“大萧条”的神话与现实

江寒秋

每当股市重挫时，总会有人心有余悸地回忆起1929年10月29日。纽约证券交易所迎来历史上“最糟糕的一天”，当日股指暴跌22%，从此“黑色星期二”被载入史册。

到1933年7月，美国股市上的股票价值只相当于1929年9月的六分之一。直到1954年，股市才再次回到崩盘前的水平。大萧条带来了罗斯福新政，同时它也充满了争议。

罗斯福花了7年时间加一场世界大战，才最终迎来了“新政”“可疑的成功”。也有经济学家，如托马斯·伍兹认为，终结大萧条的既不是“新政”也不是二战，而是战后情况恢复了正常：罗斯福死了，在罗斯福的年代骚扰企业和市场的不稳定因素消除了。假如没有胡佛和罗斯福那些愚蠢的毁灭性的政策，繁荣将回来得更早。

“黑色星期二”：股市崩盘的起点

一战前美国联邦储备银行不受国会立法制度的控制，银行家们可以悄悄操纵货币政策。20年代初美国流通中的货币是36.8亿美元，到1929年大萧条前夕是36.4亿美元，但总的货币供应，尤其信用货币的供应却急剧膨胀，从1921年6月的453亿美元增长到1929年7月的730亿美元。美联储长期刻意保持低利率的宽松政策，认为这样能够刺激经济繁荣。但宽松的货币政策对实体经济没什么推动，却大大刺激了投机。

当时美国分期付款的信贷消费模式很流行。1924至1929年，分期付款销售额从20亿美元增至35亿美元。1926年，70%的汽车是通过分期付款出售的，这显示生产过剩和社会实际购买力之间的巨大差距。當时最富裕的5%的人拥有个人收入的三分之一，但这些人并不是消费汽车的主力。以汽车工业为核心的经济，一个巨大隐患是，当消费者收入增长放缓时，汽车这种非必需消费品的消费水平会大幅下降，这预示着实体经济前景不妙。

自从1920年那次经济危机以来，美国股市都在缓慢增长。到1927年，历经7年牛市以后，股市市值才大约增长到和实体经济相称的程度。1928年底，股市已从1920年最低时45点涨到245点。随后，在美联储新增信用货币政策的刺激下，股市泡沫急剧出现。

1929年6月，实体经济停止了增长，但大众却在疯狂的股市中丧失了自我，清醒者是少数。有一个著名的故事是关于美国总统约翰·肯尼迪的父亲老约瑟夫·肯尼迪的，据说他曾讲过，如果连街上的擦鞋匠都在买股票，我就不想再待在里面了。

10月29日，“黑色星期二”，最黑暗的一天到来了。早晨10点，纽约证券交易所刚开市，人人都开始不计价格地抛售，股指从最高点381点跌至298点，跌幅达22%。从这一天到11月13日，约300亿美元财富（约合现4000亿美元）消失，这相当于美国在第一次世界大战中的军费总开支。

整个11月中，股市跌势不止，滑至198点，跌幅高达48%。翌年，股市凭借残存的一口气，在年初大幅反弹，4月重新登上297点，此后又急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续暴跌6次，道琼斯指数跌至41点，下跌了89%。

胡佛VS罗斯福：神话与现实

对于“大萧条”，过去的主流解读认为，胡佛信奉传统的放任自由观点，拒绝动用政府资金和国家政策干预经济，因此延长并加深了萧条。当罗斯福上台后，着手修正了政策，推行凯恩斯主义式的“新政”，积极干预经济，使美国最终摆脱了困境。

上述说法源于罗斯福的同僚和他的追随者们发动的新闻式政治宣传，接下来由两代历史学家，诸如两度普利策奖得主阿瑟·施莱辛格这样的人物，把这段经济史构建成了一个坚固的神话。正是媒体的支持、学术界的认可、知识精英的赞助、历史正统话语权的构建，塑造了关于胡佛与罗斯福之间长盛不衰的神话。但实际上，当时美国两党对如何摆脱经济危机并无太大分歧，他们都是干预主义者，都支持对经济实行计划控制。

