从“大白马”到“黑天鹅”

徐园园

【摘要】 随着经济的发展，上市公司财务舞弊的问题也一直存在，有的是为了有上市资格，有的为了是维持上市资格。无论是发展中国家和发达国家，这个问题都无法避免这些问题。 乐视网事件、世纪星源事件、银广厦事件，这些大事件让我们投资者对资本市场产生怀疑， 就算自己所投资的公司没有问题，但是也会在想是不是有问题只是暂时没有被发现。

【关键词】财务舞弊 康美药业 关联交易 中介机构

引言

最近占据各财经新闻的必属康美药业，康美药业成立时间不长，于2001年上市，近些年的销售业绩也是一路高歌，每次出场的财务报告都是完美的，最高时候市值超千亿。对于康美药业，我相信大家并不陌生，康美药业的广告歌曲曾在央视长期播放，那种唯美的画面让人家过目难忘。然而，这次事件让康美药业在大家心里的完美形象一路跌入谷底，特别是对2017年的货币资金调减近300亿元，我想不管是否财务出身，都能感受到这300亿并不是那么简单。大幅度地以前年度财务报告调整，也让大家对它以前的财务情况提出各种质疑，以前违规种种也被一一扒出。据此，康美药业事件一步步广大群众推向封口浪尖。

1背景介绍

康美药业成立于1997年，总部位于广东省普宁市。 在2012 年，康美药业是粤东区唯一一个超过百亿营业额的民营企业。2018年，财务报告显示销售收入是193.56亿元， 利润 11.23亿元。 公司以中药饮片的生产和销售为核心，通过互联网连接中药产业链的各个环节，形成了较为完整的大健康产业布局布局和基础建设。 并且，康美药业的核心业务中药饮片业务，面向的是广大医院，至此，已经与超过2000家医疗机构建立了长期的合作关系。

2 历史问题

2.1 2012年“九问康美”事件

康美药业一直被困在“假账门”中。2012年12月15日，中能兴业投资咨询有限公司对康美药业的高增长销售和利润提出了质疑。并在当年， 《证券市场周刊》刊登了《康美谎言》，该书是由该杂志与中能兴业联合调查。质疑康美药业的存在“土地证号已作废或不存在”、“一些项目的土地面积只是公告的五分之一。 ”，导致“18.47亿元的虚增资产”而这个数字超过了2002年到2011年的利润总和。这个事件中，主要关注的是土地问题，其中主要有三块地值得我们注意，中能兴业机构从广东省普宁市国土资源局获取的证明，显示，对于康美药业最大的两块地，其中有一块已经作废，另外一块根据康美药业公布的土地证号去查询，查无此号，但是这两块地都在报表中体现。更是有一块地，之前有发过公告，并计入无形资产，但是随后并未公布原因就消失了。

2.2隐瞒关联交易

后续有调查发现，康美药业的副董事长许冬瑾（董事长马兴田之妻），名下有一家公司，名字叫普宁市汇润地产开发有限公司。而汇润地产用了康美药业的地，但是财务报告中并未对这一关联交易进行披露，公告中也从未提及过汇润地产。不但康美药业未披露与关联企业汇润地产的交易事项，而且在汇润地产在已经全部卖完房子后，康美药业仍然讲无形资产挂在账上，虚增了资产。

2.3 风口浪尖

最近，康美药业的财务造假事件一直吸引着大家的眼球，主要是由于康美药业在2019年4月30日发布的康美药业股份有限公司关于前期会计差错更正的公告，首先，每个人都对公司会计账户存在错误这一事实感到震惊，导致货币资金共计299.24亿元。 不仅如此，还有其他方面; 康美药业对2017年财务重述如下： 其中货币资金多记299.44亿元;营业收入多记88.8亿元，营业成本多记77.62亿元，在建工程少记6.32亿元。应收账款少记6.41亿元，存货少记195.46亿元。有人评价康美药业的这次事件必将计入历史，涉及金额之大，是其他上市公司财务造假事件中很少见到的。

3 财务舞弊手法

3.1 用虚假的银行对账单增加货币资金

2017年末康美药业账上一共341亿货币资金，而2019年4月30号给的更正报告发现，自己多计了近300个亿的货币资金。然而就在2018年10月18日在“康美药业股份有限公司关于媒体报道的澄清说明”里的回复这是正常经营需要相悖。真相却是，公司通过延迟入账的方式，让货币资金还能多待在账上一段时间。这一造假手法不是很常见，因为对于货币资金这个项目来说，造假的空间太小，被发现的机会也很大，所以对于这次这次康美药业的造假来所，大家最意外的也是这一点。

