老龄化社会下探索养老与投资结合的思考(节选)

曾山格 王纯璐 刘钰瑶 肖玉莹 殷林森 褚红素

【摘要】如今，社会快速发展，经济稳步增长，金融行业呈现科技化、现代化、创新性趋势。我国逐渐进入老龄化社会。目前我国养老体系仍不完善，本文结合投资理财与金融服务的创新，通过金融工具和金融技术增加养老供给，对着力利用养老金融解决部分现下难解的养老问题提出一些设想与思考。

【关键词】金融 养老 养老金体系

一、引言

一直以来基于我国本国国情之下金融与养老的不断碰撞，有所建树却也仍面临着很多难题和挑战。而我国现下仍不太完善的养老制度体系，尚不足以轻松应对急速步入老龄化阶段后将面临的一系列复杂难题。应对老龄化离不开金融的媒介融通作用，通过金融工具和技术更好地增加养老供给，是在传统养老方式面临很多难以解决挑战的背景下，拓展新的养老模式，满足老年人多元化养老方式的必由之路。因此，大力发展养老金融日益成为社会各界关注的焦点。

我们当如何创新弥补养老机制的不全，在结合投资理财与金融服务的创新下，金融行业能否成为解决养老问题的一大助力，与老龄化社会下的养老体系擦出新的火花？

二、养老现状分析

由于上世紀七八十年代起后几十年一直坚持实行的计划生育政策，导致本世纪我国的人口老龄化问题更加突出明显。据第六次全国人口普查数据显示，我国14岁及以下人口数占总人口的16.60%，比第五次全国人口普查数据下降6.29%，60岁及以上人口数占总人口的13.26%，比第五次全国人口普查数据上升2.86%，且超过了国际通行标准，表明中国已进入了老龄化阶段。此外，2006年至2017年，老龄人口抚养比一直呈增长的趋势，从11.0%增长至17.3%;少儿抚养比则呈下降趋势，从27.3%下降至22.7%。

人口抚养比主要反映劳动力人口的抚养负担，老龄人口抚养比直接地反映了劳动力人口的养老负担，由此可见，近年来我国人口红利正逐渐消失，形成了人口少子化和老龄化并存的局势。并且，据有关人员推测，从2017到2035年，中国将进入急速老龄化阶段，老年人口将从2.41亿增长到4.18亿，占比29%，中国老年人口将严重超标。

三、国际经验经典方案参考借鉴

纵观世界范围内各国养老金制度的发展，不难发现，西方资本主义国家养老基金的资本化运作以及政府完善的监督管理制度已有超过半个世纪的历史，然而，对于我国而言，养老基金制则是一个新产生的事物。这就要求我们对国外多年的实践经验加以学习研究，并结合我国国情加以运用。

此段将就美日两国的养老金融相关情况案例进行分析。

（一）美国的企业及个人退休金计划

1960年以来，美国步入了老龄化社会，养老问题已经成为美国社会各界都不容忽视的社会问题，在经历了几十年的探索中，美国政府也建立了一套基于美国社会现状的较好的养老制度，主要分为个人退休金计划和社区养老两个方面。

根据调查，401K，IRA在养老收入主要来源中占了很大的比例，其中401K超过了美国人养老收入的一半以上。那么现在我们具体了解一下401K、IRA和Roth IRA。

笔者认为这三种退休金制度都是对政府社会养老保险的重要补充，并且对我国以政府养老金作为主要退休金收入来源的国家有重要的参考借鉴价值。

（二）日本的养老基金

号称“银发之国”的日本，是世界上老龄化程度最严重的国家，上世纪70年代就进入老龄化社会，老龄人口比率高居全球第一，在老龄人口比过大的挑战下下，日本可以打破养老金不足的瓶颈，实现“全民皆有年金”，随着老人们“越来越长寿”，日本财政也在面临着巨大的挑战，但“日本政府养老投资基金多得数不清楚”这是为什么呢？其重要原因之一就是将年金与新形势下金融投资有机结合。日本养老投资基金（GPIF）是全球最大的养老基金，总额高达1.25万亿美元，超过美国养老基金与挪威主权基金。为推动该基金更大的投资收益，日本政府投向国内外债权债务上，但其在股票上运作不算激进，采用被动投资为主、主动投资为辅的投资策略，逐渐拓展投资渠道，丰富投资工具，合理配置基本养老基金的资产组合，确保基本养老保险基金的保值增值。养老投资基金中35%为稳定的日本债券，国内股票的持有比例从14年12%上调至23%，占国内股票市场的7.64%。作为“安培经济学”（指日本第96任首相安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策，最值得注目的就是宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。安倍晋三推出的一系列新刺激政策不仅给金融市场注入活力，也开始让企业和消费者振作起来。）第三只箭的一部分，日本政府一直在推动该基金更多的资金投向风险资产，以获取更丰厚的回报。

