论国有资产经营公司资本经营的风险与防范

张　阳　黄　颖

中图分类号：F275 文献标识码：A

内容摘要：在国有资产经营公司资本运营过程中，风险是客观存在的。本文针对资本运营过程中存在的不确定性，在分析企业资本经营中的各种风险、风险构成因素及特征的基础上，提出相应的防范措施，以期使国有资产经营公司在资本扩张、优化产品结构过程中提高资本运营效率，使企业损失最小，资本增值最大。

关键词：资本经营 国有资产经营公司风险 防范

资本经营风险的含义和形成机理

（一）国有资产经营公司资本经营风险含义

国有资产经营公司资本经营风险是指国有资产经营公司在资本经营过程中，由于外部运营环境的变动性、国有资产经营公司资本经营主体缺位及国有资产经营公司自身免疫力低下等原因而带来的国有企业未来收益的不确定性。

国有资产经营公司资本经营风险存在于资本经营的全过程，其基本的特征为：客观性，国有企业资本经营风险是不以人的意志为转移的，是客观存在的，风险不仅存在于资本经营前、运营过程中，还涉及资本经营以后。随机性，国有资产经营公司资本经营风险的产生是随机的，它的发生带有极大的偶然性和不确定性，没有特定的规律可循。动态性，国有资本经营活动中的风险是一种动态风险，依条件的变化和时间的推移而变化，主要表现是在资本经营的各个时期、各个环节、各种条件下，风险发生的概率、影响程度、影响范围都不尽相同。连续性，国有资产经营公司资本经营过程中，在某一阶段、某一环节发生风险，会直接纵向影响以后的运作环节，同时横向影响其他经济活动。耦合性，国有资产经营公司资本经营风险是整体风险，它具体表现为多样化的个别基本风险和个别特殊风险，而每一种个别风险的发生都会影响到其他风险和受到其他风险的影响。破坏性，资本经营一般来讲涉及面广，操作过程复杂，涉及大量人、财、物，其操作成功可能会为国有资产经营公司带来巨大收益，但一旦发生风险，也可能遭受巨大损失。

（二）国有资产经营公司资本经营风险形成机理

1.外部运营环境对国有资产经营公司资本经营的制约。这主要体现在以下方面：政府干预边界过度，国有资产经营公司当前的一些资产重组、企业并购、强制借贷等资本经营活动明显体现着政府干预的鲜明特色；政策法规环境的不连续性，我国正处在经济转轨时期，各项政策法规制度还不完善，即使出台的政策法规制度，其稳定性和倾向性也在不断地发生变化，政策法规的不完善性、不确定性必然会导致资本经营风险的突现；资本经营平台不稳定，我国当前缺乏充分发展的资本市场，国有资本的流动障碍很大，国有资本的真实价格难以形成，产权的边界受到一定程度的扭曲，国有产权主体的权利无法实现，从而给国有资产经营公司资本经营带来风险。

2.资本经营主体制约。资本经营是企业的重大经营活动，资本出资者应该是资本经营的主体。因此，明晰国有产权边界，塑造理性的资本经营主体，是顺利实施国有资产经营公司资本经营的前提条件。但是，我国国有资产经营公司传统产权是模糊不清的，使得国有资产经营公司资本经营的宏观经济效益和微观经济效益都很差。

3.自身风险免疫力不足对国有资产经营公司资本经营的制约。国有资产经营公司风险免疫力是指当国有资产经营公司面对风险、突发事件等不确定影响因素时，国有资产经营公司进行自我调整、克服企业经营与发展障碍的一种综合实力。我国绝大多数国有资产经营公司，是国家在资本相对稀缺，劳动力相对丰富的要素禀赋结构下，优先发展重工业而内生形成的。在长期的计划经济体制下和政府的庇佑下，许多国有资产经营公司并没有充分的经历市场竞争的洗礼，当面对风险和突发事件等不确定因素时，已经习惯了政府倾尽全力的扶植，久而久之丧失了自身的风险免疫力。但是，政府如果任凭国有资产经营公司亏损甚至是破产，最终受到冲击的则是国计民生和社会的稳定，这也是众多国有资产经营公司坦然寻求政府庇佑的最主要原因。

