外资看到A股什么机会？

宋奕青

外资机构作为资本市场最重要的机构投资者之一，它的举动一直备受市场的关注。

北京虽已入秋，可闷热依旧，值得关注的是，外资入场的热情也连续高涨，那么，他们看到了A股什么机会呢？

投资风向标有动作了

据彭博新闻社报道，曾经是一样企业两样天，一边是离岸股价节节攀升，一边是A股市场死水微澜。不过，这一反差已经就此结束。2017年下半年，上证综指却成为全球基准指数中为数不多的上涨者，充分说明两个月前还处于下跌势头的中国股市发生了多大的变化。

在A股开始上涨趋势的7月初，彭博对分析师进行了一次调查，大家预计上证综指本季度将保持稳定，较二季度末上涨3.1%。

外国投资者进入中国A股的主要途径是沪港通和深港通。在过去5个月，北向交易稳步增长，海外投资者在8月份日均购买12亿元人民币（1.82亿美元）A股，高于3月份的6.15亿元。

近期伴随着沪深港通的北向资金净流入，QFII调研动作也更加频繁。9月的前7个交易日，至少有205家QFII（含重复）调研了A股上市公司，而8月为292家（含重复）。因此不论是从QFII还是从上市公司的角度来看，9月QFII的调研似乎有点来势汹汹了。

而与前几个月扎堆调研蓝筹股、白马股不同的是，QFII对中小创股的喜爱度明显增强。9月1日至9月8日，QFII等机构调研了139家上市公司，调研次数达1142次，其中，调研中小创板的次数达936次，占比81.96%。

对此，星石投资认为，从基本面的角度看，国内宏观经济的韧性强劲，未来将继续保持较高的增速，供给侧改革带来各行各业的产能出清，使得强者恒强的效应继续存在，这保证了A股的牛市行情。

业绩说话

上证综指今年上涨8.4%，而MSCI中国指数上涨了39%。有外资研究人士对《中国经济信息》记者表示“业绩是关键”。

A股的持续反弹，充分反映出上半年A股市场整体业绩向好的预期。2017年中期，3316家A股上市公司中期业绩整体表现大幅向好，营收和业绩同比增速双双创出近6年新高，特别是净利润增速上更是出现逆转，由负转正，同比大幅增长了17.9%。整体业绩的好转，除了“漂亮50”业绩的稳定坚实外，周期股的不俗表现也起到推波助澜的作用。

依据价值回归思路，《中国经济信息》记者看到近期一个最突出的主题就是涨价，由于PPI、CPI高企，周期性行业集体进入修复周期，随着其中现金流和分红稳定的蓝筹股，估值从10来倍上升到20来倍是很正常的事情。

“放眼全球，A股绝对有投资价值，这就是外资跑步入场的主要原因。外资是聪明钱，没有赚钱效应是不会随便入市的。”

其实，整个经济环境的逐步趋好是一个不争的事实。近日，从国家统计局披露的最新数据显示，7月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润同比增长34.2%，增速比6月份加快13.5个百分点；其中，央企利润同比增长8.5%，扭转了6月份同比下降6.5%的局面。

2016年9月份，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》对外发布。新规完善了重组上市的认定标准、配套监管措施，也强化了上市公司和中介机构责任，加大了问责力度。新规实施一年来，并购重组逐渐“退烧”和“消肿”，走上了更加理性的发展轨道

清科研究中心数据显示，2016年全年我国并购市场共完成并购案例3105起，同比增长15.3%，披露并购金额的规模为1.84万亿元，同比增长76.6%。2017年上半年我国并购市场共完成1148起案例，同比下降28.29%，披露并购金额的规模为1.04万亿元，同比上升32.2%。

“我国并购市场回落趋于理性，良性产业并购受到监管层鼓励，这是市场重新回暖的重要原因之一。”清科研究中心分析师韩青璐认为，监管层在近一年里持续收紧并购政策，对借壳交易、跨界并购从严审核，同时严厉打击“忽悠式重组”，遏制借并购重组的套利行为，在一定程度上引导了市场估值回归，体现出管理层对服务实体经济的支持。

质变要来临了

近一段时间以来，美的集团、五粮液、老板电器、南京银行等一批蓝筹白马股集体创下阶段新高，这一历史罕见的一幕出现，无疑在阐述一个重大事实：那就是价值投资在A股未曾落幕，甚至借着当前的A股重构生态大放光彩。种种迹象表明，高增长、高股息的成长股、大放异彩的周期股已经开始被机构收入囊中。无论是两融余额，还是北上资金都在佐证蓝筹股的价值。

券商研究员认为，“这些公司中，中国建筑是去年三季报净利润增长最高的公司，主营业务明确，分红率高，市盈率低于15倍且上市后7年内业绩翻了3倍。近一年来中国建筑不断转型发力PPP，毛利达到8到10个点。该公司基础设施新签合同额今年上半年达2000多亿元，同比增长142%，可以预测中国建筑未来毛利率仍会提高。且‘首都副中心、‘新型城镇化、‘一路一带、‘京津冀一体化、‘长江经济带、‘棚改等概念有助于其业绩未来的持续增长。股息率最高的则是宇通客车，其股息率达到了7.35%，冠绝整个A股，它是中国最大的客车制造商，向欧洲和南美出口客车。该公司的新款电动客车在国内取得了不错的销售成绩，未来几年有可能热销欧洲。宇通客车目前市盈率为12倍，知名投行摩根士丹利近期预测其股价将上涨43%达到每股28元。”

除此之外，两融余额一直是A股的晴雨表。截至9月13日，沪深两市融资融券余额为9783.76亿元，直逼9800亿元，继续创出9个月来新高。值得关注的是，此前沪深两市两融余额突破万亿元后，A股曾经历了一波明显的上涨行情。

而根据另一指标沪股通、深股通每日十大成交活跃股数据来看，今年以来共有上百只个股登上活跃榜，其中海康威视、五粮液、贵州茅台、美的集团、中国平安等5只个股期间上榜次数均在20次以上，另外，格力电器、上海机场、潍柴动力、东阿阿胶、兴业银行、海螺水泥、中国建筑、上汽集团和招商银行等个股期间期间上榜次数也均超20次。

事实上，随着市场走势向好，近期对于A股进入慢牛行情，甚至有望进入牛市的讨论开始热烈起来。

对于资金面的探讨，泓德基金副总经理邬传雁表示：“对于A股市場，资金面只是一个阶段性的影响因素，更重要的是长期投资逻辑，总的来说我们还是处于一个结构性的慢牛当中，长期的逻辑才刚刚开始。”endprint