阅文升级娱乐生态

在今年3月引入腾讯作为第二大股东之后，新丽传媒彻底投入腾讯系怀抱。

8月13日晚间，在港上市的阅文集团（00772） 发布业绩不错的半年报，同时宣布拟以不超过155亿元全资收购新丽传媒，该估值较腾讯入股之时的120亿元增长了29.17%。

但8月14日开盘后，市场对此反应强烈，阅文集团股价暴跌，与去年11月份上市最高时的110港元相比，几近腰斩。盘中创下新低55.25港元，截至收盘报55.60港元，跌幅17.015%。分析認为，资本市场对此项收购不满。

财报显示，2018年上半年，阅文集团总收入达22.829亿元，经营盈利达到5.674亿元，同比增长142.2%。公开资料显示，阅文旗下拥有近700万名创作者，占据了近九成的中国网络文学作家份额，已成为国内目前最大的版权公司。2018年上半年，有60多部来自阅文的作品将被改编为影视剧作，其中包括《庆余年》、《黄金瞳》这样的超级IP。

新丽传媒则是国内顶尖的创作型公司，生产过许多脍炙人口的作品。如电影《悟空传》、《羞羞的铁拳》、《妖猫传》；电视剧《我的前半生》、《虎妈猫爸》等等。

当下，阅文借腾讯泛娱乐体系扩张之势，有向产业链下游布局的强烈愿望，与新丽传媒的联手，对阅文来说是一次良好的业务补齐机会。从表面看来，两者的联手应该是一次双赢合作，给未来带来了不小的想象空间。但是，从市场表现来看，资本如此不看好这桩交易。

有分析人士认为，高溢价是此次收购不受投资者欢迎的主要原因。如今新丽传媒155亿元的估值已经可以与华策影视（300133，股吧）和华谊兄弟（300027，股吧）比肩，后两者最新市值分别为168亿元和160亿元。老牌的电视剧制作公司慈文传媒的市值为64亿，多个爆款影片的出品方北京文化（000802，股吧）的市值为75亿，而新丽传媒比慈文、北京文化两家影视公司的市值总和还多。

根据公告，该笔收购将以现金与新股相结合的方式进行结算。其中，阅文集团将向腾讯支付的对价为52.9亿元，结算方式为股份，交易后腾讯对阅文集团的持股比例上升至54.34%。

双方达成的最终协议显示，新丽传媒既有的管理团队将会继续负责电视剧、网络剧和电影制作业务，并有权对原创内容进行挑选，包括从阅文以外的平台选取素材。与此同时，新丽传媒将在阅文帮助下接触其内容库、作家平台及编辑队伍等资源。

今年3月，腾讯以33.17亿元购入新丽传媒27.64%股份，以31.72%的持股比例代替光线传媒成为其第二大股东，彼时新丽传媒的估值为120亿元，腾讯的入局也意味着其第三次IPO的再次折戟。

在受让光线传媒的股权之后，腾讯于短短几个月间又收购了新丽传媒除核心股东和管理层之外约12.36%的股份，这部分股权包括了大批明星、导演以及万达等投资机构持有的股权，腾讯对新丽传媒的持股比例也达到了44.08%，成功超越创始人曹华益成为第一大股东。

不过，155亿的估值也有一定条件。公告显示，阅文集团将分三年支付50亿现金对价，而作为对赌，新丽传媒承诺2018-2020年连续三年的净利不低于5亿、7亿和9亿共计21亿元。如果对赌失败，阅文集团支付给卖方的对价将相应扣减。

这样的对赌条件对于新丽传媒来说压力不可谓不大。收购公告披露的财务数据显示，新丽传媒2017年除税后纯利为3.76亿元，2016年除税后纯利为1.61亿元。截至2017年底，新丽传媒未经审核的资产总值及资产净值分别为41.18亿元及12.99亿元。

这样的收入和盈利状况，想要未来3年达到21亿净利，新丽传媒任重道远。2016年底，付费阅读曾使阅文第一次实现扭亏为盈，如今，向IP开发发力的阅文，会形成更有说服力的商业模式吗？这有待看其进一步的发展。

《中国经济信息》综合报道