雄关漫道真如铁，而今迈步从头越

【摘 要】 1990年底，上海证券交易所和深圳证券交易所接连成立，2020年恰逢成立三十周年。激荡三十年，中国股票市场从无到有，披荆斩棘，摆正“两个轮子”，为我国企业的直接融资注入活水。本文简述中国股票市场三十年的发展历程，并对未来发展方向做出思考。

【关键词】 股票市场 资源配置 投资

一、从无到有，社会主义制度下的股票市场

（一）股票市场的前期准备

关于银行作用的讨论，给金融体制改革打下了基础。1979年，邓小平同志提出，要将银行办成真正的银行。当时，银行的作用局限于会计、出纳，社会项目主要通过财政手段扶持。但是，农村的以家庭为主体的承包经营、城市的企业放权让利，都大大促进了经济的发展，分散在社会的资金越来越多，财政的收入比例下降。这时银行可以将社会的闲散资金集中起来，并给予银行更多的自主权，投资项目并承担风险，也就是“把银行搞活”。与此同时，在1984年的中国金融学会年会上，一些专家提出“以建立金融市场为金融体制改革突破口”的建议，时任金融改革方案小组组长的刘鸿儒听取各方意见，决定先抓银行改革，之后逐步建立金融市场。

另一边，国有企业改革正在进行，也做了很多尝试，包括承包制、租赁、利改税、股份制等，其中只有股份制改制经受住了时间的考验，“成为了国有企业改革和经济改革最重要，也是最有成就的形式”。股票市场是在国有企业股份制改革中产生的，其优化资源配置、将储蓄转化为投资等优点，使得人们对其功能越来越重视。通过金融市场，企业能够直接融资，也有利于提高经济效益。

（二）上交所和深交所的成立

早在1984年，飞乐音响就公开发行股票，成为中国第一支股票;1987年，深发展公开发行股票，但认购者寥寥。但随着股份制的实践，人们的投资意识逐渐增强，认识到其中的买卖价差有利可图，于是股票逐渐成为抢手货：在1988年，股票交易量为四百万元，89年增加到三千两百万元，90年上半年就达到四亿四千四百万元。其中伴随着股价暴涨，也暴露出了投机氛围浓厚、机关干部参与炒卖，甚至是黑市交易。

此时，中央财经领导小组提出，“要有集中的立法、执法、协调监管的，属于政府的证券管理委员会”。于是在1990年12月19日，上海证券交易所敲钟开业，1990年12月1日深圳证券交易所开始试营业，标志着我国将发展金融事业放在十分重要的位置，借鉴国际的成功道路，利用证券筹措资金，更好的发展社会主义事业。

（三）人民疑虑消除、邓小平南方讲话

九十年代，关于股份制改革和股票交易的争论此起彼伏，不少群众对此深感担忧：担心搞股份制改革后，公有制的主体地位受影响、担心国有资产流失，化集体为私有;担心社会的投资风气败坏劳动者的积极性等等，更重要的是，资本市场，究竟是姓“社”还是姓“资”？

正是这个股票市场生死存亡的危急关头，小平同志坐着绿皮火车一路南下视察，明确指出，“计划经济不等于社会主义，资本主义也有计划”;市场经济不等于资本主义，社会主义也有市场。同时，他也给中国资本市场指明了方向，“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开;错了，纠正，关了就是了”。

作为改革开放的总设计师，小平同志对资本市场的认知十分深刻，主张坚决地实验，同时明确了股份制和股票市场不代表资本主义，从根本上解决了姓“社”还是姓“资”的问题。可以说，小平同志的讲话决定了中国资本市场的生存和发展方向，在三十年后的今天看来颇具远见卓识！

（四）证监会的建立

至1992年底，上海、深圳共向社会个人发行A股票面值十亿多元，成交额共为300多亿元和400多亿元，共有上市公司60余家。股票市场已经有了一定的基础，市场也有了雏形，公司通过证券直接融资的机制初步形成。同时，刘鸿儒同志经过研究国外股票市场的股灾发现，证券市场的健康发展需要一个专门的机构，对市场统一管理和执法。于是在1992年10月，刘鸿儒及其它部门的人员共同组建了中国证监会，并由刘鸿儒担任第一届证监会主席，集中力量“制定法规、建立透明的股票发行制度、建立市场化的股票交易制度、培养人才”等工作。

（五）若干制度与进步（2002-2020）

迈入21世纪，我国的资本市场发展走上正轨，企业通过间接融资，大大满足了融资需求，同时也鼓励人民将储蓄转化为投资，更好地建设社会主义。此时，经过十年的发展，我国的股票市场已具备雏形，框架搭起来了，但是很多制度、措施还没有跟上。