再者，作为OECD（经济合作与发展组织，简称经合组织，是由36个市场经济国家组成的政府间国际经济组织，旨在共同应对全球化带来的经济、社会和政府治理等方面的挑战，并把握全球化带来的机遇。成立于1961年，目前成员国总数36个，总部设在巴黎。）成员国的日本的养老基金的投资运营模式还有一大特点：法定机构运营模式（法定机构运营模式：即政府将养老保险费集中至一家公共管理基金，由政府主管部门或专门成立的政府机构进行直接投资管理。）和法人机构投资者运营模式（法人机构投资者运营模式：指政府将公共养老基金委托给专门的金融机构进行投资运营，并对受托机构的经营活动进行评估与监督。）结合。其管理目标更加简单明确，可以有效地避免政府部门对养老基金投资运营的过度干预，投资机构能够进行相对独立自主的经营管理，也可以较为灵活地聘请专业人士对养老基金的投资运营进行指导，这种管理运营模式的透明度相对较高，机构的责任感较强，相关部门可以通过投资机构的市场运营情况对未来的投资业绩进行较为准确的评估。

（三）我国养老基金可在日本吸取的经验

在我国，基本养老保险基金的结余资金除了预留两个月的基本养老金支付费用外，大多用于购买国债或存人专门账户，投资的方式过于单一，一定程度上抑制了养老基金的保值增值。在此背景下，我们有必要了解和借鉴国外成熟经济体在养老基金投资运营方面的经验做法，确保养老基金投资收益的长期稳定性，力保养老金的实际购买力，这也是养老基金投资运营的宗旨所在。从某种意义上来说，日本养老基金的筹集与运作，是日本公共养老金制度得以正常运行的物质基础和重要保障。

四、适宜我国国情的养老方案思考与探析

（一）适度放开养老基金投资限制，促进养老基金投资渠道多元化，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”

要适度开放养老基金的投资渠道，建立多元化的养老金投资机制。现阶段我国的养老金投资过度强调安全性，局限于银行定期存款、国债等低风险低收益的投资方式，并没有真正实现养老金保值增值的目的。我国政府应该出台相关新政，在保证安全性的前提下开放更多的养老金投资渠道，允许一定比例的养老金可以进入资本市场，进行股票、债券、基金等投资，通过多元化的投资组合分散投资风险，这样不仅可以实现养老金保值增值的目的，也可以吸引更多的资金进入资本市场，在一定程度上促进经济的增长。

（二）积极创新适应养老投资的金融产品，加大特殊产品支持力度

目前我国适宜养老投资的范围狭窄，几乎仅限于基础的国债等风险极低收入极低的金融产品，而此情况导致的资金贬值也较为明显。如何在求稳求保的前提下拓展投资范围、增加投资选择成为一大难题，也是必将攻克并有所建树的金融创新方案。

为养老基金的市场化、国际化的运作创造有利条件，在金融产品创新方面可考虑：信用债券指数基金、商品期货指数基金、信用衍生产品、外汇衍生产品等。

（三）加强政府监管，规范金融中介机构的投资行为，提高金融机构资信度

建议国家尽快建立社会保险基金管理的监管主体，同时基金的监管主体与运营主体必须保持独立，各司其职，各尽其能。形成分权制衡机制，才能有效抑制养老金运营中的违规违法现象，共同管理好养老基金，真正造福于人民。并且要做到法律制度的完善和建立切实有效的信息披露机制，信息披露也应该使用公众易懂的方式，从而加强与社会公众的信息沟通，能够做到公众随时查阅，自觉接受监督。与此同时，我国政府对养老基金的投资也要做出严格规定，限制过度投机行为，控制投资风险，从而形成养老基金安全投资的全方位管理机制。

目前，我国资本市场的众多中介服务机构在养老基金方面的服务十分薄弱，应尽快改变此种局面。加强对金融市场中的金融中介机构养老基金投资行为的评估，建立服务质量分级体系，为养老基金的规范化和稳健性投资提供重要参考，从而提高我国金融机构的资信度，规范其投资行为，建立起一个良好的养老基金投资市场。