金融行业现状及问题分析——以民生公司为例

◎贾维哲

金融行业现状及问题分析
——以民生公司为例

◎贾维哲

我国自加入WTO以来致力于发展金融业，并逐步完善多功能、多层次的金融市场体系。但考察不同国家金融业增加值占比时，发现主要国家中，中国金融业的经济总量占比偏低，出现了“金融主体结构失衡”，“产品结构失衡”等问题，本文针对这些问题进行数据分析，并选取连续五年破净的民生银行进行各项财务指标分析和破净原因分析，以使问题更加具体化。

金融业发展现状及问题

银行业发展现状。

货币政策有效性、科学性与预见性受到我国央行高度重视。2011年底，中国银行业金融机构境内资产总额达78.8万亿元，商业银行不良贷款率降低至1.58%。国家开发银行总资产增速为18.16%，总债务增速为18.78%；大型商业银行与股份商业银行与国开行的情况相类似；城市信用社较之不同，由于银行性质改变，使其总资产和总负债各项数据呈现大幅下滑趋势。

证券业发展现状。

随着金融业发展，我国证券行业也在逐渐规范。境内上市公司和股票总发行增加不断攀升，2007年以来，国债的成交额和发行额同比上涨79.8%和22.3%；期货总成交量和证券投资基金规模全面上升。

但近年来，中国证券公司的营业收入和净利润呈逐年递减趋势。在营业收入细化数据方面，证券公司主要收入来源依然是经纪、财务顾问及承销保荐业务。证券行业收入结构趋于逐步优化，传统经纪业务占比逐渐下降。随着创业板的开启，投资银行业务收入占比继2010年大幅上涨后，提高近4%。

金融行业结构。

我国当前金融业的经济总量占比在各国中处于偏低水平，低于印度以及台湾地区、韩国等东亚近邻。

金融主体结构失衡，银行独大。金融业失衡，首先表现在金融机构主体结构不均。中国的货币金融机构占金融机构总资产的86.2%，而其他国家占比均小于70%。其次，具体机构类型的资产占比不均。中国的银行总资产占金融机构总资产85.9%，相比之下，我国所有非银行金融机构发展程度明显不足。银行体系过强、过大，不合理地占用大量资源，是导致中国金融机构非效率特征的重要原因。

产品结构失衡，过分依赖信贷市场。目前中国经济依赖银行体系产品——贷款。分析不同国家各种产品余额/GDP比率，结论如下：

各国实体债券型融资工具/GDP规模大体相同。我国债券型工具/GDP比率处于正常水平，甚至略低于几个比较样本的平均水平。

贷款在债券类融资工具中占比过重。我国的比例为92.4%，一般国家为85%，美国只有28.2%，这表明中国债权性融资高度依赖银行信贷。

融资多元化较低，间接融资占比过高。由于对贷款的过度依赖，我国间接融资占比过高。纵观近10年各国融资结构，我国通过银行贷款的融资占比达72%，明显较高。但我国的证券市场融资功能发展落后。

金融交易效率偏低，金融创新不足。金融交易效率低的原因有：融资依赖银行体系，金融市场不发达、金融创新较少。

进一步说，在满足某种领域的融资需求方面，银行信贷这种债权融资方式原本就是先天不足的。比如对失败率高但一旦成功收益前景也极丰厚的科技型小企业，就完全不适用全新融资方式，只有风险投资这类的股权性融资安排才是有效的。因此：经济发展和产业升级将受到融资多元化的不足的重大制约。

公司分析

从金融业中选取典型的民生银行作为分析对象。通过五年的杜邦财务分析与财务指标分析对公司进行破净原因分析。

杜邦分析

如表，民生银行净资产收益率整体是呈下滑态势，总资产收益率、总资产周转率也逐年递减，而主营业务利润率虽在这5年中有波动，但也趋于稳定。

整体来说民生银行各项比率均为递减态势，这些数据表明其在投资和财务杠杆控制方面表现不佳。

财务指标分析

盈利能力。2011～2015年，民生银行的总资产利润率从1.276%下降至0,8929%、净资产收益率从23%下跌至12%，这既是受宏观环境的影响也是公司经营本身出现了问题。成本费用利润率和股本报酬率有上升趋势，在该阶段投入额与利润关联度增强，且公司的投资收益率得到提升。

偿债能力。2011～2015年，股东权益比率从6.01%上升至6.87%，呈现波动中略微上升的态势，但总体负债比率高于90%，近5年来有些许降低的趋势，但对整体没有太大影响，整体而言，民生银行的偿债能力较差。

民生银行破净原因

随着银行利润的攀升，银行股的股价持续下跌。银行股破净不仅有经济形势的困难、货币政策的变化和调整等原因，更主要是银行本身价值取向所决定的。

股本增发过于频繁且数额较大。几大国有银行，除交通银行之外，有4家股本高于2000亿股。上市初期由于限售，银行股股本还不算太大，投资者还能够将股价托起。而随着限售股上市，我国股市机构投资者较少，普通投资者不愿意进行中长期投资，市场没有足够的资金实力将银行股的股价托起来。银行股增发、配售、债转等过于频繁，股本规模和资金规模扩张速度较大，市场无法满足，导致银行股的股价下跌。

银行利润过快增长。除贸易企业、高科技企业，实体企业的利润并会像银行这样高速增长。加之银行业利润的快速增长，是在实体企业普遍陷入困境、股市严重低迷的情况下出现的。利润增长过快，股价不升反降，提升了破净几率。

银行的经营策略让投资者放弃投资。银行上市时，外国投资者可以作为战略投资者加入，国内投资者却为数不多，这些外国战略投资者从中国银行业赚到的好处远远多于其贡献。

（作者单位：重庆大学）