2002年，中国证监会发布了《上市公司治理准则》，在规范控股股东的行为、建立独立董事制度、强化信息披露、推动法律与会计制度的改革等方面进行了阐述;同年，刘鸿儒表示，要“坚定不移地推进中国基金业的创新和发展”。2005年，基金管理资产规模从1999年的577亿元增长到超过4760元，我国股票市场中，机构投资者越来越多元化，将专业的事交给专业的人做，减小了老百姓炒股的风险;证监会多次修订《证券法》，我国的股票市场法律更加规范，上市和退市制度逐渐与国际接轨。

类似的例子还有很多。管理层在上市公司与投资者关系、上市公司的會计制度、机构投资者等方方面面做了细致地探索，一步一个脚印，填补了我国股票市场的很多空白。不仅如此，债券、期货、B股等其他资本市场协同进步，共同发展，与股票市场一起建立了一个完整的生态圈。前人栽树，后人乘凉，前辈的辛勤探索，换来了属于中国自己的股票市场。

二、继往开来，我国股票市场路在何方

三十年来，我们国家在股票市场的建设上取得了巨大的成就，多层次的资本市场结构也已经搭建起来，多板市场协同发展。时至今日，沪深两市上市的企业共有3700余家，总市值接近60万亿元人民币，占GDP比重的60%左右。但是，我们与世界成熟资本市场还有差距。美国股市总市值占GDP比重为166%，日本股市总市值占GDP比重为120%，除此之外，英国106%，印度76.6%。从这里我们可以看到，股票市场是资本市场最核心的部分之一，其发展对实体经济的促进，不能单单从给企业融到了多少钱去衡量，我们股票市场发展的空间还很大。

近一年多来，我目睹了股票市场的诸多进步。从科创板全面推行注册制，到新《证券法》中，对中小投资者权益保护机制更加完善;从打造世界级证券投行航母到证券行业外资股比限制正式取消，我能够感受到我国的股票市场正与国际一流市场逐步接轨。同时，我仍想提出几点拙见：

第一，继续完善投资者保护的法治环境，同时加强对散户风险意识的教育。我们国家的股票市场，投资者组成成分特殊，90%都是散户，95%是中小投资者。散户相比专业的机构投资者、游资，有着资金量、见识等方面的差距，处在弱势地位。如今，题材股票的炒作屡禁不止，很多散户高位接盘，损失惨重。我亲眼见到很多身边的投资者，对市场了解不够，却拿着数十万的资金厮杀，企图一夜暴富。因此我建议管理层，完善法制环境，宣传风险意识，要营造好健康、向上的市场氛围，有了赚钱效应，才会吸引更多的投资者将储蓄化为投资，促进市场发展。

第二，作为国内机构，应牢牢守住核心资产。我国的头部企业与世界一流企业之间仍有不小的差距。举个例子，保险龙头中国平安市值13，000亿人民币，美国保险龙头伯克希尔哈撒韦市值32，865亿元人民币（截至2020.4.15）。其余的包括旅游业龙头中国国旅、证券龙头中信证券、CXO龙头药明康德，还有海天味业、恒瑞医药、格力电器等，市值都与国际顶尖企业差距两三倍。因此，我们的企业还有很大的发展空间。在此我呼吁：作为内资，不要短视，不要一点风吹草动就将好的筹码拱手让人！2019年北向资金流入超3500亿元，买去了不少便宜优质的核心资产，这令我十分心痛！龙头企业的发展离不开内资的支持，而当下内资却频频手软，无法给予市场自信。投资不应仅仅盯着金钱，算着浮盈，心中更得怀有家国情怀！做多祖国，紧握核心资产，是每一家国内投资机构义不容辞的责任。

结 语

激荡三十年，中国股市用了三十年的时间走过了欧美股市百年走完的路程。尽管其中问题不少，但我依然持有坚定的信心，看好中国股票市场的发展。具体怎么搞，我们要大胆尝试。搞对了，就放开，搞错了，大不了纠正。中国经济的发展离不开股票市场，我相信中国股票市场的发展会越来越好！

【参考文献】

[1] 桂山林.简述中国资本市场的改革以及未来发展方向[J].时代金融，2020（03）：4-5.

[2] 劉鸿儒.突破——中国资本市场发展之路[M].中国金融出版社：北京，2008年：493-494

[3] 赵锡军. 中国资本市场与经济发展共同壮大[N]. 社会科学报，2019-10-24（002）.

作者简介：张智威（2000-），男，汉族，广东深圳人，学历：本科，单位：华南师范大学经济与管理学院，研究方向：会计研究与股票市场投资实践