上市只是起点，王兴续写美团无限游戏

■文/本刊记者 侯鹏飞 发自北京

王兴 美团创始人

6月25日，美团向港交所正式递交IPO申请。

这意味着王兴14年的创业路将走向新的起点，港股也将迎来近10年最大的互联网平台公司。报道显示，美团赴港上市的融资规模可能达到40亿～60亿美元，整体估值将超过600亿美元。

随着招股书的披露，外界也将目光聚焦在美团的业务扩张和财务数据上。美团为什么选择此时上市，连续亏损是缘自烧钱还是理性扩张，未来美团会成长为什么样的超级平台，成为行业最关心的几大问题。

上市时机：时间窗口与现金流为王

作为掌舵者，每位创始人对企业上市时机的判断不尽相同。

不过，今年上半年以来，国内互联网公司的确迎来了一股特别集中的上市潮。究其原因，一方面是港股“同股不同权”新政的实施，为大量科技互联网公司登陆港股创造了有利条件；另一方面，对于整个投资界可能出现的资金紧缺与融资困难，互联网公司需要未雨绸缪，加快上市步伐。

对于上市，王兴此前的态度一向是，美团不急于寻求上市，而是等待最理想的时刻。王兴所指的理想时刻，想必是美团在多个业务板块排兵布阵完备，具备足够的竞争壁垒和生态优势之时。刚刚完成对摩拜的收购，又跨入生鲜领域的美团，显然并不处在这个最理想的时刻。

也许王兴有足够的耐心，然而时间窗口不等人。在资本市场纷纷喊“冷”的情况下，主动提前上市进程，是美团做出的最好选择，也体现出王兴对未来大势的判断和调整能力。即使现在美团账上还趴着充足的现金储备，为了在后续的扩张和竞争中能够更从容地施展战略，美团依然需要快速补充弹药。

美团当下并不缺钱。数据显示，截至2017年末，美团拥有现金及现金等价物达194亿元，将短期投资纳入后累计现金储备高达452亿元。经历过千团大战、外卖战等残酷行业洗牌，王兴与美团深知盈利能力与现金流的重要性，也始终保持着资金的安全余量。

2015年，王兴在一次内部会议中提到，他的目标是让美团成为一家超过1000亿美金市值的公司。以现在的局势来看，提前上市并储备充足的现金，对于美团实现这一目标能够起到加速作用。同时，近几年，经过在多个领域的竞争，美团的商业版图也已走向成熟，整合大众点评、摩拜等企业之后，美团在外卖、团购、酒旅、出行等业务的经营和财务数据也都展现出良好的情况，具备上市条件。

对于大规模扩张的公司来说，没什么比现金流和时间窗口更重要的了。因此，美团现在上市是当下的最优选择，这也是王兴基于对于美团过去及未来几年的发展做出的判断。

取舍之道：短期亏损撬动长远价值

盈利是一种能力，更是一种取舍。

互联网公司以亏损换取规模早已是常规做法。相比于唾手可得的盈利，互联网的野心家们更愿意用账面的亏损来换取长期价值。在一些企业中，这种亏损是可控且能够带来实际收益的，另一些企业则是一直烧钱到资金链断裂。

美团显然是前者。

美团点评高级副总裁王慧文此前接受采访时称，对于一个仍处在增速期的行业，不应该过早赚钱。在行业还有巨大增长空间时，投入不足会导致任何一个后进者只要超额投入，就会把增量市场拿走。而烧钱的技巧在于，要将“资源投入领先产业根本变化小半步”，烧太多会导致行业虚假繁荣，烧太少则导致缺乏该有的投入。

招股书数据显示，美团营业收入2015年至2017年分别为40亿元、130亿元、339亿元，经调整后净亏损为59亿元、54亿元、28.5亿元。从趋势上看，美团在3年内营收增加了7倍，净亏损则收窄了一半。

尽管从绝对值看28亿是一个不小的数字，但放在整个体系下，美团在加速扩张获得营收疯涨的同时，净亏损额实际上在大幅减少。对于美团，何时选择盈利，何时选择亏损，更多是取舍问题。

数据显示，2017年美团平台共完成交易笔数超过58亿，交易金额达人民币3570亿元，为全国超过2800个市县的3.1亿年度交易用户和约440万年度活跃商家提供服务。在此业务规模下，美团的盈利逻辑是不断扩展用户需求，通过提供更多服务来增加营收，进而在巨大体量的基础上实现规模盈利。

而扩展需求、进入新业务领域意味着要先进行投入，并降低利润水平。此前，王慧文在接受采访时也谈到，美团会学习亚马逊，在高效率、大规模的基础上维持低毛利，让竞争对手失去生存空间，“能活下来的低毛利的大公司，本身就是最大的护城河”。

没有边界：王兴续写美团无限游戏

现阶段，美团给自身的定位是中国领先的生活服务电子商务平台。美团通过科技来连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常“吃”的需求，并扩展至多种生活和旅游服务。

对于消费者，美团覆盖人们日常生活中的多种需求与服务；对于商家，美团则利用营销、配送、供应链等系列服务助力商家。基于美团庞大的配送网络和交通服务，美团、消费者与商家三者之间形成了一个完整的生态闭环。

过去几年，美团已经从单一品类“团购”开始，不断扩展自己的边界。从餐饮、外卖、休闲娱乐，到打车、民宿、酒店旅游等，涉及十几个领域，逐渐形成三大业务板块——餐饮外卖，到店、酒店及旅游，以及新业务。

目前，美团三大业务板块都趋于成熟，或处于市场领先地位，或进入业绩收割期。数据显示，美团最大的业务为餐饮外卖，在2017年这部分业务营收达到210.32亿元，营收占比62%。而第二大业务到店、酒店及旅游，2017年营收108.53亿元，营收占比32%。此外，新零售、出行等新业务营收20.43亿元，营收占比6%。

扩张背后，是美团明晰的战略选择。

此前，王兴曾对外阐述美团的业务扩张逻辑。当美团关注所有垂直类别时，意味着各业务线或多或少地拥有相同的用户群体，就餐、订外卖、看电影、旅行、租车，背后的客户群体是同样的 。

也就是说，只要能为更多消费者提供更多服务，能为更多的商家提供更多的解决方案，就是美团的扩张方向。这个意义上，美团的扩张是真正没有边界的。

为了支撑这种扩张，除保障充沛的现金流之外，美团还选择加大技术创新，并有选择地寻求战略合作、投资和收购。据了解，在技术创新层面，美团已投资包括人工智能在内的各项技术，并强化其数据分析能力，以有效利用美团全平台生成的庞大用户和交易数据。在战略合作与投资层面，美团选择与腾讯深度捆绑，并陆续投资多家国内外企业，打造健全生态。

如此合纵连横的态势，很容易让人想起王兴在多年前提出的“四纵三横”理论。尽管内涵不尽相同，王兴作为掌舵者，其战略思考对于美团未来走势的影响却不言自明。

王兴颇为推崇一本叫《有限与无限的游戏》的书。这本书开头写道：“世上至少有两种游戏。一种可称为有限游戏，另一种称为无限游戏。有限游戏以取胜为目的，而无限游戏以延续游戏为目的。”王兴显然是无限游戏的大玩家，这种不设边界的成长路径也意味着美团的空间无限大。

多年前，王兴在卖出校内网后，曾引用英国首相丘吉尔的一句话，“This is not the end.It is not even the beginning of the end.But it is,perhaps, the end of the beginning”。或许，对于上市后的美团同样如此。

上市只是序幕刚刚落下，王兴与美团的无限游戏正进入下一章节。