3.2 伪造收入的业务凭证

根据康美药业发布的公告，其2017年度营业收入由264.77亿元减少至175.79億元。本期营业收入虚增了88.8亿元，相应运营成本需要减少76.62亿元。这样一来，公司虚增了12.18亿元。并且，2017年销售费用和管理费用分别减少4.97亿元和2.28亿元。在公告中，康美药业并没有直接披露因上述会计差错而产生的巨额利润数据，只是披露了上述会计差错对每股收益的影响。 即2017年的每股收益由0.784元调减为0.388元，可能这样公示会使投资者更好接受一点。这个就是提前确认收入延迟费用的方式已经夸大了利润，这样一来，公司的营收收入年年稳定增长，而利润随着销售收入的增加也会同时增加，这样一来，就能给投资者产生一种公司经营地还不错的假象。

3.3 存货问题

长期以来，由于账面银行存款和贷款余额双重平衡，康美药业受到市场质疑，康美药业已就此发布澄清公告。除了这一项，还有康美药业的存货问题同时也值得关注， 如今，康美药业的会计纠错公告已经同时减少了近300亿元的货币资金，这表明其账面上的巨额资金多年来一直是空置的。而这300亿货币资金的减少，有近200亿是花在了存货了，这说在2018年10月其董事会发布的澄清公告是一个赤裸裸的谎言。存货库存量增加352.47亿元，相当于2017年运营成本的3.27倍。这意味着即使它在未来三年内停止购买原材料，其库存也可以销售超过三年。

4 如何辨析“高危企业”

4.1 债务融资形成的存款和贷款问题

康美药业的财务数据最常被质疑的领域是存款和贷款都很高。在根据比较货币资金占净资产和带息负债占净资产比率比较时，我们可以看到，2011年到2017年，确实存在双高的情况，到时根据2017年报表调整后的项目和2018年最近財务报表来看，完全趋势就不一样，说明关注存贷双高的公司是我们投资者关注企业的重要的点。

4.2 净现比低

经营现金流，全称“经营活动产生的现金流量净额” 是康美药业受到质疑的第二个问题，就是净现值比率较低。 就像很多上市公司，利润很多，但是拿不出钱来分红，因为很多企业的的现金流很紧张。 从2017年全部A股净值比例看，排除金融业后，A股实现净利润1.94万亿元。经济活动产生的现金流量净额为2.55万亿元，净现值是1.32。 这才是一个比较正常的水平。

4.3 应收账款高和存货高

首先，从应收账款账龄看，一年内应收账款高达55.46亿元，基本都是1年以内的应收账款，所有对于康美药业的应收账款来说，质量来说相对较高。

因此，高应收账款不是康美药业的重点，而存货是。截至2018年6月，康美药业的存货余额达到170.14亿元，占总资产的22%。 这一比率从2010年的14% 到2015年的26% ，并且持续保持在20% 以上。 这一指标远高于整个医药行业存货总资产的12%。 在转移成本的过程中，使用某些财务技能，您可以通过保持成本来增加利润，同时增加库存。 因此，当一家公司的库存没有明显的原因，一年超过一年时，成本很可能会降低到利润的小幅增长。

4.4 清仓式质押，即将逃亡的主要股东

于2018年12月29日，康美药业发出通知，补充控股股东的质押。本次补充质押后，控股股东康美实业累计抵押该上市公司共计162.93亿股。占其持有本公司股份总数的99.53% 。如果大股东对公司充满信心，或者大股东有足够的资金，就没有必要清仓式质押。大股东的行为，一定程度上的解释了康美药业为什么一边是大额货币资金，另一边又是大额借款的现象。也有一种情况，就是股东向要从事资本运作，需要大量的吸金，而上市公司可以以货币资金作为质押，形成对大股东某种融资形式形成了担保，而这些都无法在财务报告中披露。因此有些投资者已经发现了康美药业最近一周每天拉升尾盘，特别有“庄股”的嫌疑。

参考文献：

[1]康美药业股份有限公司2012年年报

[2]康美药业股份有限公司2014年年报

[3]康美药业股份有限公司2015年年报

[4]康美药业股份有限公司2017年年报