利用并购手段推动企业快速成长

傅国林

摘要：并购作为企业扩大规模和成长的主要手段，一直受到各大、中型企业的青睐。在全球经济中，因并购产生的企业成长浪潮逐渐波及各行各业，涉及的范圍也越来越广。因此，熟知企业并购知识，掌握企业并购手段，深入研究并购手段对企业快速成长的影响作用，研讨并购手段与企业成长之间的关系，能让企业更为全面地掌握并购这项推动企业成长的有力措施。

关键词：并购手段 推动 企业 成长

并购作为企业进入当地市场经济圈的主要途径，一直被各国大型集团公司所喜爱。我国企业并购活动的开始时间比西方国家要晚，对并购方法的掌握程度也比发达国家要低。因此，我国不少企业在企业并购中吃了“暗亏”，很多大规模的跨国企业凭靠其对并购手段的熟练掌握大举进攻中国市场。实际上，在外国企业大规模侵入我国市场时，我国也因加入WTO而拥有了进入国际市场的准入证，我国企业也获得了更多的成长机遇。因此，加强对企业并购的深入研究，利用并购手段推动我国企业的快速成长，使我国大型集团公司能与强大的国际对手抗衡，成为了我国企业管理人研究的重要课题。

一、企业成长与并购的关系

（一）水平并购与企业成长的关系

水平并购主要指的是并购双方处于同一水平线上或同一行业中、同产业结构中的相关企业进行合并。水平并购具有集中产业优势，提升企业成本与收益之间的协同效应的优点，并具有扩大优势企业经营规模、增加优势企业市场份额的合并目标。从宏观方面来讲，水平并购具有调整产业结构、淘汰市场落后企业、优化配置市场经济资源的积极作用。

水平并购对优秀企业存在着成长、促进的相互作用关系。当优秀企业的生产规模较小，仍未达到一定的规模经济且企业产品在市场的占有份额仍比较低时，企业通过水平并购同类型企业的方式可以迅速扩大自身的生产经营规模和市场占有率。但是从被合并方企业来说，水平合并对企业的影响是负面的。市场中同类型企业存在的数量过多，必然会产生企业之间的优胜劣汰，如果自己企业稍处于落后位置，则有可能被优秀企业通过水平并购的方式吸收，最终导致自己的法人地位消失。

因此，企业要想提高自身的竞争能力，寻求更大的企业经济效益，可以通过企业横向并购的方式，对同一类型的企业实施并购。这样不仅可以获取到规模式的经济生产，还可降低企业的生产成本。

（二）垂直并购与企业成长的关系

垂直并购主要是指上下层级的生产企业以及分销企业之间进行合并的一种并购方式。垂直并购的主要目的是实现产品生产、销售的一体化。垂直并购具有扩大企业生产规模、降低企业中间成本、增强生产流动环节配合力度、减少企业产品生产后期、节省企业资源的优势。

市场经济工业化生产模式的成长，让企业的生产分工变得愈来愈细致，每一个产品的销售都需要经过多次的中间产品研究、开发、生产以及销售。一个单独的企业不可能完全具备一个产品的生产链，其没有能力也没有必要承担产品的整个生产、销售成本。为了能快速提升企业的生产能力和竞争能力，将企业中的人、财、物集中于某一领域，使企业的经营变得更为专业化和规模化，很多企业都会选择垂直并购的方式强化企业自身的生产能力。通过垂直并购，可以有效地降低本企业对其他相关企业的依赖性和强化企业效益的稳定性，降低企业的经营风险。如果企业并购了其他的原材料供应商，使供应这一环节的企业风险转变为企业内部矛盾，降低企业的经营风险。但是企业的内部矛盾却并没有因此消失，垂直并购也不能够完全解决企业生产链上的根本难题，因此，企业不能盲目进行垂直并购，因为它可能不仅不能降低企业的生产风险，反而会因为垂直合并而将企业生产线拖得过长。

（三）混合并购与企业成长的关系

混合并购指的是不同产业之间的企业合并方式，其既不具有横向联系也不具有纵向关联。因此，混合并购比较适合那些想多元化成长的企业集团，因为它能够为企业的多样化的成长提供思路，可以以最快速的方式打进行业内的产业结构，还可减低企业长期处于一种类型行业的经营风险，适合产业成长萧条时期的企业或适合打算转行业的企业。

混合并购在西方第三次并购高潮中受到热烈的欢迎，但是大部分企业却没有并购成功。在我国的并购史上，混合并购也深受我国企业家的喜爱。但是，大部分企业对混合并购的理解却不够深刻，选择的盲目性比较的大，失败率非常高。因此，很多管理者一直在研究混合并购对我国企业成长的作用，探讨最适合我国企业的混合并购方式。