资本经营的风险类型分析

政策法律风险。是指由于国家宏观经济政策、法律法规的调整和变化给企业资本经营所造成的始料不及的负面影响。企业资本经营涉及的政策法律相当广泛，因此必须深入研究国家宏观经济政策和法律法规，并分析判断其变化趋势。否则，企业可能蒙受巨大的经济损失。

体制风险。主要包括政府过多干预、各项法规不健全、社会保障体系不完善等。政府干预过多，主要原因在于政企还未完全分开。我国资本市场还处在发展之中，各项法规不健全是难免的，这对企业资本经营造成很大风险。资本经营必然涉及职工的分流安置，社会保障体系不完善造成分流安置难度大，成本难以准确预计。

经济风险。主要包括利率风险、汇率风险、购买力风险和市场风险等。利率风险是指由于市场利率水平发生变动而引起的资本经营风险。汇率风险是指由于汇率发生变动而引起的资本经营风险。购买力风险是指发生非预期的通货膨胀时，资本经营收益的实际购买力会低于预期的购买力。市场风险是指由于市场环境变化引起的风险。

社会文化风险。是指由于社会因素如文化、宗教、伦理、道德、心理等因素而引起的资本经营风险。例如，企业在进行跨国资本经营活动时，由于事先对国外的文化传统、民族习俗等因素没有进行深入的调查研究，从而发生与异国文化、习俗相抵触的行为，导致出现危机。

非系统性风险，是指只与运营主体和运营对象相关的风险，这些风险主要有以下几方面：决策风险；财务风险；信息风险；管理风险；技术风险；营运风险。

国有资产经营公司资本经营风险的防范

（一）以培育和提升核心竞争力为目的

企业的核心竞争力就是企业所拥有的核心优势，是企业获得长期稳定竞争优势的基础。企业核心竞争力是一个动态体系，在企业的发展过程中，企业原有的核心竞争力可能会演化成一般的能力，而逐渐丧失竞争优势，因而企业须时刻关注核心竞争力的发展演变，并不断培育、发展新的核心竞争力。

（二）以发展战略为指导

明确企业发展战略定位，制定企业长远发展战略是资本经营能够为企业发展服务的保证。企业发展战略是企业资本经营的统帅，对企业资本经营作出基本的规定和规划。资本经营的基础是生产经营，一个企业要想通过资本经营赢得市场竞争优势，实现规模经济，就必须通过对宏观经济运行的趋势、市场变动格局、行业发展前景、产品市场占有率、投入产出效果、自身的生产经营素质条件和发展潜力，确定企业发展的战略定位，并在此基础上制定企业生产经营、资本经营的中长期发展规划。有的放矢地确定资本经营的手段方式，使兼并收购、股份制改造、资本收缩等围绕着一个明确的目标进行。

（三）对资本经营方案进行充分的分析论证

分析论证的主要内容包括：对运营成本的分析比较、对运营效益的预测、对标的企业的价值评估、对企业自身财务承受能力的分析和支付方式的比较论证等。通过这些分析论证，可以选择出最佳的资本经营方式，制定周详的资本经营方案，并针对可能出现的各种问题及早制定对策。某些企业可能会过分注重资本经营的表面形式，而没有对整合发展过程给予足够的重视，这种做法是十分危险的。实际上，资本经营交易完成后的整合效果的好坏将直接影响到资本经营的成功与否。除此之外，在实际操作时应根据实际情况灵活采取应变措施。

（四）健全公司资本经营决策机制

资本经营是企业的重大投资行为，属于企业的重大决策。为规避资本经营的风险，国有资产经营公司应建立健全资本经营的决策机制。首先要形成合理的决策程序。资本经营的决策权应集中于国有资产经营公司，下属企业可以提出资本经营的建议、进行调查研究、策划资本经营方案、开展可行性研究，但最终决策必须由国有资产经营公司决定；其次要建立集体研究决策的机制。国有资产经营公司的资本经营决策应由董事会集体研究后作出，以保证决策的民主性、科学性；再次要建立决策失误追究制度。

参考文献：

1.颇茂华.企业资本运营风险的成因及规避.财会月刊，2003（1）

2.张志元、陈继强.资本运营管理中的风险与防范.山东社会科学，2004（10）