胡佛拿出大笔政府资金来刺激经济。拿出5亿美元给农场主们提供补贴，让美国农产品维持了远高于世界市场的价格，结果导致美国农产品的市场份额被加拿大、阿根廷这样的国家迅速抢走。1931年，胡佛通过复兴金融公司计划把政府资金补贴从仅限于农业，扩大到提供给整个经济的各个行业。仅1932年一年，美国政府就拿出16亿美元现金和23亿美元的信用货币。同时，胡佛执政四年启动了大批大型公共工程项目，其数目超过此前30多年的总和。诸如著名的旧金山金门大桥、洛杉矶高架渠、胡佛大坝等，均是胡佛政府的产物。

胡佛还热衷于打击被其视为“寄生生意”的证券交易，他要求深入调查证券市场的“投机行为”，这打击了私人投资者信心，使股票市场进一步跌落。同时，胡佛希望尽量挽救更多的企业免于破产，削弱破产方面的立法，鼓励政府采取中止债务拍卖、禁止赎回权和实行债务延期偿付等政策，削弱了银行自救能力，打击了金融业的信心。胡佛还将大笔政府资金注入银行业，使银行业的信贷金融过度膨胀，银行的地位更加危险。

从上述措施看，新政的基本要素在胡佛时代已全部具备。罗斯福新政的主管人之一雷克斯福德·特格韦尔在40多年后承认，“虽然当时我们并不承认，但实际上，‘新政就是胡佛所启动那些项目的延伸。”

新政时代的“大萧条”

罗斯福就任总统后，推行“3R”为核心的“新政”，即救济（Relief）、复兴（Recovery）和改革（Reform）。

总的来说，新政缺乏统一规划、临时拼凑、彼此掣肘甚至自相矛盾。罗斯福的新政中最重要的措施——《工业复兴法》人为保持高工资，以维持高物价不下跌，这使得失业率居高不下，全体消费者在高物价下艰难度日。罗斯福身上有着类似现任总统奥巴马这样根深蒂固的反商业倾向，使商人和投资者觉得国家政策充满不确定性，搞不清政府下一步又会出台什么惩罚性措施。同时，罗斯福把所得税税率从大萧条前的平均25%，提升到70%甚至90%，高税收进一步打击了投资者的投资意愿，按照阿瑟·拉弗在70年代末才揭示的“拉弗曲线”规律，罗斯福的高税收政策本意是增加政府财政收入，但畸高的税率严重挫伤投资者积极性，抑制了创业和再生产的扩大，严重压抑了财政收入的增长。

胡佛与罗斯福“新政”对经济的干预主义政策，实质是一个连续统一的整体。支持两个总统的两派彼此对立的历史学家多年来众说纷纭。占主流的罗派认为，罗斯福的“新政”带来了经济恢复，胡派则认为“新政”搁置了胡佛经济政策已经带来的效果。从20世纪后期兴起的芝加哥学派为代表的观点来看，两人的干预政策都带来通货膨胀，通过这一手段实现了经济的自然恢复，但恢复是缓慢和脆弱的。

美国经济的真正恢复，实际要到1939年9月二战爆发以后。欧洲战争再次打响的消息传到美国时，纽约证券交易市场一片欢乐气氛，完全抹去了“黑色星期二”不愉快的记忆，1941年美国经济终于突破1929年的水平。

经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯于1940年在美国发表演讲，承认欧战爆发对美国经济恢复至关重要：“你们的战备工作，非但不需要牺牲什么，反而对经济是一种刺激，这种刺激是‘新政不能给予的，促进了个人消费和生活水平的提高。”

罗斯福花了7年时间加一场世界大战，才最终迎来了“新政”“可疑的成功”。也有经济学家，如托马斯·伍兹认为，终结大萧条的既不是“新政”也不是二战，而是战后情况恢复了正常：罗斯福死了，在罗斯福的年代骚扰企业和市场的不稳定因素消除了。假如没有胡佛和罗斯福那些愚蠢的毁灭性的政策，繁荣将回来得更早。