二、并购对于推动企业成长的作用效应

（一）增加企业市场势力

企业通过并购可以扩充企业的生产规模、经济规模的经济效应。企业通过不同的并购方式，对企业内部的资产进行优化配置，以期达到最好的经济规模。通过企业内部资源的二次配置，能有效地降低企业的生产成本，提高企业的市场竞争力，增强企业在市场上的竞争能力。企业通过水平并购能在保持自身整体产品结构的基础上，集中所有的生产资源在一个工厂进行某一类产品品种的生产，以此达到专业生产，提高企业商品的销售优势，在市场中更具有购买力。

另外，企业通过垂直并购的方式将产业链中上下游有关的企业进行合并，能控制住大量的生产原材料，特别是影响产品生产的关键原材料，能有效地打压竞争对手的企业扩展和销售活动，提升企业在行业内的壁垒优势和原材料优势。通过并购，最终企业能提高自身在市场中的产品占有率，形成具有规模性的生产、销售，成为行业的龙头。这样，并购中的优势企业就能以规模优势和原材料优势占据市场中的主要销售份额，将企业产品的利润提高，也增强了企业产品的价格优势，降低对手企业对市场的控制力。

（二）合理避税

合理避税是指纳税人在不违反我国法律的基础上，使用相关的技巧和会计核算方式对其经营、投资活动进行事先安排来减轻或延缓企业的纳税负担。合理避税可以从最大限度上节约企业的运营成本。在企业并购中的避税，主要是将并购目标变成优势企业的子公司或分公司。并购分公司的企业不管是否盈利，都必须要计入到优势企业的所得税当中，而子公司则不同，其具有独立的法人地位，因此其盈利不能并入到优势企业的税收当中去，而应该作为一个独立个体进行单独计税、会计核算。

需要指出的是，企业并购过程的税收问题比较的复杂，管理人把握稍有不当便会导致企业的税收风险上升。因此，企业在并购过程的合理避税，首先就要對并购中双方企业有一个全面的了解，对并购中的涉税问题要有深入的理解，以便企业并购管理人的具体操作更为便捷和准确，使企业的避税措施更加合理、科学。

（三）适当降低成本

作为企业经营的主要对象，各种人力、物理、财力资源会由于市场的激烈竞争而出现供不应求的现象。另外，由于企业对资源的占有排他性和资源的经营长期性更加导致了市场经济资源的短缺。这个时候，企业如果使用并购方式进行资源的调整和优化配置，就能充分利用社会成长中各种有限的资源，最终实现企业的长远成长和企业之间的强强联合。

并购能让企业在保持原有经营产业的基础上向新的经营领域扩张。因此，很多大型集团如果想要扩展自身的经营范围和拓宽自己的产业成长方向，使用并购是最为快速的方式。如果企业集团通过自己建厂、开发、研究等方式来进入新的领域是非常不经济的，因此我国的企业集团更倾向于使用并购方式来实现企业集团的多元化成长。

（四）协同效应

协同效应简单的来说就是1+1>2效应，企业通过并购来实现两个企业总和的最大效益，其产生的总和效益要比企业单独作用时效益之和大。企业并购的效益一般包括经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应。通过企业的并购能给企业在生产经营过程中带来效率方面的变化，能提高企业的公司效益。

企业的协同效应主要是指企业通过并购的方式扩大生产规模，使单个商品的固定费用下降，从而导致企业效益的提升。企业的经济协同效益还包括企业的纵向一体化效应，主要是针对垂直并购方式而言的，被并购的企业要么是优势企业的原材料供应商或零部件的提供者，要么就是拥有优势企业需要的买主或顾客。企业的并购还能增加优势企业的市场占有率或垄断权，以及实现企业之间的资源互补，达到优化企业资源、合理配置企业能源的目的。

三、以并购手段推动企业快速成长的策略

（一）并购前对目标企业的价值进行全面评估

1.资产结构与资产价值分析

对并购中企业的资产机构和价值进行分析，一般都会通过成本法来实现评估，主要是对目标企业中的某项资产或其他生产要素进行核算，以确定其价值。常用的标准方法有账面价值法、垂直成本法、清算价值法。在对目标企业的资产结构和价值进行评估时，应该从历史投入的角度去考虑企业的价值。在对目标企业进行资产结构和产业价值分析时需要注意的是，要准确判断企业文化和企业形象等无形资产在企业中的价值。

2.负债结构与偿债能力分析

为了保证优势企业在并购行为中获取一定的利益，避免亏损情况的发生，应对目标企业的负债情况进行具体的分析。主要是对目标企业的负债结构和偿还能力进行价值分析。需要注意的是，由于目标企业被并购的主要原因是其经营不善或者是资金链的断裂，在这种情况下，很多企业领导人会通过资产抵押的方式进行融资。这样，财务人员对目标企业的负债进行统计时，也应该将被抵押部分的资产进行抵扣，并据实记录因抵押而产生的负债金额。在后期进行核算时才有可供参考的依据。

3.盈利性与成长性分析

对目标企业的盈利性和成长性进行分析，主要是对目标企业的市盈率进行观察。因为市盈率作为企业投资过程中重要的财务指标，能直接反映出目标企业在并购之前的盈利能力、投资回收期和投资风险。市盈率越低则表明目标企业越具有投资价值，投资回收期越短、投资风险越小。反之则结论相反。

