日出东方收购帅康：无奈的多元化

肖隆平

连续四年下滑的太阳能热水器首个上市公司进入了厨房电器领域，能否止住其继续下滑？

曾经的太阳能光热首富徐新建刚接了一个“烫手的山芋”——耗“巨资”收购了一家仍处下滑期的厨电公司。

近日，徐新建实际控股的日出东方太阳能股份有限公司（下称“日出东方”）发布公告称，支付现金7.35亿元收购浙江帅康电气股份有限公司（下称“帅康股份”）75%股权——这是日出东方2015年净利润的近3倍。

帅康股份的市场表现并不理想。

日出东方证券事务代表刘文玲邮件回复《财经国家周刊》记者称，公司在保证正常的生产经营前提下，用富余现金收购帅康股份可以更好发挥资金的使用效率，符合全体股东的利益。

多位受访人士则对《财经国家周刊》记者表示，帅康股份两三年前就已经在洽谈出售事宜，彼时全部股权的售价与日出东方现在的出价不相上下。

“为什么要收购一家正处下滑期的公司？”一位不愿具名的国际咨询公司负责人对本刊记者表示，帅康无论是产品结构还是渠道形态都跌出了厨房电器第一阵营，能否保住第二阵营位置尚未可知。

更为严峻的事实是，太阳能热水器与厨房电器无论是技术还是营销渠道均无相通之处。业内人士的问题是，一家业绩处于下滑期的公司收购另一家业绩处于下滑期的公司能碰撞出什么“火花”？

不得不为之的多元化

《财经国家周刊》记者梳理发现，2012年上市当年，日出东方的营业收入达到历史最高值的33.65亿元。此后逐年下滑，2015年时仅为25.95亿元。2016年前三季度其营业收入同比下降8.69%至16.6亿元。日出东方归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的凈利润同样呈此发展态势：2012年为历史最高值，此后逐年下滑。

总体而言，日出东方2009年?2016年的营业收入和扣非净利润变化图呈倒“V”字形，2012年是倒“V”字形顶点。

这与太阳能热水器市场的行情低迷有着莫大关系。太阳热水器因其使用可再生能源太阳能，一度被认为前景光明。曾有机构预测2020年中国太阳能热水器年产量达27300万平方米，年产值可达到3800亿元。

现实却给这个理想迎头一击。2016年12月，由中国太阳能热利用产业联盟等三家单位举行的“2016中国太阳能热利用行业年会暨高峰论坛”发布的数据显示，2016年1?6月，真空管太阳能热水器和太阳能热利用集热系统销量同比分别下滑19.5%和16.8%，仅有平板太阳能热水器略上涨1.1%。太阳能热水器行业总产值291亿元，同比下降16.8%。光热年会据此推算，2016年全行业将继续下滑，成为太阳能热水器行业第六个下滑年份。

日出东方的下滑或许还与其营销模式的落伍有关。日出东方的“劲敌”皇明太阳能股份有限公司董事长黄鸣对《财经国家周刊》记者介绍，太阳能热水器行业在网络时代过分依赖实体店销售模式，这是行业市场萎缩的一大“败笔”。

面对太阳能热水器行业的颓势，徐新建颇为无奈。在2016年的光热年会上，徐新建坦陈，行业现在出现多元化经营，是企业为了生存不得已而为之。

朝阳产业的低迷企业

为何要收购主业为厨房电器的帅康股份？

刘文玲回复称，近年来，日出东方以太阳能光热为基础，以“阳光、空气、水”为核心，围绕“大环保”、“大健康”两大产业，向“热水、热能，净水”等多元化业务升级转型，“进入厨电业务是公司多元化协同发展的又一战略布局”。

表面上看，日出东方进入了一个朝阳产业。奥维云网的数据显示，彩电零售量额为1560亿元，同比下降1.8%;2016年冰箱销售额964亿元，同比下滑1.8%;洗衣机零售销额为615亿元，同比略涨1.2%。但全球十大咨询机构之一的欧睿信息咨询公司（Euromonitor International）提供的数据显示，2016年厨房电器零售额却是同比增长7.5%。

中国厨房电器前景乐观，增速仍将领跑传统家电。欧睿咨询预计，未来5年复合增长率将高达9.5%。欧睿咨询分析师陈爽对《财经国家周刊》记者表示，这主要受房地产市场的影响，高成交率将对未来1?2年有促进作用。同时高端化趋势也是带动未来增长的重要因素。

这是徐新建进入厨房电器的理由。刘文玲表示，进军厨房电器市场是日出东方优化产业布局的需要，要让太阳能热水器与厨房电器形成产业协同效应，从而提高日出东方与帅康股份的竞争优势和盈利能力。

但帅康股份的市场表现并不理想。欧睿咨询的数据显示，2011年，帅康股份的市场占有率为5.6%，位于美的和华帝之后的第三名;2012年甚至超过华帝成为第二名。虽然2013年市场占有率仍有5.6%，排名却已滑落至第六名，老板电器、方太和海尔已超过帅康股份。

欧睿咨询的数据还显示，帅康股份与前五名的市场占有率差距越来越大，2016年其市场占有率仅3.6%，与第一名的老板电器相差7.5%，与第五名海尔也相差3.1%，仅比第7名万和电气多0.2%。

前述某国际咨询公司负责人介绍，帅康股份的这个市场表现是因其实际控制人家族已无心经营，帅康股份整个团队已经人心涣散。

一加一如何大于二

收购一家下滑的公司进入新业务领域，日出东方为何不100%收购帅康股份？

刘文玲回复称，帅康股份将成为日出东方的控股子公司，剩余25%股权是为了与帅康股份原母公司在客户资源管理、市场营销、技术研发和生产制造等方面进行一定程度的优化整合，以提高本次收购的绩效，合力打造一个新帅康。

徐新建认为，厨房电器与卫浴产品（包含太阳能热水器）同属家用电器行业，具备一定的相关性，两者在生产模式、销售模式和终端消费者等方面具备发挥协同效应的基础。

但多位受访人士均表示，厨房电器与太阳能热水器在技术和市场渠道上都有较大差异。

一位不愿具名的光热研究专家对本刊记者表示，太阳能热水器的技术原理是通过涂有选择性涂层的玻璃真空管吸收太阳光来取热，然后把在真空管中的水加热通过对流进入水箱，最后一箱水慢慢变热。但灶具的技术原理是通过聚光器获得集中热量来迅速加热，用非聚光的热水器炒菜、烤红薯等均无法实现。

从市场渠道上来说，前述经销商提供的数据显示，日出东方旗下太阳雨、四季沐歌品牌主要集中在3?6级市场的专卖店体系;而帅康股份的厨房电器产品主要定位在1?2级市场，近两年才开始开拓3级以下市场。

徐新建能否打造出一个新帅康？前述国际咨询公司负责人表示，那还得再投入资源，包括资金、合适的管理人员，“但不觉得日出东方有能力让帅康起死回生。”