虎牙上市，游戏直播势起？

薛靖东

虎牙直播CEO董荣杰表示，虎牙上市是中国游戏直播行业的一个关键转折点。

5月11日，虎牙在纽交所敲钟上市，成为中国“游戏直播第一股”。虎牙此次IPO发行价为12美元/股，发行1500万股美国存托股票，根据新股发行价格测算，虎牙直播估值约为30亿美元。上市首日，虎牙股价以15.5美元开盘，较发行价上涨29.42%。截至5月22日，虎牙的市值已达约39亿美元。

此前，3月底，B站、爱奇艺先后登陆纳斯达克，首日便相继遭遇破发。相较于二者，有分析指出，因为有Twitch这种对标型产品，虎牙做游戏直播的逻辑相对而言更容易被美股投资者所认可。虎牙直播CEO董荣杰表示，虎牙上市是中国游戏直播行业的一个关键转折点。

平台上市热

2016年，直播成为风口，进而爆发；2017年，行业洗牌，一些平台陆续退出；进入2018年，头部直播平台相继走上上市之路，迎来上市热。

3月，欢聚时代宣布虎牙直播在美国秘密提交IPO文件，映客也向港交所提出IPO申请。此前，1月，斗鱼也宣布将在今年进行IPO。据媒体报道，花椒也在筹备上市。

财经评论员郭凡礼在接受媒体采访时表示，这轮上市热，与其说是战事升级，倒不如说是资本集体退出的开始。随着直播流量红利的消失，内容同质化与政策收紧带来的问题逐渐凸显，行业的不稳定因素依旧存在，平台在此时扎堆上市，更多是希望能借此完成变现、收割。也有分析指出，直播行业迎来上市热，意味着经过三年的发展，行业发展进入成熟期。

极光大数据《2018年3月直播App研究报告》显示，位于市场渗透率top10的直播平台有5家深耕游戏直播领域。随着国家对电竞的政策扶持加强、电竞游戏尤其是近两年移动电竞的发展，游戏直播备受关注，进入高速成长期。易观数据显示，2017年我国游戏直播用户达到2.7亿人，较前一年增长28.57%。游戏直播成为当前用户基数最大、发展势头最好的垂直品类。据了解，当前多数游戏玩家已经养成观看游戏直播的习惯。

与其他直播类型相比，游戏直播最大的优势是用户黏性较强。斗鱼、虎牙、熊猫TV 等游戏直播平台的月均用户使用时间，远远超过综合性直播和秀场直播平台；腾讯的企鹅电竞成立不到一年，月均用户时间就超过了映客。有游戏用户表示，在用户粘性这方面，像斗鱼这样做得较好的平台现在已经到一个程度，就是主播离开之后，用户还会继续留在平台上。而且现在的用户往往不止使用一个直播平台，使用频率最高的主要是斗鱼、虎牙和熊猫。

随着游戏直播的渗透率提升，其对于游戏行业的影响日益深刻。有关注游戏行业的分析人士向《中国经济信息》表示，实际上，游戏直播和游戏现在已经形成一个相互的关系，互相推动，互相促进。游戏直播已经成为游戏重要的宣发渠道和流量来源，他举例表示，《绝地求生》在国内能迅速火起来的一个重要原因，就是直播平台和主播的流量带动。

盈利模式不明朗

随着直播行业的发展趋于成熟，盈利之事提上日程。斗鱼在2017年完成D轮融资之时，宣布进入盈利状态。虎牙招股书显示，2017年第四季度，虎牙实现扭亏为盈，净利润为497.8万元，2018年第一季度，虎牙净利润升至3140万元。董荣杰表示，一方面是因为游戏直播用户规模发展到一定阶段，其次，2017年虎牙收入是已达到2016年收入的两倍多，加上CDN环境的好转，成本下调。所以，董荣杰表示，游戏直播行业从今年进入盈利阶段。

不过，盈利模式不明朗是当前困扰直播行业发展的瓶颈。

虎牙招股书显示，在2018年第一季度营收中，虎牙流媒体直播营收为7.928亿元，占到总营收的94%；广告和其他营收为5080万元，占总营收的6%。显然，虎牙的营收以直播打赏为主，盈利模式单一。因此有质疑表示，这种单一的营收模式，成本高而盈利空间小，存在风险较大，主播的流失和用户的迁移都会导致其营收的明显下降。其实这也是整个直播行业存在的问题，映客招股书同样显示，其中绝大部分收益来自直播业务。

尽管当前游戏直播发展势头相对较好，可是观众对游戏主播的打赏兴趣相对较低，而且直播由于在实时观看期间若插入广告将会对用户体验造成明显的负面影响，其广告收入来源有限，因此，游戏直播的变现能力不足。随着人口红利消失、行业流量见顶，要想持续保持营收高速增长，探求多元化的盈利模式是必经之路。

熊猫、战旗等游戏直播平台通过热门赛事、明星主播、产品直播、自制综艺和赛事多维度打造电竞生态。虎牙获得腾讯投资之后，通过腾讯使游戏直播与游戏项目组、游戏研发商的合作更深入，正在将步伐迈向产业上游。未来虎牙的身影将可能出现在游戏开发、发行或者是游戏IP拓展、周边等游戏产业的上下游中。斗鱼举办嘉年华活动已经三年，通过打通线上和线下资源，覆盖电竞赛事、音乐表演、体育极限、影视动漫、豪跑展出和大型游艺等泛娱乐行业内容。据统计，今年五一期间的嘉年华活动共吸引观看人数52.18万，累计全网线上观看人次2.3亿人次。

或深耕于游戏产业生态，或打通线上线下、互相引流，这些不同形式和内容或将赋予直播平台新的想象力和变现可能，改善其过度依赖于直播打赏的营收结构，构建活跃的生态圈，有利于长远发展。

监管之剑高悬

由于直播过程中容易出现“变数”，很难有足够强的机制实时反應，监管部门对于直播的监管更加敏感和严厉。虎牙在招股书中指出，对于平台上或者与平台有关的任何内容，平台都将承担重大风险，主管部门可能会出台的制裁政策包括中止运营、关停平台或吊销营业执照等。

此前，多个直播平台都出现过低俗、敏感内容，2016年直播平台曾经历过一轮监管风暴，在一年内，相关部门对直播行业进行4次政策调整。为规范直播内容，文化部曾发布《网络表演经营活动管理办法》规定，自2017年起未经审批的网游不得直播。今年2月，广电总局下发《加强网络直播答题节目管理》通知，为风口上的直播答题设置了“必须具有法定网络视听节目直播资质”等门槛。4月，广电总局就播出有违社会道德节目等问题约谈今日头条和快手，要求整改。近一个月来，短视频和直播网站以及腾讯视频、优酷、爱奇艺等综合性视频网站，集中清理了涉黄、格调低俗、宣扬暴力等问题节目，其中关闭直播间4512个，封禁主播2083个，拦截问题信息1350多万条。

在强监管趋势下，直播行业面临的政策性风险仍然不容小觑。