我国证券投资基金从众行为研究

王婧

【摘要】证券投资基金作为一种投资工具，在金融市场中占据了重要的地位。而证券投资基金的从众行为给证券价格以及整个证券市场产生了巨大的影响。本文基于行为金融学的基本理论，结合我国证券投资基金的发展状况，分析从众行为的特点和类型，通过分国证券投资基金的从众行为成因而提出相应的对策。

【关键词】行为金融学 证券投资基金 从众行为

一、证券投资基金的特点

证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，也就是通过发行基金单位，集合投资者的资金，由基金托管人托管资金，并由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将所获得的投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

证券投资基金作为一种现代化的投资工具，相比与其他投资工具而言主要具有以下三个特征：

1.集合投资。它将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业的机构投资者投资于各种金融工具，以获得资产的增值。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。

2.分散风险。在任何投资过程中，风险和收益总是并存的，收益越高，风险越大，因此，“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的特有机制使每个投资者面临的投资风险变小。

3.专业理财。基金实行专业投资管理制度，这些专业管理人员善于利用基金与证券市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种市场的各种信息资料，能比较正确的预测出证券市场上各种品种的价格变动趋势，来采取正确的投资策略，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资收益率。

二、从众行为的概念

从众是由于真实的或想象的群体压力而导致行为或态度的变化。这就是说，从众是个人在社会群体压力下，放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。从众行为是人类社会的一个普遍现象。例如，在班级中讨论和评选某同学为班长时，自己虽然不同意，但为了不与那位同学关系僵化，就跟大多数人一样，也举手表示同意，这就是一个简单的从众现象。可以说，从众现象对个人的决策行为起了重要的作用。

与现实生活一样，从众行为在金融市场中也是一个非常普遍的现象。例如，股市中的存在的大量的“跟风”、“跟庄”的投资行为就是社会上诸多从众现象的一种。在金融市场中的从众行为是指由于受到其他投资者采取的投资策略的影响而采取相同的投资策略，即投资者的选择完全依赖于舆论，或者投资人的选择是对大众行为的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。

三、我国证券投资基金从众行为的原因分析

1、基金内部的激励机制问题。目前缺乏一种比较简便的评估方法来评价基金经理经营业绩的好坏。当前使用最多的还是传统的比较法，即通过与其他基金经理的业绩相比较来评估某个基金经理的投资能力。在这种评估机制下，很多基金经理为了使自己的业绩不落后于同行其他基金经理，尤其自己又不能有准确的判断时，就会开始关注行业内尤其是投资业绩较好的基金经理的投资动向，这样就很容易会产生追随、模仿其投资决策的行为。

2、基金公司和基金经理追求短期投机收益。在我国，由于证券市场的发展时间较短，大多数的基金投资者还未形成一种长期价值投资理念，更多的投资者把投资基金看作是短期投资工具，期待在短期内可以为自己带来丰厚的利润。在这样的条件下，当市场上出现某些热点的概念，并且成为市场追逐潮流时，为了追求更多的短期受益，就会有更多的基金经理也会因此而加入，这反映在基金的运作上就呈现出跟风现象和从众行为。

3、证券市场的不完善性，缺乏优质的上市公司。我们知道，在证券市场中有句名言“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，也就是在证券市场中要注意分散风险，采取多元化组合投资策略。但是从我国上市公司历史业绩情况来看，存在有相当多的上市公司上市越早企业平均盈利水平越低的问题，导致目前我国的股票市场中还缺乏足够多的蓝筹股和绩优成长股。另一方面，目前我国证券市场还没有做空机制，这样一定程度上也限制了基金的投资行为。

四、我国证券投资基金从众行为的相关对策

制度设计的缺陷、出于对声誉和报酬的需求、信息的不确定性，信息成本过高都可能导致证券投资基金从众行为的产生。要减少从众行为产生，正确引导证券投资行为，特别是引导证券投资基金等机构投资者的投资行为，应该从以下几个方面着手：

1.培养理性投资理念。我国的证券投资基金，应当是我国证券市场上投资理念和投资策略的领导者，应当积极借鉴和吸收金融学的新成果，并将其运用于实际。因此，考察中国证券市场的投资者行为特点，制定科学的投资策略，培养理性投资理念是中国的证券投资基金面临的一大课题。

2.设计合理的激励机制。制订合理的投资基金绩效评估体系，修正高层管理人员的报酬结构，在衡量业绩时，除衡量基金的净值外，还要衡量多方面的能力，如考虑创新性、设置工资水平下限、对赢利者设置额外奖赏。

3.增加市场透明度。在信息传递机制方面，加强我国股票市场的信息披露的及时性、完整性和准确性，尽量控制内幕交易，避免一部分投资者在信息获取上处于明显的优势，而驱使其他投资者观察该类投资者的行为，推测所谓的未公开信息，由此导致的从众行为。

4.减少政策对证券市场的过度干预。建立市场自主调节机制，改善证券市场的外部环境。在中国，很多人把我国的证券市场称之为“政策市”，在今后，应加强市场的自主调节职能，使政府在合理的范围内进行调节，还要注重调节的力度和强度，循序渐进地发展。

参考文献：

[1]饶育蕾，刘达锋.于为金融学[M].上海财经大学出版社，2003.

[2]胡志强.2009年：我国证券投资基金从众行为研究[D].东北师范大学硕士学位论文.

[3]宋军，吴冲锋.金融市场中羊群行为的成因及控制对策研究[J].上海交通大学学报（社会科学版），2001.