计量以及确认差别很大，会计计量需要有所转变。当前的外部投资对于上市公司的行为主要是解释变量，由于股票价格受到不少宏观与微观数据的影响，在解释变量的时候容易造成一定的缺憾。

2.2 研究对象的选择以及公司的规模分析

本文案例研究的对象选择是雅戈尔公司，这主要是因为这家公司是非金融类上市公司的投资主业。除了股权投资，雅戈尔公司近年来从事的还有服装批发与房地产业务，两个业务齐头并进，产业风生水起。当前的雅戈尔涉足股权主要是为了丰富产业链，外界对于此类说法并不赞同，投资的业务受到的褒奖较多。雅戈尔公司在股权投资方面曾经经历过大起大落，但是這些并不影响其热情与信心。从近几年来雅戈尔公司的对外投资数据进行统治与分析，雅戈尔公司参与公司定向与增发购买，投资的次数会增加，而投资的总额也会逐步上升。

2.3 外部市场对于金融公司投资活动的反应

超额收益率以及累计超额收益率均体现了上市公司的证券表现，这表示某一事件的前后变化，当前画的几张折线图统计了超额收益率的变化，从市场的吸收以及公司投资活动的预见以及滞后性进行分析，当前的累计超额收益率主要指的是投资公告发布几天前的收益率差值。当期啊的雅戈尔公司的股票收益率远远低于市场收益率，这主要是因为市场对于公司投资的反应相对比较消极。

2.4 市场原因

从调查研究中我们能够发现，雅戈尔公司的金融资产投资会引起世界的不满，这主要是因为公司的财務状况以及公允价值的影响，此外信息披露的质量不高也是其中的原因之一。雅戈尔曾经拿出净资产的百分之八十用于投资海通证券，此项目不管从某种角度来看都是比较大胆的。在持有期间，海通证券的价值波动就为雅戈尔公司带来了很大的损失。

雅戈尔公司除了金融资产分类标准，数字披露为资产提供了减值准备外，并没有为金融发展的前景作出任何分析与预测。未来的会计分析需要披露更多的资产风险信息，也披露相关的风险描述信息。雅戈尔投资活动的负面因素主要包括：金融资产价值波动，这为投资人带来的风险很大，金融资产的投资中的收益掩盖了公司乏力的情况，雅戈尔公司对于投资活动的不充分披露使得外部投资者很难进行决策判断。

3 研究的相关结论以及建议

3.1 研究的结论

当前的非金融类上市公司的规模以及估值呈现了负相关，市场对于非金融公司的投产消极活动主要有几点。首先，金融的价值计量会使得金融资产有很强的波动性，在上市公司拥有大量资产时，上市公司的财务状况有着较强的波动，这为上市公司的投资者带来了高风险。其次，金融投资活动的信息披露多数流于形式，无法为外部投资者提供相关的实质帮助，这使得一些非金融资产投资活动产生了相应的负面情绪。

3.2 研究的相关建议

于监管部门而言，需要合理的评剧金融投资的专业能力，控制非金融上市公司的规模。资本市场的分析以及收益联系紧密，若是盲从冒险投资会加大投资者的投资风险，理性的投资者应当认真分析市场走势，然后获得满意的收益，承担较低的投资风险。参与金融投资的主体的专业能力较强，投资分析能力比较不错，非金融上市公司需要及时进行专业能力的评判。此外，监管部门还应当加强信息的披露，增强专业的分析以及信息的披露。

于公司的管理层而言，应当根据公司的长期发展追求高效的收益，在投资活动中参考一些专业的建议，在投资决策中公司的管理层应当聘请外地的专业人员进行专业化的投资管理，为金融投资活动配备专业的风险管理系统。

4 结束语

综上所述，本文提出的不少观点都是外部市场并不认同的而金融上市公司投入的投资活动，因为行业差异导致公司有着较强的差异性，也使得金融投资的动机以及规模差异较大。金融资产的种类较多，这些分类的资产在风险、性质、收益方面差别明显。而且金融资产的会计分类越来越受重视，研究的重点在于资产的盈余管理，外部市场对于非金融投资有所反应，未来后续应当逐步关注外部市场，完善金融资产的会计准则。

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