城市轨道交通项目PPP投融资模式研究

田甜 邢诚

【摘要】城市轨道交通项目的建设需求越来越旺盛，融资需求也越来越迫切，客观上需要引入社会资本，实现多元化融资，同时保障服务质量，稳定服务价格。当前，ppp模式证广泛用于城市基础设施建设，这类模式对于城市轨道交通项目建设也有重要的借鉴意义，有助于推动社会资本和政府资本的结合，弥补项目资金缺陷。鉴于此，本文将从城市轨道交通项目建设的模式、融资困境和问题出发，提出进一步完善项目投融资模式的对策建议。

【关键词】城市轨道交通;ppp;投融资

一、引言

城市轨道交通项目的建设需求越来越旺盛，融资需求也越来越迫切，客观上需要引入社会资本，实现多元化融资，同时保障服务质量，稳定服务价格。当前，ppp模式证广泛用于城市基础设施建设，这类模式对于城市轨道交通项目建设也有重要的借鉴意义，有助于推动社会资本和政府资本的结合，弥补项目资金缺陷。

PPP模式是为了弥补BOT模式和PFI模式不足而建立的全新模式，目的是为公众提供公共服务和公共产品。当前，PPP融资模式的融资压力不断加大，地方政府及拓宽资金筹措渠道，着重强调吸引社会资本注入。

轨道交通具有较强的公益性及外部性，决定了政府在投融资中的主导地位，但也离不开其他合理方式促进资金筹措、保障项目投资建设运营。一般而言，通常轨道交通项目投资大，回报期长，技术建设管理水平要求高。绝大多数轨道交通项目存在运营期亏损，“融资难”是制约“落地”的关键因素，资金的投入产出不平衡，但项目对提高城市竞争力、引导发展布局、促进土地增值具有重要作用。鉴于其重要性，本文将从城市轨道交通项目建设的融资困境、模式和问题出发，提出进一步完善项目投融资模式的对策建议。

二、城市轨道交通项目投融资模式

鉴于轨道交通项目的重要性，且关系到财政金融体系健康，需系统考虑投入产出。当前城市轨道交通项目投融资模式主要有以下几类：

一是公私合营（PPP）融资模式。公私合营是目前投融资模式中较为常见的方法，能有效解决资金融资困难问题，还能为社会资本提供有效保障，提升资本投资积极性。PPP模式是政府通过与社会资本合作投资、运营、管理，并让社会资本提供公共服务。一方面，这种模式可以使社会资金充分利用，如物业由民营企业经营管理，当民营企业收入水平达到行业基准收益时，政府可按比例收取盈余。而如果未到达基准收益率，政府则可以给以补贴优惠。PPP模式实际上实现了快速解决政府轨道交通建设资金融入的问题，降低了政府财政支出压力。实现了政府和企业优势互补，共同承担经营风险，达到互利共赢。

二是建设—移交（BT）融资模式。此类模式主要适用于政府直接运营的项目。政府可通过回购运营，并由财政拨款和运营收入抵扣，政府负责经营。这种模式能够发挥出社会资本建设优势，降低政府风险。通过BT模式进行轨道交通项目建设，不会影响政府对项目的管理权，且能得到政府优惠支持，并通过政府信用担保获取银行贷款。

三是资产证券化（ABS）融资模式。对轨道交通项目建设投融资风险进行分析并进行分离重组，打包并在金融市场出售、流通。这种模式可以积累现金收入、进行ABS融资。应以信托机构作为融资载体，并进行债券募集，保证基层建设资金。政府主要以合同协议方式将项目未来收入权利转让给信托机构，并利用项目的收益偿还证券市场上项目的本息。

四是入股施工一体化。即在合理合规前提下引入资质高、信誉好、实力强的施工单位出资入股并承建工程，由此保障工程质量和项目进度。入股施工一体化模式通过由施工单位入股，既可以缓解开始建设时期的融资压力，又可在运营阶段提供持续稳定的现金流，实现双方共赢。

三、城市轨道交通项目PPP投融资问题分析

轨道交通项目投融资是项目融资，简单而言，投融资模式有政府直投和政企合作两大类。早期多以政府直投为主，资本金主要是财政出资，涉及的债务融资主要来源于政府财政信用。不过，政府直投模式的财政压力较大，融资量也有限制，且增大了系统性金融风险。当前，政企合作模式呈现出多样化，大量轨道交通项目由社会资本方承担投资、建设、运营、维护工作，并获得合理投资回报，其中政府部门对产品和服务进行监管，保证公共利益最大化。尽管当前PPP项目模式不断完善，但也仍存在变相融资和隐性负债的问题。一方面是担保体系有待完善。目前国内尚未建立完善的PPP项目信用担保机制，担保机构数量有限，政府也没有将信用担保机制的建设和完善作为重要工作。另一方面贷款无法满足融资需要。PPP项目发展的长期性与银行贷款的短期性存在矛盾。

四、进一步完善城市轨道交通项目PPP投融资措施

一是进一步完善投融资机制。为缓解政府融资压力，需建立科学完善的投融资机制，简言之，就是要构建财政投入为基础、社会资本参与的长效机制。财政投入为基础符合公共服务属性要求，可以避免社会资本逐利性对服务属性缺失的风险，而社会资本参与可以充分发挥市场对于资源配置的基础作用，提升资金使用效率。

二是构建政府和社会合作机制。建立招商引资平台。PPP项目建设中应创建招商引资平台。当前，BT、BOT都是应用普遍的招商引资平台，且可以在园区基础设施建设中与社会影响力较大的企业合作，推动产业的建设与发展。建立风险共担制度。PPP融资存在较多风险，且风险无法预测。项目论证要充分借助规范化标准，评估风险和问题。要进行事前责任划分，以此补偿社会资本，有效控制风险。明确规章制度。PPP融资模式要平衡双方利益，并制定个性化的政策和规范维护政府和社会资本双方的合法权益。要明确社会资本地位，更好实现预期的目标。社会资本应在确保证投资活跃度基础上与政府互利合作关系，实现双赢。

三是完善多元化的市场投融资机制。政府要鼓励社会资本在经营，可设置盈利设施，以独资、合资等方式对收益进行拍卖，并通过市场运作等商业活动利用，增加投资企业资金回流速度。要鼓励社会资本运营管理，提高管理效率，降低运营成本，减轻政府投资压力。

参考文献：

[1]李家俊，张宏伟.我国PPP项目的融资困境及其对策研究[J].中國商论，2018（6）.

[2]苏银霞.PPP模式融资风险及应对策略探析[J].中国市场，2015（52）.

作者简介：

田甜（1986-），女，汉族，四川成都人，硕士，南京理工大学，中国交通建设股份有限公司西南区域总部，研究方向：财务管理、项目投资、融资管理;

邢诚（1991-），男，汉族，安徽宣城人，硕士，英国谢菲尔德大学，中国交通建设股份有限公司西南区域总部，研究方向：项目投资、融资管理。