4.目标企业价值和并购整体价值的评估

企业进行价值评估的主要目的是以数据化的方式体现出被合并企业中能为并购者带来各种收益的资产及其衍生物的存在价值。在对目标企业进行价值和并购整体价值进行评估时，首先要对目标企业的价值予以界定。目标价值中存在着显在价值和潜在价值之分，以此确定经济学意义上的资产交换价值。其次要对源于协同效益的并购溢价进行评估分析，最终得出目标企业价值和并购整体价值。

（二）并购中科学选择并购支付方式

1.现金支付

现金支付方式是指优势企业向被并购企业支付约定的资金数额，以取得对被并购企业的资产或控制权。而一旦被并购企业的股东得到了与其所有拥有股份相对应的现金，其就失去了其原本具有的选举权或所有权。现金支付的并购支付方式具有快速、便捷、简单的优点。优势企业通过支付现金迅速完成并购过程，有利于节省企业之间的并购周期，有利于被并购企业的二次重组和整合。但是现金支付也有不好的地方，对优势企业而言，现金支付给其带来了更大的经营风险和投资风险，也给优势企业带来较大的付款压力。对被并购企业的股东而言，得到现金之后就不能够再拥有被并购企业的相关权益，不能分享被并购企业的后续成长机会和盈利潜能。另外，被并购企业使用现金支付方式可能无法推迟资本利得的确认，因而不能享受到有关的税收优惠。现金支付的方式多用于带有敌意的企业并购当中。在实际中，由于现金支付具有不确定性和风险性加高，一般的并购企业都会使用推迟或分期付款的策略来完成支付。

2.股票支付

股票支付有两种含义：一种是狭义的，指优势企业以增加发行本公司股份并按照一定的换股比例来交换被并购企业股票，并取得的对并购企业的实际控制权；另一种是两个独立的企业股东同意以交换股票的方式，然后组成一个扩大化的企业实体，其最终是由并购双方共同持有新公司的股票、控制权及经营权。股票支付具有让优势企业免于现金支付压力的优点，并购企业也不会因为资金短缺而使其自身的经营风险上升，或影响到本企业的正常经营。需要注意的是，并购企业的股票不可以折价发行。如果是通过发行股票的方式来筹集现金支付资金的话，并购公司必须要以低于市场价的价格来实施。对被并购企业而言，使用股票制度可以将企业的资本收益税延迟到股票出售后再上缴，从而延长了企业资本的收益时间、合理避税。但是，股份支付也有其固有的缺点，它改变了企业的股权结构，稀释了大股东对企业的控制权，还可能摊薄企业每股收益和每股净资产。换股并购一般都属于比较善意的并购行为。用股票支付主要有增资换股、库存股换股、母子公司交换股等实现方式。

3.综合支付方式

综合支付方式是指并购方使用现金、股票、認股权证、可转换债券和公司债券等多种支付方式来完成企业并购之间的支付行为。目前我国企业并购之间综合支付主要包括企业债券、认股权证、可转换债券三种方式，随着市场经济的不断变换而被多元化组合。需要认识到，每一种支付方式都会具有其缺陷，却也具有一些别的支付方式所不具有的优点。因此，使用一揽子支付工具是我国企业并购之间较为常见的支付方式。

（三）并购后的整合策略

1.财务资源整合

财务整合是指并购方对被并购方的财务制度和财务体系，以及会计核算准则进行统一的管理和监控，使被并购企业的财务管理和财务运营最终达到并购企业的要求。财务整合是企业并购后必经的一个过程，是发挥企业并购财务协同效益的基础，也是并购企业对被并购方有效控制的根本途径。企业并购的财务合并主要包括财务目标的整合、财务结果的整合、财务制度的整合，以及会计核算体系和业绩评估体系的整合。

2.管理制度整合

管理制度作为企业运行的基础，其整合方向战略布局从重构组织结构出发。制度整合体现并购双方人员、财务、营销和开发等职能制度的优势互补过程。一般情况下，并购方会将本公司优秀的管理制度照搬到被并购企业上。同时并购方还会结合被并购方的具体情况，对其本身的管理制度取其精华、去其糟粕，然后重新构造出一个组织健全、制度完善、规范科学的企业管理制度。

四、结语

综上所述，企业并购作为一个复杂而庞大的系统工程，是企业资本扩张的重要手段，已被我国企业广泛使用。我国企业并购活动起步较晚，并购知识掌握不够全面、深刻，导致企业在并购过程中经常出现各式各样的难题。为了提升我国的并购的成功率，实现并购中企业价值的准确评估和支付顺利完成，对并购手段的内容、方式进行研究是非常有意义的。只有通过不断的研究才能让我国企业更好地掌握并购手段来推动我国企业快速成长。

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（作者单位：北京英诺威尔科技股份有限公司）