中国经济的真正风险

马光远

2014年4月16日，国家统计局公布了一季度宏观经济数据：GDP同比增长7.4%，比2013年四季度的7.7%回落了0.3%。

而在此之前，海外一些投行已经启动了新一轮看空中国经济的“大合唱”，在国家统计局公布数字之前，高盛就预测中国经济一季度增速只有6%。

统计局最终公布的数据给了国际投行有力的回击，但是，并未消除外界对中国经济进一步下滑的担忧。

悲观情绪三个来源

尽管如今7.4%这一增速高于此前的一些预测，但在数据公布后，仍有很多机构希望中国出台刺激计划以稳定经济增速。

确实，从一些重要的宏观经济指标来看，处在经济换档期、结构调整期和风险释放期的中国经济下行压力的确很大。比如，一季度规模以上工业增加值同比增长8.7%，比上年同期大幅度回落0.8%；对中国经济增长至关重要的固定资产投资增速大幅度放缓，同比名义增长17.6%（扣除价格因素实际增长16.3%），比上年同期回落3.3%，创下了2002年以来最低的增速。同时，在欧美经济回暖的情况下，一季度中国进出口却同比下降。发电量、铁路货运量以及PMI指数都出现了一定程度的回落。

笔者认为，7.4%的增长之所以引发悲观情绪，原因不外乎三个：一是相当一部分人具有强烈的、根深蒂固的“保八”思维和情结；其二，对于中国经济的判断，利益代言人颇多，特别是投行，出于对自身利益的考虑，习惯从看空的角度解读数据，并影响政策，这是近年来多次事例证明过的；第三，李克强总理一直强调，经济增速并不是最关键的，最关键的是就业，但很多人对此并没有明确的认识。还有不得不说的中国房地产，进入2014年之后，出现了明显的调整，房地产行业在期待重温2008年4万亿救市的旧梦。

改革已没时间挥霍

笔者一直认同新一届政府在中国经济增速问题上的看法，“七上八下”的中速增长周期是中国经济自身周期所决定的，7.2%的“克强底线”也是完全符合中国经济现实的。一季度7.4%的增长并没有糟糕到必须调整政策的时候，如果管理层追求“有就业的增长”，那就应该接受这个数字，并持续观察，而不是跟着唱空者的指挥棒翩翩起舞。对于立志于转变发展方式的中国而言，有无信心的关键绝不在于数据表面上的漂亮，而是扎扎实实地推进各项改革议程。

事实上，当前中国经济的最大风险绝非经济增速。

就当下的中国经济而言，最大的风险有三：第一，不改革的风险。尽管三中全会确立了宏大的改革计划，但民间资本的信心并没有恢复，改革是否有决心，决定民间投资的选择；第二，产能过剩和企业债务。今年年初以来，包括超日债、信托在内的企业债务局部爆发；第三，房地产业调整的风险。笔者在年初预计，今年房价调整是大概率事件。而一季度的数据，无论是新房开工面积的暴跌，还是房地产销售额和销售面积的双双下降，都预示着房地产业进入到了敏感期。考虑到当前房地产业与宏观经济的密切关系，要警惕房地产调整对宏观经济的负面影响。

经济下行期的确考验高层的决心和勇气，是坚持年初制定的方针和目标，坚持改革的主基调，加大结构调整的力度？还是重新回到“刺激”的老路，保一时的增长？这一命题在价值观判断上很简单，但在政策的选择上，决策者却要承受极大的压力。

从中长期而言，中国经济的基本面不会出现“崩盘”，但一系列系统风险却随时可能爆发，解决这些风险，排除这些隐患的唯一路径就是放弃短期刺激，真正推动重大改革，唤回国人、唤回民间投资对中国未来的信心。改革的迟缓，利益集团对政策的左右，一再挑战并削弱这些信心。是该放弃激素的麻痹，回归正确选择的时候了。我们不能说这是最后的机会，但的确已经没有太多可以挥霍和浪费的时间了。

责任编辑：马小琳